■太阳纸业18年报:公司18年营业收入217.7亿元,同比增长15.2%;归母净利润22.4亿元,同比增长10.5%,扣非后增长8.5%。单四季度收入56.6亿元,同比增长9.1%;归母净利润4.4亿元,同比下滑32.9%,扣非后下滑36.3%。
■收入增速逐季下滑:18Q1-4收入增速分别为14.3%、26.8%、12.5%、9.1%,受纸价下滑影响,公司收入增速下半年以来持续下滑。1)公司主要产品铜版纸、胶版纸、箱板纸价格下半年价格持续下滑,目前铜版、胶版纸价格分别约5660、6120元/吨,较高点下滑20-25%;箱板纸目前价格约4300元/吨,较高点下滑约20%。全年来看,铜板、胶版纸均价分别为6800、7000元/吨,分别增长1%、3%;箱板纸18年均价约4800元/吨,同比增长约3%。粗略测算全年公司吨净利约650元/吨,同比下滑约10%,其中Q4单季度吨净利约420元/吨,环比、同比分别下降约15%、50%,纸价回调导致公司吨净利有较大幅度下滑。19年来各大纸厂陆续发布涨价函,落地情况良好,叠加浆价下行,吨净利19年预计有所改善;2)公司18年纸销量297万吨,同比增长6.5%,主要靠新产能贡献。公司20万吨特种纸项目(主要为高克重文化纸)于3月8日成功开机,邹城80万吨包装纸项目第一条纸机7月份投产、第二条纸机8月份进入试产阶段。另外浆产能方面,老挝50万吨化学浆项目(技改增加20万吨产能)6月份已投产,木屑浆、半化学浆分别于4月份、8月底投产。公司浆纸产能18年底达602万吨。
■盈利预测及投资建议:我们预计19-21年公司净利润为20.1亿元、25.5亿元、30.6亿元,分别增长-10.3%、26.9%、20%,给予6个月目标价10.14元,维持“买入-A”评级。
■风险提示:系统性风险
公司评级体系
收益评级:
买入 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上;
增持 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%;
中性 — 未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%;
减持 — 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%;
卖出 — 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上;
风险评级:
A — 正常风险,未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动;
B — 较高风险,未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动;
分析师声明
雷慧华、骆恺骐声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
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安信证券金融市场部销售通讯录
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