安科生物：四季度盈利略低于预期 增持评级

    投资要点事件：2019年1月30日，公司发布2018年年度业绩预告。2018年全年预计实现归母净利润2.5-3.2亿元，同比增长-9.99%至+15.21%；预计扣非归母净利润2.59-3.29亿元，同比增长3.79%-31.84%。

点评：受生长激素车间GMP认证影响，四季度盈利略低于预期。2018年全年预计同比增长-9.99%至+15.21%，其中第四季度预计实现归母净利润1800-8800万元，同比增长-78%至+4%；第四季度扣非净利润3800-10800万元，同比增长-51%至+39%。四季度盈利略低于预期，主要有几点因素：（1）核心产品生长激素粉针生产车间受GMP认证影响，四季度发货受到影响；（2）公司旧厂房推倒重建造成资产处置损失2500万元左右。若将一次性的资产处置损失还原，则全年归母净利润约2.84-3.45亿元、扣非归母净利润2.84-3.54亿元，中值增速约13%、扣非中值增速约27.8%。我们预计其余业务板块如化药、中药、子公司苏豪逸明和中德美联经营基本正常、符合预期，2019年一季度随着GMP认证通过和新生产线的逐步投产，生长激素发货和销售有望逐步恢复正常。

精准医疗产业链布局逐步取得进展，替诺福韦已获批生产。公司在精准医疗产业链布局完善，曲妥珠单抗生物类似药临床Ⅲ期进行中，贝伐珠单抗生物类似药临床Ⅲ期已在2019年正式启动，PD-1单抗申报临床获得受理，博生吉安科CAR-T细胞产品申报临床在审评中。此外，2019年富马酸替诺福韦二吡呋酯片正式获批生产，有望补充公司抗病毒生产线竞争力。

盈利预测与投资建议：考虑到受车间GMP认证影响生长激素四季度发货较少，我们下调2018-2020年公司营业收入至13.24、15.53、18.22亿元，同比增长20.79%、17.26%、17.36%，归母净利润2.96、3.77、4.87亿元，同比增长6.56%、27.54%、29.00%，对应EPS为0.30、0.38、0.49元。公司核心产品生长激素保持较快增长，在研品种陆续取得进展，维持“增持”评级。

风险提示：主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险，在研产品进度不及预期的风险，精准医疗产业化不及预期的风险，非公开发行方案进度不及预期的风险。