建材：基建央企经营或将迎来拐点 荐13股

    基建央企经营或将迎来拐点随着近期企业年报陆续发布，市场对基建企业的盈利预期更加关注，我们通过分析四家基建央企的年报，认为2019年基建央企或将迎来盈利能力和利润增速“双升”的良好局面，具体来看：

1）4季度营业收入增速触底回升。从季度数据看，除了中国交建(601800)外，2018Q4中国铁建、中国中铁、葛洲坝(600068)的单季度收入增速分别为9%、11%和2%，都明显高于2018Q2和2018Q3；而中国交建受剥离振华重工(600320)影响，单季度收入下滑，但根据年报扣除该影响后全年收入同增6.49%，我们认为18Q4单季度收入增速也大概率高于18Q3。考虑到去年下半年以来基建需求复苏、资金加速到位，2019年央企收入有望延续加速态势。

2）非经营性因素对业绩基数的影响基本消除。尽管4家央企18Q4收入增速正在回暖，但单季度归属净利润均表现不佳，中国交建、中国铁建、中国中铁、葛洲坝同比增速分别为-23%、-4%、-17%和-11%，明显低于2018Q2和2018Q3，究其原因，我们认为主要是非经营性因素导致2017年同期基数相对较高，比如17Q4中国交建转让振华重工30%股权产生收益32亿元（税前及相关开支前），葛洲坝处置可供出售金融资产获得7亿元投资收益，以及中国中铁少数股东损益为-19亿元增厚归属净利润。我们认为，非经常性因素对2018年企业利润影响较少，2019年基建央企利润表现值得期待。

3）基建央企盈利能力正趋于改善。过去两年受“供给侧改革”等因素影响，建筑原材料价格涨幅明显，但凭借良好的工程管控能力及高毛利业务占比提升，基建央企的毛利率和净利率总体稳中有升。展望2019年，随着供给侧改革成果的不断显现，原材料供应趋于稳定，当前价格处于近8年高位，持续上涨动力已然削弱，利好建筑企业盈利能力不断改善。

看好基建产业链、国际工程及装饰板块相关标的在稳增长贯穿全年的大背景下，我们认为基建产业链经营情况有望持续好转，建议继续关注中国交建、中国建筑、苏交科(300284)、中设集团、中国铁建、中国中铁、葛洲坝等。此外，一带一路、国企改革也有望迎来催化，建议关注国际工程的中工国际(002051)、中钢国际(000928)和中材国际(600970)，以及装饰板块的金螳螂(002081)、东易日盛和全筑股份(603030)等。