【广证恒生医药】健康元（600380）-点评报告-扣非归母净利润同比增26.35%，首个呼吸制剂已获批

2019年4月16日，公司发布2018年年度报告：全年实现营收112.04亿元，同比增长3.94%；归母净利润6.99亿元，同比下滑67.21%，由于2017年度转让珠海维星100%股权增加当期净利润14.85亿元，导致本年度净利润同比下降；扣非后归母净利润6.31亿元，同比增长26.35%。

扣非归母净利润同比长26.35%符合预期，其中7-ACA价格回暖提升盈利水平，丽珠集团收入增速放缓、丽珠单抗持续研发投入压制公司业绩增速：

分子公司来看：1）丽珠集团受到辅助用药的影响，参芪扶正注射液收入下滑；集团全年实现营收88.61亿元，同比增长3.86%；公司持有其股权44.81%，为公司贡献归母净利润5.29亿元；随着参芪扶正收入占比逐步下降，集团业绩下滑趋缓。2）丽珠单抗进行了重组及融资，公司持有其股权权益60.45%，对公司归母净利润影响金额约-1.20亿元。3)受到原料药及中间体市场价格回升、重点产品7-ACA利润贡献显著提升影响，焦作健康元实现收入12.70亿元，净利润贡献为2.12亿元，同比增长分别为25%和136%。4)海滨制药受美罗培南制剂及原料药销售价格下降的影响，全年实现营收11.96亿元，同比下滑7%；净利润贡献为2.15亿元，同比增长5%。5）传统渠道保健品市场整体疲软，公司与百强连锁合作、销售闭环的转化率偏低，保健品及OTC板块营收为3.27亿元，同比下降1%；在品牌推广、策划、新模式尝试等方面的投入对利润造成影响，全年实现归母净利润0.51亿元，同比下降24%。

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