有色金属：供给寡头化加工企业利润稳定增长 荐3股

2019年一季度业绩多数同比下滑，加工企业表现良好。由于受到2019年一季度产品价格均价较2018年一季度同比回落影响，多数有色金属企业特别是资源型（无论基本金属还是小金属）的一季度归母净利润同比都出现不同程度下降，其中锂、钴相关公司的降幅最大，特别是钴企业，由于整个一季度钴产品价格持续下跌，高价库存令公司受损，预计一季度钴加工企业普遍出现单季度利润亏损。表现相对较好的则来自加工行业，云海金属(002182)、亚太科技(002540)等公司一季度净利润仍能实现稳步增长，主要得益于资金、订单、规模优势驱动的行业进一步寡头化的趋势。

重稀土2019年一季度价格表现优异，基本金属整体呈现震荡格局。产品价格方面，基本金属经历2018年四季度惨烈杀跌后持续反弹，既得益于各国央行货币政策上编辑的反转，也受益2019年一季度中国持续的经济刺激政策，相对来说，锌和锡是价格上更为强势的品种；不过基本金属价格运行上整体仍维持在2017年下半年以来形成的箱体区间中，体现宏观经济总需求的不足，经济运行更多为存量博弈。其他小金属品种方面，一季度表现最好的是氧化镝为代表的中重稀土，主要涉及中国禁止出口部分原辅材料到缅甸开发中重稀土，进而导致中重稀土进口下降的逻辑，我们认为该逻辑更多是短期行业自我形成并自我强化的过程，中长期很难奏效，预计二季度后中重稀土价格降走弱；另一方面，锂价仍然疲弱，环比在低位持平，预计4月后盐湖的产量投向市场将对价格再次形成压力，而钴价则展开了短期反弹，基本面暂无明显变化，且2019年补贴政策退坡不利于钴的需求，更多的只是反映价格跌多了后的技术性反弹，建议更多以观望为主。

投资建议：4月市场对周期乐观情绪可能升温，可潜伏弹性标的！4月初公布的3月PMI数据略超预期给予市场买入周期的理由，中长期对经济乐观的预期抬升了价格中枢，4月份看到的经济数据（3月）预计很难证伪这种乐观的预期，而一旦经济数据超预期，结合偏强势的价格，周期股预计会有短期爆发的表现，建议关注弹性品种云南铜业(000878)、云铝股份(000807)、株冶集团(600961)（纯铅锌冶炼弹性标的）等。而中期（3个月以上）来看，我们更推荐能对抗滞胀预期的黄金板块，建议关注山东黄金(600547)（H）、山东黄金、中金黄金(600489)等！当下，由于供给收缩（政策上、安全环保上、自我投产周期等引发）强行将大宗商品价格顶在高位，本身也不利于需求扩张，更何况经济周期也过了投资驱动的黄金时代，市场对此有一定认识，因此中期即使商品价格偏强，相关股票比如基本金属个股也很难走出类似2006年或2010年的高弹性行情，反而是黄金让大家更认为具有长期逻辑（对抗央行无节制的宽松本身配合名义利率持续下行）。另外，我们长期看好供给寡头化格局下产量有持续增长的周期龙头，建议关注云海金属、合盛硅业、宁波韵升(600366)等！