【电新行业*曾朵红】深度：复苏明显，迎战旺季

投资要点

新能源：（1）行业整体营收持续增长：全行业2019年上半年收入2373.86亿元，增长12.14%，归母净利润162.11亿元，减少2.89%。19年第二季度收入1360.40亿元，同比增长7.43%，归母净利润98.62亿元，同比增加1.56%。（2）板块分化明显：从归母净利润来看，2019年上半年光伏核电板块分别同比上升0.83%、3.16%，2019Q2分别同比29.24%、-9.19%，盈利能力有所提升，风电板块2019年上半年归母净利润下降，同比-19.38%，2019Q2归母净利润明显下降，同比-23.80%，落后于光伏和核电板块。

光伏板块：复苏明显，龙头突出：（1）全行业2019年上半年收入926.11亿元，同比增长13.09%，归母净利润75.25亿元，同比增加0.83%。19年第二季度收入526.48亿元，同比增长10.77%，归母净利润48.76亿，同比增长29.24%。隆基、通威遥遥领先，2019年上半年收入分别是141.11亿、161.24亿，远超其他光伏公司。亿晶光电等亏损严重，分化明显。（2）毛利率微幅上升，2019Q2复苏明显：2019年上半年全行业毛利率22.94%，同比增加0.30个百分点，2019二季度毛利率23.94%，同比增加1.31个百分点。2019年上半年全行业归母净利率8.13%，同比减少0.99个百分点，2019年二季度归母净利率9.26%，同比增加1.32个百分点。

风电板块：盈利仍在下行通道，整机与零部件分化：（1）归母净利润同比下降：2019年上半年风电板块收入504.61亿元，同比增长25.69%，归母净利润29.92亿元，同比下降19.38%。19年第二季度收入301.19亿元，同比增长22.36%，归母净利润21.16亿元，同比下降23.80%。（2）一超多强，金风科技增长持续，独占鳌头：金风科技19年上半年收入157.33亿，占板块33.87%，同比增长42.65%，归母净利润11.84亿，占板块45%，同比下降22.58%。2019年二季度收入103.38亿，同比增长44.18%；归母净利润9.56亿，同比下降25.91%。（3）板块内分化明显，风电零部件厂商表现突出。风电主轴制造商金雷风电、铸造龙头日月股份、风塔厂商天能重工增长迅速，零部件厂商表现远超其他厂商。

核电：两大龙头持续领跑，2019年上半年收入增长利润持稳，2019Q2利润增长下降：2019年上半年核电板块实现收入943.14亿元，同比增长5.20%，归母净利润56.95亿元，同比上升3.16%。2019年二季度收入532.73亿元，同比下降2.23%，归母净利润28.70亿元，同比下降9.19%。
投资建议：光伏重点推荐：隆基股份、通威股份、阳光电源、ST新梅、正泰电器、林洋能源、福莱特等；关注：中环股份、大全新能源等。风电重点推荐：金风科技、天顺风能、泰胜风能；关注：中材科技、日月股份、天能重工、金雷股份等。

风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。

（分析师 曾朵红）