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19家酒企去年“蓄水池”达387亿元 头部企业受宠 区域及次高端品牌“亚历山大”

2019-05-17 19:42  来源:证券日报网 夏芳

    本报记者/夏芳

    对于酒企来说,有着“蓄水池”之称谓的预收账款,不仅能给公司带来充足的现金流,同时也反映了经销商对企业的信心和对未来产品销售的预期。同时,白酒上市公司预收款金额的变化也反映了行业的冷暖。

    《证券日报》记者统计显示,A股19家白酒上市公司2018年的预收账款金额387.44亿元,而去年年初的金额为341.36亿元。虽然19家酒企去年年底的预收款总额与年初相比实现增长,但从个股公司来看,有8家公司2018年预收款金额与年初相比出现下降。

    8家公司预收款较年初出现下降

    《证券日报》记者通过Choice数据统计后注意到,19家白酒上市公司中,按照预收款增长率来看,青青稞酒2018年预收款增长率最高为192.15%,其次是古井贡酒,增长率为128.42%;山西汾酒增长率为81.23%;顺鑫农业、五粮液、今世缘的预收款增长率高于40%,分别为49.36%、44.36%、43.42%。而舍得酒业增长率为28.51%,酒鬼酒、口子窖、洋河股份、迎驾贡酒4家公司预收款增长率分别为9.69%、7.19%、6.39%和0.96%。

    另外,*ST皇台、金种子酒、伊力特、金徽酒、水井坊、老白干酒、泸州老窖、贵州茅台8家公司2018年预收款金额较年初均出现下降,下降幅度分别为71.2%、13.32%、57.72%、17.41%、5.19%、14.9%、18.03%和5.9%。

    在业内人士看来,白酒企业预收款的增长率高低不仅反映出行业的冷暖,同时,对于企业来说,当年预收款金额的高低也反映了经销商打款的意愿。如果一家公司的预收款出现大幅下滑,说明经销商不看好公司的未来发展,对产品销售没有信心。

    事实上,2018年预收款金额同比下降幅度最大的*ST皇台,由于公司2016年、2017年、2018年三个会计年度经审计的净利润连续为负值,且2017年、2018年经审计的期末净资产连续为负值。公司已经发布了暂停上市的公告,公司股票自2019年5月13日起暂停上市。

    另外,19家公司的预收款金额的变化,反映出当前白酒行业的整体现状,白酒行业竞争更加激烈,经销商对于头部企业的信心越来越大,而区域酒企和次高端品牌的酒企面临的竞争压力会更大。

    从上市公司2018年营收增长率来看,营收增长低于10%的公司有金徽酒、顺鑫农业、青青稞酒、金种子酒和*ST皇台,它们均属于区域性酒企,在报告期内,公司营业总收入与上年同期相比的增长率分别为9.72%、2.9%、2.29%、1.89%和-46.47%。

    值得注意的是,作为白酒头部企业的贵州茅台去年预收款金额与年初相比下降了5.9%。根据公司公告,在报告期内,公司减少茅台酒经销商437家,而取消经销商是贵州茅台清理渠道的重要举措,在市场供不应求的背景下,卖茅台酒为经销商带来丰厚的收益,这在白酒行业中,其他白酒是无法实现的。

    对于部分名酒企业预收款下降一事,酒类专家蔡学飞在接受《证券日报》记者采访时表示,在渠道层面,由于互联网与年轻消费群体的兴起,传统资源性渠道碎片化,消费者话语权增强,传统的移库完成销售的方式受到市场挑战,而且由于产品的高端化导致培育周期较长,企业更注重追求产品的动销率、产品结构等指标,而非单纯的销量,所以部分名酒的预收账款下降是可以理解的。

    资深白酒专家、中原基金执行合伙人晋育锋接受《证券日报》记者采访时表示,近四年以来,前7大酒企(茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、山西汾酒、郎酒和剑南春)的合并市场占有率从约18%上升至约34%,行业品牌集中度越来越高。另外,前7大酒企每年平均保持了20%以上的增速,正在逐步蚕食地方中小品牌的市场份额。“白酒行业的向头部品牌企业集中集中越来越高,行业挤压式增长也越来越明显。”    

    高端酒量价齐升助力酒企业绩增长

    事实上,白酒行业的竞争格局,通过酒类上市公司年报数据也清晰可见。

    《证券日报》记者统计显示,19家白酒上市公司去年实现营收总额2121.62亿元,2017年同期金额为1693.32亿元,同比增长25.29%。但是,从个股公司2018年的营收增长率来看,除*ST皇台公司营收下降46.47%,其它18家公司去年营收均实现了同比增长。增长率超过20%的公司分别为:洋河股份、古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台、今世缘、五粮液、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、老白干酒和山西汾酒,增长率分别为:21.3%、24.65%、25.6%、26.43%、26.49%、32.61%、35.02%、35.13%、37.62%、41.34%、47.48%。

    另外,2018年,19家酒企实现净利润总额为698.51亿元,2017年同期为523.05亿元,同比增长33.54%。从增长率来看,金徽酒和迎驾贡酒的净利润增长率低于20%,分别为2.24%和16.18%;增长率超过100%的分别为老白干酒、舍得酒业、青青稞酒和金种子酒,在报告期内,公司净利润增长率分别为114.26%、138.05%、214.24%和1144.09%。

    值得一提的是,18家酒企去年均实现了营收和净利润的同比增长。不过,分析每家公司的主业表现来看,可以说是几家欢喜几家愁,拥有高端酒的企业在2018年受益匪浅。同时,通过数据分析,也可以看出企业所处的行业地位及未来面临的机遇与挑战。

    数据显示,金种子酒虽然去年净利润增幅最大,但是公司2017年扣除非经常性损益的净利润为-250.31万元,公司2018年的经营活动产生的现金流量金额为-1.84亿元。作为区域酒企,2018年,金种子酒的中高档酒和普通白酒的营收均出现同比下降,其中,中高档酒营收比上年同期下降了9.78%,普通白酒营收同比下降了23.43%。不过,公司药类产品去年实现营收3.3亿元,同比增长25.91%。

    但是,对于大多数酒类上市公司来说,中高端酒产品在2018年表现不俗,成为企业业绩增长的重要来源。

    具体来看,作为白酒行业两大龙头企业,五粮液2018年营收和净利润均实现了30%以上的增长,其中,公司高价位酒同比增长41.11%;中低价位酒同比增长12.9%。同样,贵州茅台2018年实现营收增长26.49%,净利润同比增长30%。其中,茅台酒去年营收增长率为24.99%,其他系列酒增长率为39.88%。

    2018年,茅台和五粮液不管是高端酒还是系列酒均表现不俗,凸显了品牌价值和消费者对其产品的青睐度。另外,作为行业名酒的山西汾酒、泸州老窖和洋河股份去年也取得不错的业绩。

    数据显示,山西汾酒2018年中高价白酒和低价白酒均取得40%以上的增长,在报告期内,公司中高价白酒营收增长率为47.44%,低价白酒营收增长率为47.59%。泸州老窖的高档酒、中档酒和低档酒在报告期内也实现了同比增长,增长率分别为:37.21%、27.83%和8.3%。同样,洋河股份2018年实现营业收入241.6亿元,同比增长21.3%,归属于上市公司股东的净利润81.15亿元,同比增长22.45%。在报告期内,公司梦之蓝销售强势攀升,梦之蓝高端品牌形象进一步提升。

    值得注意的是,并不是所有的酒企都实现了全品类的业绩增长,对于部分企业来说,其中低价位酒并未实现好的销售。

    年报显示,舍得酒业2018年高端酒营收增长率为23.7%,低档酒营收比上年同期下降了40.09%;青青稞酒的中高档青稞酒去年营收同比增长10.35%,普通青稞酒营收下降了18.92%,热巴青稞酒同比下降了77.71%;水井坊2018年高档酒营收比上年同期增长了41.66%,中档酒营收同比下降5.32%,低档酒下降了53.17%。

    对于白酒上市公司2018年的整体表现,蔡学飞表示,白酒上市公司2018年年报数据反映出,当下中国白酒的最大特征是品牌化趋势,并且伴随着行业资源向名酒聚集,整个行业产业链向消费端延伸,而市场资源向名酒倾斜态势下,伴随着名酒的品牌效应以及产品高端化战略,带来行业挤压态势加剧,部分强势名酒整体中高低端产品的销量与利润增长是可以预见的。

    在蔡学飞看来,中国白酒未来的整体竞争依然会加剧,特别是次高端与高端市场扩容,低端消费大量萎缩,同时未来中国白酒会形成名酒固化、区域特色酒企崛起,大量的低端中小型酒企消亡的情况,但是中国白酒作为文化载体的属性不会改变,甚至部分名酒,譬如茅五洋可能会由于其稀缺性,进一步证券化,金融与投资属性被放大。

    而从白酒上市公司的业绩表现来看,高端白酒量价齐升,显示出行业复苏是结构化复苏,而非整个行业的复苏。“白酒行业已经形成金字塔式的五级阵营格局,每个阵营的企业要想越级增长,付出的代价将越来越大,机会也越来越少。”晋育锋如此表示。

    品牌集中度向头部企业靠拢

    酒行业的集中度在不断提升,在行业内已经形成共识。从上市酒企2018年年报和2019年第一季度业绩报告中可以看出,头部企业越来越强,部分企业开始掉队,行业“二八分化”态势愈加明显。

    贵州茅台发布的2019年第一季度财报显示,在报告期内,公司营业总收入同比增长22.21%;实现归属于母公司股东的净利润同比增长31.91%。

    在天风证券分析师刘鹏看来,茅台自营直销政策开始落地,促进未来业绩稳步提升。而随着商超、卖场等直销渠道招标节奏的持续推进,茅台投放的逐步增加,公司获利空间将进一步加大,吨价提升带动毛利率继续上升。

    上海某茅台经销商对《证券日报》记者表示,53度飞天茅台酒目前的批发价达到1950元/瓶,且市场处于缺货状态。

    同样,五粮液2019年一季度也实现了营收和净利润的高增长,其中利润增长率超过30%,一季度营收完成了全年营收目标的35%。

    对于五粮液市场销售表现,接受《证券日报》记者采访的经销商则表示,春节过后,五粮液市场表现非常强势,第七代经典五粮液的批发价已至900元-910元/瓶,这也让市场上对于第八代经典五粮液的上市产生期待。

    中信证券首席分析师薛缘发布研究报告称,五粮液改革坚决,效果显著,王者归来。“公司通过价格和品牌的协同效应,公司品牌价值逐步回归。五粮液现在价格上行的主要原因就是消费者对公司有信心、经销商对公司未来有信心。公司立足在满足消费者的需求上,保证渠道利润。通过不断地推荐产品、渠道、营销的改革推进品牌价值的回归。”

    事实上,在茅台、五粮液量价齐升的背后,也给了其它酒企产品价格提升的空间,也为企业业绩提升起到了积极的作用。

    5月14日,泸州老窖高管在举行的2019年第一次临时股东大会上表示,“公司在保证渠道的充足利润的前提下,也会去考虑择机提升终端零售价。泸州老窖在今年提出了‘管理年’,我们要坚定落实下去,让费用更有效率,挤掉‘水分’,提高性价比,通过管理去提升泸州老窖的利润空间。”

    而对于未来的发展,泸州老窖高管则表示,虽然公司在年报中披露了15%-25%的增长目标,但公司在市场发展上不会有所保留,还是要保持20%往上走的增长速度。所以,不管是国窖1573、特曲酒、窖龄酒,还是60版特曲目前都保持了较快的增长。

    对此,晋育锋表示,白酒行业未来三到五年将呈现有8个趋势:从产业端来看,行业的市场集中度不断提升;厂商挤压式增长成为常态;结构化复苏而非全行业复苏;格局分化后五线阵营的金字塔初成。从需求端来看,“二元三新”的新消费群的成型,以及移动互联和大数据工具的精准定位细分市场,必将倒逼厂商的供给端创新,从而重构“人、货、场”的关系秩序。从供给端来看,产品多元化创新,以及数字零售新势力的快速崛起,将逐步改变行业下游供应链格局。另外,融媒体品牌建设的大环境下,企业也将逐步打造自己的品牌信息矩阵,重构内容生产和分发渠道,从而实现全时空、多元形态的品牌信息输出。

    事实上,白酒企业的整体表现也在资本市场上也有体现。《证券日报》记者通过Choice数据统计显示,自2019年1月1日至5月16日,19家白酒上市公司股价涨幅均取得不错的表现,其中古井贡酒和五粮液公司股价涨幅超过100%,分别为124.92%和116.15%。另外,泸州老窖公司股价振幅达到99.21%,今世缘股价涨幅96.75%。而金种子酒、酒鬼酒、水井坊、贵州茅台、山西汾酒、口子窖、顺鑫农业7家公司股价涨幅超过50%,分别为50.54%、52.75%、55.66%、57.6%、74.35%、77.04%、85.85%。青青稞酒、舍得酒业、金徽酒、洋河股份、迎驾贡酒、老白干酒、伊力特、*ST皇台8家公司的股价涨幅分别为12.23%、25.06%、27.05%、27.91%、28.56%、33.09%、35.84%、42.55%。

    “行业头部企业的优势逐渐凸显,行业分化会越来越明显,强者恒强成为趋势。”某行业分析师对《证券日报》记者表示,龙头企业成为投资者的首选标的。

(编辑 上官梦露 策划 朱宝琛)

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