这家上市公司“送转”后，股本扩大一倍却不除权，是个什么道理？

每经记者 胥帅    每经编辑 文多    

3月24日晚，*ST盐湖晚间公告称，公司拟对资本公积金转增股本后股票价格不实施除权。

不过公司表示，本次资本公积金转增股本不同于一般意义上，为了分红而单纯增发股票的行为，转增的股本不向原股东分配，由管理人进行处置以及向债权人分配抵偿债务。因此，对于本次资本公积金转增的股本，不再对公司股票进行除权处理。

“送转”股份不除权

正在进行债务重整的*ST盐湖披露了最新公告，拟对资本公积金转增股本后股票价格不实施除权。本次资本公积金转增股本将以*ST盐湖现有A股总股本为基数，按每10股转增9.5股的比例实施资本公积金转增股本，共计转增26.5亿股股票。转增后，公司总股本将由27.9亿股增加至54.3亿股。本次转增所得股票不向原股东分配，将向债权人分配以抵偿债务以及由管理人进行处置。

实际上，这是*ST盐湖债务重整方案的实际执行措施。

《重整计划》显示，债权额超过50万元的非银行类普通债权人可以选择留债或以股抵债的方式进行受偿。据统计，债权额超过50万元的非银行类普通债权人共有553家，有168家选择了以股抵债方式受偿。

*ST盐湖约25.76亿股转增股票用于向债权人抵偿债务，剩余约7075万股转增股票由拟处置资产的承接方有条件有偿受让，受让对价优先用于支付重整费用和清偿部分债务。本次资本公积金转增股本股权登记日为2020年3月30日，转增股本上市日为2020年3月31日。

《每日经济新闻》记者注意到，*ST盐湖的债务重整举措更像是定向“送转”。通常而言，上市公司会采取分红送转，因为摊薄每股收益，所以股价要对应除权。股价不除权，公司市值将被动增加。

以最新8.92元/股的价格计算，*ST盐湖54.3亿总股本对应市值为483.4亿元。目前，*ST盐湖的总市值为248.5亿元。

区别于分红增发股票

理论上，定向“送转”股本不除权，中小股东的每股收益或者净资产将受损。然而在实际的债务重组过程中，这类“送转”操作并不罕见。

去年12月，*ST沈机也公布了类似方案，资本公积金转增股本完成后，公司总股本规模将显著增大，由约7.65亿股扩大至约16.8403亿股。川能动力也曾在重整计划中实施定向“送转”不除权方案。

中国国际金融股份有限公司在*ST盐湖的专项意见中表示，本次资本公积金转增股本不同于一般意义上为了分红而单纯增发股票的行为，而是将转增的股本用于偿债、转让给拟处置资产的承接方，上市公司原股东实际并未获得转增股份，债权人、拟处置资产的承接方等相关各方均支付相应对价。通过资本公积金转增的方式，盐湖股份在总股本扩大的同时，债务规模也将明显减少，所有者权益将相应增加。

《每日经济新闻》记者注意到，*ST盐湖去年依然巨亏，公司2019年度业绩预计亏损在432亿~472亿元。不过随着债务重整计划和利空落地，*ST盐湖股价反倒强势。自去年8月中旬以来，公司股价从5.42元/股的最低价，上涨至目前8.92元/股，正处于上升通道。

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