【非银】Fintech重塑金融，三类主体站上风口——金融科技系列之一

※ 过去金融机构主要赚牌照的钱，未来更多地要赚能力的钱，各种能力的基础是金融科技。

金融科技（Fintech）是指技术带来的金融创新，它能创造新的模式、业务、流程与产品，其主体包括：1）利用科技手段推动创新、提高效率的传统金融机构；2）利用科技手段推出全新金融服务的新进入者；3）为传统机构提供技术服务的金融IT企业。

※ 回顾Fintech的发展历程

1）从金融行业对科技的应用来看，其经历了金融电子化、互联网金融、金融科技三个阶段。2）从科技企业对金融的服务来看，其经历了金融IT软硬件销售、云托管和外包、“IT即金融”三个阶段。目前全球Fintech投资高涨，受益于传统金融的覆盖面尚窄、互联网技术的超前发展、政策方面的支持，我国Fintech后来居上，发展迅猛。

※ 云计算、大数据、人工智能、区块链等新兴技术逐渐成为金融行业发展的核心驱动因素

1）云计算作为底层设施，可以降低运营成本，满足复杂的运算分析需求。2）大数据技术能帮助金融机构提供差异化服务，实现精准营销，加强风险控制。3）人工智能可以代替人的程序化工作，降低成本并提升工作效率和用户体验。4）区块链推动了“去中心化”的模式重构，提高安全性。四种技术相互依赖、相互促进，共同推动金融行业的变革。

※ 一、Fintech赋能传统金融机构。

对于传统金融机构，Fintech的作用从运营效率的提高转变为产品和服务的创新。未来科技将成为传统金融行业的核心驱动力。国内各大银行、券商和保险公司不仅与外部Fintech公司合作，而且更加注重自主研发能力的培养，加紧Fintech的布局。具体标的方面，通过比较，我们判断，中国平安、华泰证券的金融科技布局领先、科技研发投入明显高于同业，先发优势显著。

※ 二、Fintech催生新兴金融业态。

目前的新兴金融业态主要包括网络借贷、第三方支付和个人征信等。1）网络借贷受监管影响，集中度提高。P2P平台备案或将开始试点，将进一步规范化。消费金融行业的盈利因素看重场景优势、风险控制和平台资质。具体标的方面，我们判断，重庆百货（旗下“马上消费金融”）具有线下场景优势，积极布局Fintech，且具有平台资质，将有较好的盈利前景。2）第三方支付行业规模巨大，且仍有广阔空间，科技有望推动其二次加速，盈利模式由收取手续费向增值服务拓展，有较大提升空间，但面向C端的竞争格局暂时难以改变。具体标的方面，我们判断，海联金汇深耕线下B端且能够提供综合金融服务，公司前景较好。3）个人征信行业受供需两侧双重驱动，得到较快发展。百行征信（非上市）是国内首家拥有个人征信牌照的公司，个人征信格局加速形成。

※ 三、Fintech助力金融IT企业。

金融IT企业主要为金融机构提供技术产品或服务，目前通过自行申请或收购、与金融机构成立合资公司、与大型金融集团开展战略合作等三种方式获取金融牌照，开始直接为终端客户提供金融服务。未来，能够获取客户流量、专注于细分市场、拥有金融科技创新能力的持牌金融IT企业将有望胜出。具体标的方面，我们判断，恒生电子研发投入遥遥领先，金融IT龙头地位稳固；东方财富以财经资讯起家，是C端流量龙头，客户流量优势明显，发展前景广阔。

※ 投资建议：

1）在传统金融机构领域，重点关注金融科技战略布局、科技研发投入领先的中国平安、华泰证券。2）在新兴金融业态领域，重点关注具有线下场景优势、积极布局Fintech且具有平台资质的消费金融企业重庆百货（商社团队覆盖）；关注深耕线下B端，能提供综合金融服务的第三方支付公司海联金汇。3）在金融IT领域，重点关注主业稳定、市占率高的绝对龙头恒生电子（计算机团队覆盖）、C端流量龙头互联网券商东方财富（传媒团队覆盖）。