新大陆：身份应用网络化开启加速成长期 买入评级

    国内金融IT领军，治理结构优化，进入加速成长期。新大陆数字技术股份有限公司成立于1994年，2000年在深圳证券交易所挂牌上市。公司坚持自主研发，积累了在二维码识别技术和POS设备领域的优势。2015年，公司开启数据运营服务商转型，商业模式丰富的同时切入千亿市场，现已进入财务验证阶段。并且，2018年对核心高管和技术人员的股权激励计划落地，治理结构改善后大幅提升团队执行力。2018年金融数据服务相关收入达1.88亿元，同比增长193.06%，2019Q1剔除房地产后整体归母净利润为2.46亿元，同比增长48.63%，利润增长有望进入加速期。

第三方支付竞争格局改善，数据运营SaaS生态成发力点，Square佐证业务模式及前景。1）自2015年央行开始收紧对第三方支付机构的监管，而全国银行卡消费业务量在2018年达到92.76万亿元，同比增长35.08%。

另外，随着“断直连”时代来临，互联网巨头受压制，行业竞争格局改善。

合规经营企业在经历严厉的监管环境以后将享受“剩者红利”。2）“96费改”后收单行业利润空间收窄，公司坐拥百万商户数据资源，SaaS增值服务极大提升客户粘性和流量价值。公司线上数据风控金融产品占比不断提升，经历极端环境考验后有望加速放量，成功切入金融助贷服务千亿市场。

3）随着Square近年交易流水增长和商业模式升级，资本市场逐步认可其价值、给予近10xPS估值，佐证数据运营模式的价值及前景。

物联网时代加速IT建设，卡位“数字公民”身份应用网络，开启新蓝海。

全球物联网大时代来临，2018年国内5G开始预商用。为保障“数字中国”，后续信息化基础设施建设还有望加速。而“数字中国”是新时代国家信息化发展的新战略，涵盖各领域信息化建设。公司与公安部合力打造“互联网+”可信身份认证平台（简称“CTID平台”），为民众提供开通身份证网上功能服务。公司是CTID二维码芯片和识读引擎的核心供应商，也是二维码技术的核心输出方，有望主导几十亿规模的蓝海市场。

2019年目标市值为261亿元，首次覆盖给予“买入”评级。根据关键业务假设，预计2019-2021年营业收入分别为75.83亿、97.56亿和122.44亿，归母净利润预计分别为7.65亿、10.12亿和13.04亿。未来三年净利润CAGR为31%，考虑收单及增值业务快速增长以及“数字公民”计划有望打开蓝海市场，给予PEG=1.1，即2019年目标市值为261亿元，对应PE34x。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：业务推进不达预期；宏观经济风险；关键假设与实际情况不符。