化工：建议重点关注新材料及精细化工细分领域的优质龙头标的 荐8股

    一、我们从9月中旬开始对顺周期的高贝塔资产偏谨慎，主要来源于几点逻辑：1）下游需求的放缓：9月份后化工下游行业需求明显放缓对行业供需形成了一定失衡影响，且目前底部拐点尚未确认，复苏进程仍需要观察。2）固定资产投放将进入一个小高峰：以上市公司为样本分析下的在建工程/固定资产资产比值在三季报下处于过去3年的小高峰，新增产能约在19年年中到2020年投放。3）外部因素：贸易摩擦短期有缓解但中长期依然约束。

4）环保因素：之前一刀切的限停产导致的供给收缩结束，供给边际增加。

二、化工行业的分析核心是对各子行业供需面的判断。从供给端来看前期市场担忧环保指标的放松，但我们认为目前环保上依然处于较严的状态，环比没有感觉到有明显的放松，“因厂制宜”预计是未来环保主要的方向。整体环保执法力度上看，我们认为会维持不会继续加强。从需求端来看，我们认为G20会议后贸易摩擦趋缓对下游需求中长期来看是非常有利的。部分相关子行业已具备全球垄断性，比如农化、维生素/氨基酸等，因此这些行业供需面我们认为未来存在改善的空间。

三、对于新兴的化工新材料板块，由于我们国家材料企业占下游各行业的份额比例还很低，伴随下游产业如新能源、消费电子、半导体等向国内转移，其未来需求端依旧处在快速增长阶段，进口替代仍是目前以及未来较长一段时间新材料投资的主要逻辑，我们看好优质新材料公司的成长空间和能力。

四、国际油价持续下跌对于下游整条石化产业链的价格和价差从短期看是拖累的，但是从中长期来看，油价在低位反而会提升下游石化品的需求占比和产品竞争力，因此我们对于油价下跌造成的石化品盈利下滑短期保持谨慎，但中长期仍保持较为乐观；另外贸易摩擦带来的悲观预期有望得到修复，建议关注卫星石化(002648)。中国石化受子公司联合石化负面事件的影响，上周股价下跌近15%，我们认为负面事件主要影响公司当期盈利，事件起因也是由于国际油价近两个月的持续大跌，待油价底部企稳建议关注。

五、综上分析，我们认为对于化工周期性行业来说尚需观望；但是对高壁垒、供需格局好、成长持续性强的子行业龙头企业中长期没有影响。对于新兴的化工新材料行业，我们看好其在需求端国产化进口替代背景下的持续高盈利能力和高成长性。

看好标的如下：精选业绩增长与估值匹配性较好（未来3年PEG<1)，具备大想象空间的新材料&清洗设备公司。推荐标的：
【新纶科技(002341)、利安隆、至纯科技、强力新材(300429)、飞凯材料(300398)、国恩股份(002768)、鼎龙股份(300054)、双象股份(002395)】；周期关注高壁垒、供需格局好、成长持续性强的子行业龙头企业的中长期价值，中长期关注MDI、民营炼化、C3C2及维生素等子行业龙头公司。

风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期等。