【纺服行业*马莉】深度：19年中报总结——吹尽黄沙始到金
纺服行业
19年中报总结——吹尽黄沙始到金
品牌服装回顾：体育领跑，其它赛道龙头表现优于同业
品牌服装19H1：社零承压，聚焦细分赛道龙头，分行业看：
体育：最佳赛道，安踏、李宁中报超预期。
高端：比音延续高增，地素、歌力思同店增长亮眼、报表质量高。
大众休闲：行业总体平淡。
男装：总体平淡。
家纺：行业未见好转，龙头报表质量修复中。港股推荐安踏体育、李宁、波司登、中国利郎；A股推荐比音勒芬、地素时尚、歌力思、森马服饰、海澜之家、富安娜。
珠宝首饰回顾：金价为Q2重要催化剂，其中老凤祥：金价上升带动Q2业绩弹性；周大生：如期展店，金价上行背景下展现利润弹性
新模式：开润股份：高成长摊低高估值，投资性价比凸显；南极电商：期待高GMV增长转化为未来的业绩高成长
纺织制造：业绩承压、预期见底，期待外部环境改善后否极泰来，重点推荐申洲国际、天虹纺织、华孚时尚、百隆东方
风险提示：
全球经济波动带来出口需求下滑：若出现全球性经济萧条，将对我国纺织服装、尤其制造业出口需求造成负面影响。
国内宏观经济波动导致内需下滑：若宏观经济下滑带来居民可支配收入下降、消费热情下降、零售环境遇冷，将对品牌服饰企业零售表现带来负面影响。
大宗商品价格波动带来的原材料成本波动：参考2011年受量化宽松影响下全球大宗商品经历了整体大涨后大跌的周期，棉价波动剧烈，带动当年棉纺企业、尤其上游纱线企业业绩波动剧烈。若未来出现全球性经济危机带来货币波动、影响大宗商品价格、致棉价大幅波动，将对生产制造企业成本管控带来巨大挑战。
汇率意外波动：若人民币意外大幅升值，将对海外投资较多的制造业形成较大汇兑损失、以及对出口企业需求带来负面影响。
（分析师 马莉 陈腾曦 林骥川 詹陆雨）
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