【财通医药】恩华药业(002262)：业绩稳定增长，符合预期

事件
公司发布2019年一季度报，报告期内实现营业收入10.49亿元（+13.31%），归母净利润1.26亿（+23.64%），扣非净利润1.26亿（+23.93%），业绩符合预期。同时公司预告2018H1归母净利润30118-35355万元（15%-35%）。

一致性评价快速推进
公司在研项目70多项，仿制药一致性评价工作开展顺利，2018年公司一共申报了4个品种（利培酮片、右美托咪定、氯氮平、利培酮分散片），利培酮片在2月已通过一致性评价，另外三个可能会在2019年中期前后通过；2019年公司还计划报9个产品的一致性评价，舒芬太尼、地佐辛、羟考酮注射液、戊乙奎醚4个产品有望2019年上市。

费用率上升，研发继续加大投入
公司2019Q1管理费用同比增加了37.05%，主要系报告期内计提了股权激励费用影响所致；财务费用同比增加了37.02%，主要系报告期内利息费用增加影响所致；销售费用同比增长16.87%，公司新产品均系麻精管线，销售费用预计不会大幅上涨。2018年公司研发投入为1.72亿元，同比增长54.45%；2019年Q1研发费用4026万，同比增长16.82%，研发费用持续加大的背后是公司新药稳步推进、一致性评价快速进展。

盈利预测及评级
预计公司2019-2021年归母净利润6.58/7.75/9.53亿元,EPS为0.64/0.76/0.93元，对应PE为20/17/14倍。精麻药物由于其特殊性，受到行政管控力度较大，行业入行门槛高，先发企业优势巨大。此外我国目前精神疾病发现率低，治疗率低，发病率在逐年升高。我国目前精神疾病患者超过1亿，只有6%寻求治疗，潜在市场巨大。维持“买入”投资评级。

风险提示:新药研发风险，药品集采降价。

证券研究报告：《恩华药业(002262)：业绩稳定增长，符合预期》

对外发布时间：2019年4月23日

报告发布机构：财通证券研究所

本报告分析师：张文录  SAC：S0160517100001

本报告联系人：王帅 wangshuai@ctsec.com

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