金螳螂：全年订单逐季加速 买入评级

    2018年订单快速增长24%，逐季加速趋势清晰。公司2018全年新签订单392.3亿元，其中新签公装/住宅装修/设计订单分别为213.4/155.9/23.1亿元，同比增长+7.2%/+58.0%/+21.4%，住宅业务驱动订单加快增长。2018Q1-4公司单季新签订单分别同比增长+15.9%/+21.2%/+28.5%/+28.6%，逐季加速趋势清晰。截止2018年末，公司在手已签约未完工订单为572亿元，预计为18年收入2.4倍，充足订单有望持续向收入转化，业绩有望加快增长。

地产新开工持续加速，叠加行业集中度提升，装饰龙头有望受益。2018年1-12月房地产投资同比增速保持9.5%高位，较1-11月小幅回落0.2个pct。1-12月房屋新开工面积同比增长17.2%，较1-11月提升0.4个pct，增速持续加快，创2018年2月以来新高，有望显著带动地产后周期的装饰行业。同时装饰行业集中度加速向龙头公司集中：1）营改增使得财务及采购不规范、依靠挂靠生存的企业逐渐从市场退出；2）原材料及资金价格大幅上涨，龙头公司更具议价和应对能力；3）EPC等装修模式推广使具有设计总包能力的龙头企业掌握项目主动权。公司作为装饰龙头不仅有望受益于地产新开工持续加速，亦有望受益于行业集中度提升，订单有望加快增长。

限制性股票首次授予完成，核心员工激励充分促效率提升。公司近期公告2018年限制性股票激励计划，目前已向32名公司董事、高级管理人员及核心管理/技术/业务骨干授予3310万股限制性股票，占激励计划草案公告日公司总股本1.25%，并预留800万股限制性股票。首次授予价格为3.99元/股，授予部分限售期分别为12个、24个及36个月，可解除限售比例分别为30%、30%、40%，行权条件为2019-2021年营收增速达到20.0%、13.0%及11.5%，或者当年扣非净利润增速达到15.0%、13.0%及11.5%。公司核心骨干激励充分，未来业绩释放动力充足，经营效率有望持续提升。

投资建议：目前估值已处历史极低水平，重点推荐。我们预测18/19/20年公司归母净利分别为21.2/24.3/28.0亿元，EPS分别为0.79/0.91/1.05元（17-20年CAGR为13.4%），当前股价对应PE分别为10.3/8.9/7.8倍，目前市盈率已达到历史极低水平，考虑到公司公装业务稳健增长、家装业务中长期潜力大，维持“买入”评级。

风险提示：地产政策调控风险，利润率快速下降风险，家装业务不及预期风险等。