【晨观方正】华熙生物：透明质酸全产业链布局，引领美丽经济

行业深度

【医药丨周小刚】华熙生物：透明质酸全产业链布局，引领美丽经济

【医药丨周小刚】昊海生科：医用生物材料的领导者

【有色丨吕娟 吴江（联系人）】避险情绪回升，关注贵金属、稀土投资机会

【地产丨夏亦丰】单月销售增速如期转负，投融资增幅均收窄

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【社服丨徐林锋】调升“强烈推荐”首旅酒店(600258)：固本强基再启航，行稳致远候花开

报告摘要

华熙生物为透明质酸原料生产全球领先企业，是透明质酸行业全产业链参与者。公司拥有透明质酸原料药生产优势，并在医疗终端产品以及功能性护肤品均有建树。依托微生物发酵和交联两大技术平台和以发酵法生产透明质酸为代表的四大核心技术。公司在行业中地位稳固，具有较强的竞争优势。 

公司在原料药领域，有望凭借领先的技术优势，受益于终端需求的持续增长以及医用级、食品级的新需求持续挖掘，保持稳定的增长；在医疗终端领域，公司有望持续推陈出新，进军肉毒素等新领域，保持快速增长；在功能性护肤品领域，公司凭借医用级的口碑，打开了新的增长空间，“故宫系列”口红的成功，有望推动公司品牌再上一个新台阶，实现该领域的高速增长。

风险提示：技术更新换代带来替代风险；市场竞争进一步加剧的风险；产品研发进展不达预期的风险；突发事件风险；政策及监管风险。

报告摘要

昊海生科为国内生物型医用耗材的领军企业，依托于人工晶状体、透明质酸等系列产品，在眼科、医美与创面护理、骨科、防粘连及止血等治疗领域均处于市场领先地位。 

并购整合持续推进，产品线持续扩张，看好公司在眼科耗材领域的发展。公司从起步开始，通过收购及完善透明质酸产品线，借助较好的销售体系，伴随行业增长，实现了高速的复合增长；16、17年公司通过收购龙头企业，进入眼科耗材领域，后续不乏角膜塑形镜、高端人工晶体等重磅在研产品；我们认为公司有望凭借眼科领域完善的产品布局以及广阔的市场空间，保持稳健的复合增长。

风险提示：并购整合不确定性的风险；竞争与医保控费带来的降价风险；技术升级带来的产品替代风险；突发事件的风险

最新观点更新：

全球宏观数据依然不乐观，美国 5 月进口物价指数录得五个月以来最大跌幅，美联储降息预期增强，避险情绪回升，看好贵金属配置价值。

反制题材长期持续，控制矿源价格配合，稀土行情将超预期。6月10日起，三部委赴内蒙古、江西、福建、湖南、广东、广西、四川省(区)开展调研。调研行动对后期稀土发展有推动作用，利好稀土市场发展，有望刺激稀土价格继续上涨。6月10日晚，北方稀土和南方稀土同时公布稀土氧化物挂牌价格，价格大幅上调。6月4日-5日，国家发改委就稀土产业问题接连召开了三次会议，凸显稀土资源战略重要性。

上周回顾：

申万行业指数显示，上周有色金属指数上涨5.23%，跑赢上证综指（上证综指上涨1.92%），在申万行业中排名第1（1/28）。上周黄金涨幅最大，上涨7.17%，其他有色子行业均上涨，铝、锂电池、铅锌、锡锑、镍钴、稀有金属、铜和稀土永磁涨幅分别为3.06%、3.10%、3.29%、4.16%、4.80%、6.44%、6.82%、6.98%。

海外方面，美国5月PPI年率为1.8%，低于前值2.2%，预期值2.0%；美国5月未季调CPI年率为1.8%，高于前值2%，预期值1.9%；美国5月政府预算为-2078亿美元，低于前值1603亿美元。美国5月进口物价指数月率为-0.3%，低于前值0.1%，预期值-0.2%；美国5月出口物价指数月率为-0.2%，与预期值-0.2%和前值0.2%持平。欧洲市场上，欧元区4月季调后工业产出月率为-0.5%，与预期值-0.5%持平，低于前值-0.3%；欧元区6月Sentix投资者信心指数为-3.3，远低于预期值2.5和前值5.3；意大利 4月未季调工业产出年率为0.1%，高于前值-3.1%；德国5月CPI年率为1.4%，与预期值和前值持平。

国内方面，中国5月外汇储备为31010亿美元，低于预期值30900亿美元，低于前值30949.5亿美元；中国5月进口年率（美元计价）为-8.5%，远低于前值4%，预期值-3.5%；中国5月出口年率（人民币计价）为7.70%，高于预期值4.7%，前值3.1%。

本周重点关注：

海亮股份、山东黄金、五矿稀土

上周行业要闻：

1、智利5月铜出口额达到30.88亿美元；

2、自由港拟在印尼建一座铜冶炼厂 拟2023年投产

风险提示：宏观经济形势不及预期或政策调整、下游需求低于预期、原材料及产品价格变动风险等

风险提示：1）利率开始出现上行；2）房地产政策调控持续升级，政策超预期收紧；3）中美贸易战引起人民币贬值风险，境外发债房企或出现外债成本增加的风险；4)融资渠道整体持续收紧，造成房地产企业资金压力。

投资要点：

1）酒店行业具备投资价值。①酒店基本面稳定，发展大趋势不变。行业驱动力仍在，中高端化趋势不变、加盟扩张连锁化率提升、加速并购集中度加强。②受悲观预期影响，酒店估值处于低谷，A股标的有望修复。对标美国酒店市场，中国酒店行业成长空间仍在，基本面没有被破坏，存在估值修复过程。

2）从长线来看，首旅酒店具备核心竞争实力。①收购如家后确立了国内连锁酒店前三强的地位，健全完善了酒店品牌体系。2018年首旅如家酒店集团市场份额为10.2%，排名第二，且收购如家弥补原有经济型酒店的不足。②经济型酒店实力较强，且目前正向中高端转型。如家酒店在全国经济型酒店市场份额中排名第一，2018年占比为9.6%。公司加速中高端进程，借助原有高端品牌进行开发；实施经济型酒店改造计划；酒店布局在发达地区有助于拓展中高端市场；联手凯悦打造新品牌。2018年中端型酒店占比为19.2%。③连锁加盟率不断提升，有助于对抗周期提升盈利水平。2018年加盟占比为77.2%，连锁化仍有提升空间。且加盟门店收入受经济周期影响较小，盈利能力远高于直营门店。④完善会员体系稳定Occ，建立自有渠道以降低对OTA的依赖。⑤景区业务受益于海南旅游岛建设，预计未来稳健发展。

3）我们认为首旅酒店目前具备投资价值。①结构升级，有望促RevPAR提升。②直营占比高，行业回暖时弹性更高。③估值水平低，机构持仓少，估值有望修复。

4）盈利预测与评级：预计公司2019-2021年EPS分别为1.06/1.24 /1.39元，对应PE分别为15.0/12.8/11.5倍。首旅酒店作为国内连锁酒店头部企业，酒店业务稳健增长，长线具备竞争实力，我们认为首旅酒店目前具备投资价值，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；酒店集团并购整合风险；连锁加盟开店进度不及预期的风险；自有渠道销售情况不佳的风险。