新京报讯（记者王真真）4月9日，西藏旅游股份有限公司（以下简称“*ST藏旅”）停牌一天。据*ST藏旅发布的公告，公司将于4月10日起撤销退市风险警示，恢复“西藏旅游”的证券简称，股票价格的日涨跌幅限制由5%变更为10%。

*ST藏旅因 2016 年度、2017 年度连续两年经审计的净利润为负值，根据《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定，公司股票于 2018年5月2日被实施了退市风险警示，股票简称从“西藏旅游”变更为“*ST 藏旅”，股票价格的日涨跌幅为5%。

*ST藏旅2018年主要财务指标（图源：*ST藏旅公告）

近期发布的*ST藏旅2018年的年度报告显示，公司实现营业收入1.79亿元，增幅为26.10%，创七年营收新高；实现归属于上市公司股东的净利润为2126.5万元，增幅超120%，公司业绩扭亏为盈，退市风险警示就此消除。

但从*ST藏旅2018年实现扭亏为盈的轨迹来看，公司主营业务仍面临着较大竞争压力、存在较大风险。

5家酒店资产处置是*ST藏旅扭亏为盈的关键

西藏旅游自2018年5月份被戴帽之后，根据规定，若该公司在2018年度经审计的净利润仍为负值，上海证券交易所就可能暂停公司股票上市。为避免退市，盈利成为*ST藏旅2018年最大的目标。

*ST藏旅在2018年年报中指出，公司为实现业绩大幅增长，主要从创新营销、渠道维护和整合等5个方面着手实现。但在5个影响业绩增长的策略中，2项与酒店资产处置相关的因素才是该公司实现扭亏为盈的关键。

2018年5月，*ST藏旅发布公告，拟以不低于6.47亿元的价格，出售公司及子公司下属的五家酒店资产，这五家酒店资产均为自有品牌酒店喜马拉雅系列。

公开资料显示，这五家被出售的喜马拉雅系列酒店，是公司出于打造品牌连锁效应、在景区内形成竞争优势的考虑，陆续投资运营的酒店。但经过多年运营，公司前期布局的酒店资源发展不及预期。2014年新建酒店陆续投入运营后，*ST藏旅的固定资产大幅增加了279.84%，旅游业务成本也同比增长了39.04%；到2017年，*ST藏旅旅游服务业的成本依旧在不断增长，毛利率也一直低于-110%。

与此同时，*ST藏旅的业绩也深受影响。2014年至2017年，公司的扣非净利润连续4年亏损。2017年，在总营收增长了12.19%的情况下依然亏损7917.34万元，扣非净利润为-7831万元。华美酒店顾问机构首席知识官赵焕焱曾表示，酒店的黄金收获期是开业后的6-20年，开业后6年甚至更多时间财务亏损也属正常。但面对退市压力与不断上升的酒店运营成本，*ST藏旅不得不选择出售酒店资产。

*ST藏旅公告显示，公司于2018年6月通过公开挂牌转让完成了5家酒店资产的出售，交易价款为6.49亿元，经审计，酒店资产置出事项增加公司合并报表收益1580.96万元。

融资与闲置募集资金的使用也是*ST藏旅盈利主要因素

酒店资产的出售对*ST藏旅固然重要，但在部分分析师看来，*ST藏旅在2018年能扭亏为盈还要得益于公司实际控制人的变更。2018年7月，新奥控股与公司股东国风集团有限公司（以下简称“国风集团”）、西藏考拉科技发展有限公司签订股权转让协议，受让其分别持有的西藏国风文化发展有限公司（以下简称“国风文化”）与西藏纳铭网络技术有限公司 100%的股权。股权转让完成后，新奥控股成为*ST藏旅的控股股东，王玉锁成为公司实际控制人。

公司与实际控制人之间的产权及控制关系（图源：*ST藏旅公告）

在新奥控股实际控制人王玉锁入主*ST藏旅之前，他还收购了*ST藏旅挂牌的5家酒店。此后，为了顺利保壳，2018年11月21日，新奥控股质押了占公司总股本20.34%的4615.8688万股股份，申请到了6.5 亿元贷款；2019年年初，公司股东国风文化同意将即将到期的1.65亿元借款作为其继续向公司提供的财务资助，这在很大程度上缓解了公司流动资金紧张的问题，满足公司日常经营的资金需求。

*ST藏旅在2018年年度报告中还表示，非公开发行股票募集资金使公司获得了较为充足的现金储备，而使用闲置资金进行现金管理，也一定程度上增加了2018年的利润。数据显示，公司暂时使用闲置募集资金进行现金管理，累计投资金额11.9亿元（含滚动续存金额），增加公司合并报表收益1323.24万元。

未来3年将投资10亿强化主业

在戴帽与摘帽之间轮转，对*ST藏旅已不是第一次。

2002年，在连续两年合计净亏3900万元后，*ST藏旅被证监会预警。2003年2月，*ST藏旅发布公告称，公司国有法人股股东无锡赛诺资产管理中心、宜兴中广网络有限公司已分别与国风集团签订了《股份转让协议》，国风集团持有公司28.42%的股权，成为*ST藏旅的第一大股东。2003年的年报显示，*ST藏旅扭亏为盈，实现扣非净利润为138.7万元。

可以看出，此次*ST藏旅的摘帽与上一次的保壳手段并无实质性的差别，但不变的依然是公司处于弱势发展的主营业务。*ST藏旅是西藏自治区唯一的旅游业上市公司，主要从事景区开发运营、旅游服务行业。经过多年发展，公司拥有雅鲁藏布大峡谷、巴松措、苯日神山、阿里冈仁波齐等多家 A 级景区独家经营权和收益权。*ST藏旅在西藏地区拥有绝对的资产优势，但有分析认为，受所处的地域环境、气候因素及相关政策因素等的影响，使得该公司与其他区外较为成熟的同行业上市公司，在接待游客及营业规模上产生了较大差距。

据悉，*ST藏旅多个景区均位于边境地区，交通条件、出行服务等限制性因素对游客参观的便捷性形成一定制约。据报道，2018 年度，西藏自治区曾发生金沙江和雅鲁藏布大峡谷两起山体滑坡灾害，一度对道路交通造成直接破坏。相对恶劣的自然环境和突发性自然灾害成为公司主要营收旅游景区开发与运营业务的潜在风险。从2018年的运营来看，*ST藏旅借助西藏政府“冬游西藏”政策等综合因素的影响，林芝地区的雅鲁藏布大峡谷景区、苯日神山景区、巴松措景区的游客接待人数实现较为明显的增长；阿里神山圣湖景区游客接待人数实现一定增长，营业收入实现小幅增长。

*ST藏旅主营业务收入（图源：*ST藏旅公告）

劲旅咨询创始人魏长仁在接受新京报采访时曾表示，*ST藏旅在变更控制人之后，主要沦为了壳公司。接下来，*ST藏旅的新实际控制人新奥集团则会将其在全国布局的文旅项目中的优质资产装入其中也进行上市。但从去年7月至今，*ST藏旅的新实际控制人并无实际动作。

*ST藏旅在2018年的公告中表示，实际控制人变更后，公司的发展战略未发生改变，并更加明确，公司将“聚焦旅游主业”作为发展战略。公司在2019年将强化主业投资，计划未来三年投资10亿元用于旅游业务的开发和拓展，其中现有景区运营业务投资6亿元，用于基础设施建设和新项目开发；新开发旅游业务投资4亿元，到2020年完成1-2个5A级景区的打造，并形成1-2个新的景区旅游项目。此外，还将继续处置低效资产，增加资金储备拓展旅游业务，进一步突出主营业务优势。

新京报记者 王真真 校对 李立军