化工:库存下降价格上行

来源:和讯网 2019-04-12 15:57:31
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  房地产竣工回升预期较强及下游玻璃、日用化学品等领域需求尚可。纯碱产能增速放缓,纯碱库存下降,供给偏紧。纯碱价格有望上涨,景气度提升。

  建议关注纯碱行业相关上市公司。

  支撑评级的要点房地产竣工回升预期较强,玻璃需求有望企稳回升。纯碱下游消费结构主要是平板玻璃、日用玻璃、氧化铝、洗涤剂、化学品和其他等,其中玻璃占总需求的55%,而玻璃下游主要是房地产和汽车。根据统计局数据,2019年1-2月房地产竣工面积增速下滑11.90%,竣工面积的大幅下滑主要源于2014-2015年开始的新开工面积大幅下降。随着2016年以来新开工面积持续提升,预计2019年起竣工面积有望企稳回升。根据数据,2019年1-2月,全国平板玻璃产量累计1.42亿重量箱,同比增长7.8%。随着终端需求复苏,玻璃需求有望改善,中长期将推动纯碱需求继续向好。

  洗涤剂,泡花碱、印染行业需求尚可。纯碱还广泛应用于洗涤剂、泡花碱、布匹印染制造等领域。根据数据,2019年1-2月,化工合成洗涤剂产量为139.50万吨,小幅回落。其次,泡花碱可用于洗衣粉、肥皂等洗涤剂的原料,其总体需求近期有所回升。第三氧化铝产量增速较快,2019年1-2月,我国氧化铝产量1,200.90万吨,同比增长12.30%。

  纯碱产能增速放缓,库存下降。根据百川资讯数据2018年国内产能为3,099万吨,产量为2,582.53万吨,产能利用率为83.33%,2019年基本没有新增产能。产能增速放缓的原因包括:第一,联碱法副产氯化铵进入下行周期,联碱法产能降负荷。第二,按《纯碱行业准入条件》限制,扩产门槛较高,产能扩张受限。从短期供给看,目前纯碱社会库存为30万吨,处于低位水平。

  受益供需格局改善,纯碱价格有望迎来上涨。当前辽宁大化、金昌化学、湘潭碱业、柳州化工等企业产能停车待开,合计产能达到140万吨/年;此外,中源化学、唐山三友、江苏实联、重庆宜化等企业计划检修。截止4月10日,根据百川资讯数据,重质纯碱(华北)送到价位1,950元/吨,轻质纯碱(华北)1,925元/吨。综合来看,随着需求预期进一步强化及纯碱库存下降,判断纯碱价格将继续上涨。

  投资建议随着纯碱行业复苏,相关公司业绩将提升,建议关注。A股中生产纯碱的上市公司主要有山东海化、三友化工、远兴能源等。从产品价格弹性角度,纯碱价格每上涨100元/吨,上述3家公司将分别增厚EPS为0.21元、0.09元、0.02元。

  评级面临的主要风险环保风险:随着国家环保政策的日趋严峻,各项环保指标更加细化和严格,部分公司产能可能面临停产或者限产;需求风险:房地产增速下滑,纯碱需求低迷致使产品价格下跌风险。

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