上海电力(600021)2019年报点评：新能源规模继续扩张，扣非归母正增长

原标题：上海电力(600021)2019年报点评：新能源规模继续扩张，扣非归母正增长 来源：国泰君安

本报告导读：

受益于新能源装机规模增长以及燃煤成本下降，公司主业盈利实现正增长；未来随着新能源装机规模的进一步扩张，公司业绩有望继续增长。

投资要点：

投资建议：综合考虑电价、煤价变化，下调2020、2021年，新增2022年EPS预测至0.52/0.61/0.65元(调整前2020/2021年分别为0.64/0.77元)，考虑到公司业绩弹性较大，给予公司2020年略高于行业平均的20倍PE，下调目标价至10.4元，维持“增持”。

事件：公司发布2019年报，2019年营业收入236.90亿元，同比增长4.00%；归母净利润9.62亿元，同比下降65.03%，扣非归母5.58亿元，同比增长8.07%。业绩符合预期。

受非经常性损益影响业绩下滑，扣非归母实现正增长。2019年归母净利9.62亿元，同比下滑65%，主要由于2018年公司合作开发杨树浦电厂土地项目，该笔交易增加公司2018年净利润约20亿元，而2019年公司无此项非经常性损益事项。从主营业务盈利上来看，受益于新能源装机规模增长以及燃煤成本下降，公司毛利同比增加10亿(毛利率同比提升3.2个百分点)。从参控股公司业绩来看，公司利润的主要来源江苏电力和 上海电力 新能源公司净利润分别同比增加1.6亿(同比+21%)和1.03亿(同比+34%)。

大力拓展清洁能源，资产结构继续优化。截止2019年底，公司控股总装机1581.7万千瓦，其中煤电852.8万千瓦，占比53.9%；气电239.8万千瓦，占比15.2%；风电214.8万千瓦，占比13.6%；光伏274.3万千瓦，占比17.3%。清洁能源装机合计占比为46.1%，较2018年提升2.6个百分点。2020年公司将继续大力拓展清洁能源，目前公司开工项目249.27万千瓦，其中一半以上为清洁能源，清洁能源将成为公司未来业绩增长的主要推动力。

上海电力(600021)2019年报点评：新能源规模继续扩张，扣非归母正增长