【传媒*深度】张良卫：5G催生传媒娱乐大变局，拓展行业新空间

传媒行业

投资要点

传媒娱乐是典型的供给驱动型行业，技术的进步一直在驱动传媒娱乐行业的升级，给消费者带来更优体验的同时催化出新的市场空间。前4代通信技术分别拓展并加深了文字、图片、游戏、视频的应用，在传媒互联网领域诞生出数家万亿级别的巨头公司。

AR/VR、云游戏、超清视频领域是主要依赖带宽增强的场景，将最先受益于5G的普及：5G通信技术具备高速率、大流量、低延时、多连接的特性，其应用领域不再局限于移动互联网，将随着终端数量的增加、产业技术的进步而逐步由消费互联网领域向产业互联网领域渗透，承载海量应用，进入“万物互联”时代。其中AR/VR、云游戏、超清视频领域是主要依赖带宽增强的场景，是在现有移动宽带场景的基础上，对用户体验等性能的进一步提升，主要还是追求人与人之间极致的通信体验，属于5G应用技术最先落地的部分，因此将最先受益于5G的普及。

VR/AR是移动网络中最有潜力的大流量业务。VR/AR是十大应用场景中5G技术相关度最高、市场潜力最大的应用场景。5G的商用能大幅改善屏显的头动响应时延，提高图像渲染能力、显示能力，减少晕眩等不良体验，通过与云端的结合，一方面增强设备移动性，另一方面降低头显设备成本，从而扩大用户群体，提高VR/AR市场整体规模。VR/AR与各行业相结合将带来新的客户体验，催生出新的商业模式，ABIResearch预测，至2025年，全球AR和VR的市场规模将分别达到1510亿美元和1410亿美元。而中国市场是全球最受瞩目的市场之一，2017年全球VR/AR的融资额，中美两地企业分别占其中的19%和58%。

5G的商用解决了网速和延迟的问题，为云游戏的快速发展奠定基础。云游戏使游戏摆脱了硬件平台的束缚，大大降低了用户获取优质游戏的门槛，优秀研发商的议价能力将提高。云游戏将游戏从手机、PC拓展至身边的所有屏幕，游戏的易得性大大增强，这将显著扩大游戏用户的群体。此外，云游戏将改变传统游戏产业链结构，云订阅平台和云基础设施服务商将成为其中重要的环节，随着云游戏行业发展成熟，云订阅平台趋向集中，从而将获得更强的议价能力。传媒娱乐行业中，每一个流媒体领域都出现了巨头公司，文字阅读（阅文）、图片分享（Instagram）、音乐订阅（TME）、长视频（NETFLIX），云游戏本质上是游戏的流媒体化，有望在5G的推动下诞生出类似的大型公司。

超清视频5G应用有望在短期内形成商业成效，OTT将受益大屏超清化浪潮。当前全球互联网下行流量中，视频流量占到总量的58%，到2023年将占据全部数据流量的75%，是互联网最主要的流量传播形式。超清视频在大屏端的应用将有效提升OTT产业货币化能力，超清视频一方面将提高大屏对用户的粘性，扩大付费用户群体，并通过多屏绑定培养用户付费习惯，提高用户ARPU值，另一方面将释放大屏广告价值潜力，提高OTT产业整体收入水平。

风险提示：5G落地不及预期，国内玩家付费习惯处于培育期，成本的不确定性，行业竞争格局，政策监管风险。

（分析师 张良卫）