报废汽车处理流程

5月6日，中国政府网正式公布 《报废机动车回收管理办法》，自2019年6月1日起施行。《办法》消除了报废机动车零部件再制造的法律障碍，规定拆解的报废机动车发动机、方向机、变速器、前后桥、车架等“五大总成”具备再制造条件的，可以按照国家有关规定出售给具备再制造能力的企业予以循环利用。《办法》明确，国家对报废机动车回收企业实行资质认定制度，未经资质认定，任何单位或者个人不得从事报废机动车回收活动。

业内人士认为，新《办法》允许“五大总成”再制造，解决了行业发展的痛点。汽车循环经济主要包括汽车拆解与动力电池回收，旨在通过废旧汽车及其零部件的回收、拆解、再利用，促进汽车产业可持续健康发展。预计“五大总成”利用限制未来有望进一步放开，促进汽车拆解业务量价齐升。建议沿着三条投资主线把握汽车循环经济。

事件驱动

报废机动车回收管理办法发布

5月6日，中国政府网正式公布《报废机动车回收管理办法》，自2019年6月1日起施行。国务院2001年6月16日公布的《报废汽车回收管理办法》同时废止。

《办法》显示，规定拆解的报废机动车发动机、方向机、变速器、前后桥、车架等 “五大总成”具备再制造条件的，可以按照国家有关规定出售给具备再制造能力的企业予以循环利用;同时建立有效的安全管理制度，要求回收企业如实记录报废机动车 “五大总成”等主要部件的数量、型号、流向等信息并上传至回收信息系统，做到来源可查、去向可追。

同时，在报废机动车回收企业资质认定条件中，《办法》增加了存储拆解场地、设备设施、拆解操作规范等方面的规定，并进一步明确生态环境主管部门的事中事后监管职责，加大了对有关违法行为的处罚力度，强化环保方面的要求。

除此之外，《办法》还删去了报废机动车的收购价格参照废旧金属市场价格计价的规定，取消报废机动车回收拆解企业特种行业许可，推行网上申请、网上受理，方便企业办事。另外，《办法》还在报废机动车回收程序、违法拼装机动车等有关问题上与道路交通安全法作了衔接，进一步补充完善了有关法律责任的规定，对危害人民生命财产安全的违法行为加大了处罚力度。

国海证券认为，新的《办法》规定部分报废车“五大总成”具备再制造条件的，可以按照国家有关规定出售给具有再制造能力的企业，这是国际上的通用做法，此举是行业的重大转变，将明显提升报废汽车回收利用的价值，提高车主报废积极性，增加国内汽车的消费，提升行业的盈利水平。同时前端回收价格提升也能在一定程度上抑制报废汽车进入非法拆解渠道，有效解决正规企业车源少，产能利用率低等问题。

行业前景

汽车拆解业务有望量价齐升

报废汽车处理流程包括四个核心环节：回收、拆解、破碎、再制造。其中，通过拆解可获取能重新利用的零部件、轮胎、塑料、电子电气设备等，进入再制造环节，得到翻新零部件循环使用;而无法重新利用的零部件则进行破碎，转化为钢铁、塑料等原材料。

为估算汽车拆解行业市场空间，给出如下假设：

首先，据国家统计局数据，我国民用汽车拥有量2002-2016年复合增速高达16.06%。我国营运载客汽车强制报废年限为8-15年;私家车不再强制报废，行驶60万公里后实行引导报废，粗略估计私家车平均报废年限约为15-20年。参照汽车拥有量增速，假设2017-2020年每年注销汽车数量同比增速维持16%。其次，据中国绿色汽车拆解系统数据显示，2017年汽车回收量为174.10万辆，参照第一条估算，2017年注销量约为320.68万辆，对应回收率为54%。考虑行业发展条件改善有望促进汽车回收率逐年上升，假设2018-2020年回收率分别为56%、58%、60%。

再次，按照上文估算，单车“五大总成”和其他零部件的回收再制造件平均出售价格为45305元。考虑若“五大总成”利用限制逐渐放开后，再制造件售价有望提升，保守假设2018-2020年价格维持这一水平。

华泰证券据此测算，2018-2020年汽车拆解行业市场规模分别将达943.75亿元、1133.85亿元、1360.62亿元。

国海证券则指出，2018年我国汽车保有量2.4亿辆，而报废汽车拆解量167万辆，拆解率仅有0.7%，远低于国际4%-6%的平均水平，此前阻碍行业发展的重要原因就是不允许 “五大总成”再制造，导致前端回收价格过低，进而引起报废汽车进入黑市。新《办法》解决了行业发展的痛点，行业即将步入良性循环。如果按4%的拆解率计算，我国报废汽车拆解率将达到960万辆，拆解量将增加4.75倍，即使按单辆报废汽车平均价值2000元计算，整个报废汽车拆解行业的市场空间将达到192亿元，如果考虑零部件再制造，市场空间更大。

投资机会

三条主线把握汽车循环经济

华泰证券表示，“五大总成”利用限制未来有望进一步放开，促进汽车拆解业务量价齐升。动力电池回收价值量大，整车厂回收责任已经明确，有望凭借经销商网络优势促进行业协同共赢。而汽车拆解产业链相关上市公司包括：天奇股份、格林美、华宏科技、怡球资源等。

其中，天奇股份致力于为规模化产品的全生命周期提供智能化装备解决方案。主营业务是自动化输送与自动化仓储系统工程。并购力帝集团、宁波回收，布局汽车拆解设备与汽车拆解业务。2017年12月与无锡金控启源签订协议，拟共同设立专项并购基金，控股龙南金泰阁(专注废旧锂离子电池回收、处理以及资源化利用)。格林美是中国规模最大的采用废弃资源循环再造超细钴镍粉体的企业，拥有华中最大的报废汽车拆解基地。主营业务是电池材料。致力于循环技术产业的研究与产业化，采用二次资源通过循环技术生产高技术材料。

华宏科技主营业务是电梯零部件销售。2013年10月成立东海县华宏再生资源有限公司，利用自有的废钢破碎生产线进行废钢处理，布局废钢开发全产业链。

怡球资源利用所回收的来源于废旧汽车、建材、电器、机械、包装、设备等及生产过程中产生的铝渣、边角料等各方面的废铝资源，制造出替代原铝的再生铝产品，以达到铝金属资源循环利用的目的。

豫光金铅是全国最大的电解铅和白银生产企业，主要从事电解铅、白银、黄金等有色金属及贵金属产品的冶炼及进出口贸易。拥有多项对废弃物中的金属进行回收再利用技术。

国海证券亦认为，新《办法》允许“五大总成”再制造，解决了行业发展的痛点，行业即将步入良性循环，市场空间打开。建议沿着三条投资主线：第一，设备提供商：华宏科技、天奇股份;第二，回收拆解企业：格林美、启迪桑德;第三，再制造及资源化利用企业：怡球资源。