【山证计算机】计算机行业2018A&2019Q1总结：2018年业绩探底，2019Q1呈企稳回升态势

投资要点：

2018年业绩探底，估值下修。营业收入增速中位数小幅下滑，归母净利润大幅下滑，从细分板块来看，工业互联网领域营收增速及净利润增速最快，从个股来看，绝大多数个股全年实现同比正增长。三费率均有不同程度上升，毛利率上升明显，但净利率大幅下滑。2018年，计算机行业资产减值损失达302.46亿元，较上年同比大幅增长154.32%，商誉减值损失为136.47亿元，较上年同比大幅增长393.03%，商誉减值损失占比逐年提高，后期，商誉减值压力将明显下降。2018年，计算机行业经营性现金流为324.96亿元，较上年同比大幅增长86.24%，现金流明显改善。估值下修，个股也随着资本市场相对低迷而普遍表现不佳。

2019年一季度业绩有望企稳，估值反弹明显。从单季度变化来看，2018Q4业绩见底后2019Q1反弹。个股超七成公司实现同比正增长，近六成公司净利润实现同比正增长。费用率管控向好，销售费用率及财务费用率有所下降，管理费用率略有上升。利润率方面，毛利率及净利率均上升明显。截至2019年5月9日，计算机行业市盈率为99.1倍，较今年年初的42倍反弹超一倍，个股也随着资本市场活跃度提升而表现强劲。

投资建议：综合来看，2018年全年计算机板块业绩下滑明显，2019年一季度有企稳迹象，但仍需验证；当下计算机板块估值已处于近期高位，有一定下修空间；2018年资产减值损失大幅增加，商誉减值占比提升，展望2019年，资产减值压力将大幅减小，对业绩的扰动因素有望大幅缓解；外围因素动荡，中美贸易战近期又重新抬头，短期导致计算机指数明显调整，后期关注中美贸易谈判进展。板块方面，建议关注抗周期明显、受益政策催化及行业边际改善明显的细分领域，包括电子政务、医疗信息化、云计算及金融科技。我们长期看好人工智能、智能驾驶、自主可控等产业化加速落地机会。个股方面，建议关注估值合理、渠道优势明显、产品化能力强的白马龙头，重点推荐：美亚柏科、卫宁健康、用友网络、恒生电子。

风险提示：

业绩不达预期；政策支持不及预期；技术突破不及预期等。