Mysteel：供需角度看热轧后期走势

据国家统计局周三公布的数据，和汽车行业相关数据呈现出全线下滑态势。 数据的全线下滑着实令人震惊。根据中汽协发布的中国汽车工业产销数据来看，自2018年7月以来，汽车产销数据已连续10个月呈负增长趋势。汽车作为冷轧的主要下游，一直以来的下滑拖累冷系价格。当前从需求端看后续冷轧难言乐观，而作为冷轧的兄弟品种—镀锌，虽然家电数据表现尚可，但接下来的6、7月份乃是家电的销售旺季，而非生产旺季。因此短期内冷镀需求都难对价格有支撑。这时板材的老大品种——热轧，势必关系着下游的价格走势。而当前不管是冷热价差还是镀热价差，都是处于3年来的较低水平。特别是冷轧，当前两者均价价差在366元/吨，刷新了三年来的最低水平。而热轧到冷轧的加工成本在550元/吨以上，基本处于倒挂状态。

图一：冷热价差及均价

数据来源：钢联数据

图二：冷热价差及均价

数据来源：钢联数据

在冷轧、镀锌下游需求不佳的情况下，原料热卷的价格支撑是影响冷镀价格的重要因素。而当前热轧处于怎样的状态？是否具体支撑下游价格的必要因素？小编将对比进行简单分析。

一、毛利逐渐下降 热轧开工率三年来最低水平

图三：热轧钢厂开工率

数据来源：钢联数据

图四：热轧钢厂毛利

数据来源：钢联数据

据Mysteel最新数据显示，截止到2019年5月17日，全国热轧钢厂开工率92.19%，环比下跌1.56%；同比下跌3.12%。从4月底以来热轧钢厂开工率一直处于下降状态，可见钢厂生产积极性相对来说并不高。这与当前热轧毛利下降存在一定相关。从4月中旬以来，热轧钢厂毛利逐渐下降，4月份热轧毛利最高在887元/吨，截止到17日热轧毛利在710元/吨。在钢厂毛利持续下降的情况下，后期钢厂开工率仍将保持当前水平，难有攀升。

二、库存三年最低水平

图五：热轧社会库存

数据来源：钢联数据

图六：热轧钢厂库存

数据来源：钢联数据

从17年以来的数据看，2019年热轧库存不论是钢厂库存还是社会库存，都是处于3年来的低位水平。并且钢厂库存一直维持在83-100万吨之间，并且波动较小。而热轧社会库存一直处于下跌状态，截止到5月17日，热轧社会库存204.45万吨，较2019年峰值274.59万吨下降70.14万吨，下跌幅度为25.54%，月环比下跌4%。因此从库存数据来看，热轧走势依旧坚挺。

三、下游挖掘机需求相对可观

根据中国工程机械协会新近发布的数据，4月挖机行业销售28410台，同比增长7%。其中国内销售26373台，同比增长5%，出口合计约2037台，同比增长34%。

1-4月挖机行业合计销售103189台，同比增长19%，其中1-4月国内合计销售95702台，同比增长18%。

四、总结

供应方面：近期随着热轧毛利逐渐下降，当前热轧开工率为三年来的最低水平。在盈利没有明显增加的情况下，热轧供应将维持在当前水平。

库存方面：无论是从热轧社会库存还是钢厂库存，都是处于低位水平，并且社会库存还处于继续下降状态，库存方面对价格仍有一定支撑。

下游方面：作为热轧的重要下游，挖掘机1-4月同比增长19%，4月挖掘机行业同比增长7%。下游需求对热轧价格仍存在一定支撑。

综合来看，热轧无论是从供应生产端、库存端，还是下游需求端，都有一定支撑。且库存持续下降，开工率下降态势，预计热轧短期仍是高位盘整运行，即使小幅回调，空间亦有限。

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