华测检测：检测龙头业绩逐步释放 增持评级

    投资要点事件：公司发布2018年业绩预告，2018年全年归属于上市公司股东的净利润为2.41–2.81亿元，同期增长80%–110%。2017年同期盈利1.34亿元。

公司业绩大幅增长的主要原因有：

1）受益于国家宏观政策推动及检测市场需求持续增长，公司环境检测、食品检测、汽车检测、计量校准、CRO等业务均呈现较好的增长态势。

2）报告期内，归属于上市公司股东的净利润较上年同期有较大幅度增长，得益于公司推行精细化管理，运营效率持续提升，规模效应逐步显现。

3）预计非经常性损益对公司净利润的影响额为8,530万元，主要是报告期内实现理财收益约1,925万元、收到杭州华测瑞欧科技有限公司分红款1,527.45万元及其他多项政府补助，上年同期非经常性损益为4,861.93万元。

公司为国内第三方检测龙头，布局基本成型期待业绩释放1）公司目前主营生命科学、贸易保障、工业品、消费品四大领域技术检测服务，四大主业均处于快速成长阶段，多业务布局减缓过分依赖单一业务可能造成的较大业绩波动。

2）生命科学检测业务为公司重点布局业务，2009-2017年营收复合增长率高达47.8%，业务占比近50%；贸易保障测试为公司传统强项，营收复合增速达12.5%，毛利率保持在70%左右，盈利能力突出；消费品测试业务营收复合增长率达19%，项目周期短，现金流条件好；工业品检测营收快速增长，营收复合增速高达54%，毛利率受下游行业影响较大。

第三方检测市场空间广阔，政策红利有望持续释放全球检验检测空间广阔，市场规模达约1500亿欧元，2009-2016年复合增速达10%。国内第三方检测市场受益于政策逐步放开获得迅速发展，2009-2016年市场规模复合增速达23%，2016年达近千亿规模，第三方检测占比由2009年的37%提升至2016年的45%。随着国家政策的有序推进和食品、环保、医疗等各行业检测市场的逐步放开，第三方检测市场空间有望进一步扩大。

第三方检测市场竞争格局优化，利好综合型民营检测龙头目前国际上已有如SGS、BV、Intertek等综合型检测巨头，拥有较强的全球竞争力与品牌影响力。国内检测行业仍处于快速成长期，国内检测公司主要聚焦几个细分领域。华测检测(300012)下游领域分布较广，综合实力较为均衡，未来有望凭借较强的公信力、资金实力、技术优势进行跨领域、跨区域业务拓展，扩大市场份额，成长为具有国际影响力的综合型检测公司。

盈利预测与投资建议：我们预计2018-2020年，公司营收分别为人民币27.5亿、35.2亿、45.1亿；归属母公司净利润分别为2.55亿、3.58亿、5.01亿元，分别同比增长90%、41%、40%，EPS分别为0.15元、0.22元、0.30元，对应PE分别为45X、32X、23X。维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险；公信力受损风险；并购整合不达预期的风险。