暗藏利润的黄金TD溢价

林德漪中国黄金网

今年是见证各种历史的一年，突如其来的全球新冠肺炎疫情，打乱了金融市场原本的节奏。暴跌、熔断、负值，一度成为金融市场的热搜关键词。

4月20日，美国5月原油期货史无前例地下跌至负值，震惊了整个金融市场。此外，黄金TD溢价也在负值区域不断扩大。4月7日，黄金TD溢价一度触及-20.26元，创下了历史纪录。

黄金TD溢价指的是，黄金TD价格与账户黄金价格的差价。例如，7月31日，当前黄金TD价格为425.75元/克，账户黄金价格为442.39元/克，那么，黄金TD溢价为-16.64元。一般情况下，两者的价差范围处于正负4元内。每当价差乖离率过大时，行情总会慢慢回归到均衡值附近。然而，今年黄金TD溢价的波动率巨大，纵然短暂修复，此后价差仍然再次扩大。事实上，在黄金TD溢价向下波动之前，溢价一度大幅向上飙升。3月16日，黄金TD溢价拉升至16.20元，同样刷出全新纪录。

至于造成黄金TD溢价的原因，主要分为以下几点：

一、汇率

账户黄金是做市商机制，由银行向投资者提供买卖价格，并按照提供的价格接受投资者的买卖要求。账户黄金价格对标国际黄金价格，而国际黄金以“美元/盎司”报价，账户黄金在“美元/盎司”的基础上直接换算为“元/克”。黄金TD是以价格优先、时间优先的自由报价、撮合成交的交易方式，以“元/克”报价。

当美元汇率发生大波动时，汇率在两者的价格换算中容易拉大价差。3月20日，美元指数刷新出2017年1月以来高点102.99后，开启了一轮深度下行的走势。与此同时，黄金TD溢价则走出振荡下行的行情，也就是在负值区域不断扩大。美元贬值，对应着人民币升值，因此，削弱了以人民币报价的黄金TD保值增值需求，造成溢价下降。

二、需求

4月，在欧美的实物黄金市场，实物金价早于现货金价突破每盎司1800美元，由于投资者大肆抢购金条和金币，甚至愿意额外支付10%以上的溢价，不过，欧美的实物黄金仍然是全线脱销。当时海外新冠肺炎疫情快速暴发，外围股市暴跌与熔断，经济前景十分不明朗，多国央行纷纷推出超宽松政策刺激经济。随着欧美地区的实际利率不断下降，实物黄金供不应求，刺激以美元计价的黄金价格攀升。

然而，根据中国黄金协会最新的数据显示，今年上半年，全国黄金消费量为323.29吨，与2019年同期相比下降38.25%。相比欧美地区，我国针对疫情的封锁措施更早解封，复工复产有序进行，推动了我国经济逐步复苏，同时也推动A股市场逆转跌势，特别是上证指数重返3000大关，唤醒了股民心中沉睡已久的牛市，因此，国内的资金也倾向于流向A股市场，削弱了以人民币计价的黄金TD吸引力。欧美地区与国内市场对于黄金的需求不同，造成了不同地区金价的差异。

根据价差波动的规律，极端的溢价最终还是会回归均衡值附近。4月7日，黄金TD溢价下跌至-20.26元后，振荡回升至均衡值区域，一度回升到正值上方，最高触及1.15元，也就是说，黄金TD溢价上涨了21.41元。目前黄金TD溢价再次逼近前期低点，最低触及19.62元，溢价随时可能回归均衡值。此外，当下金价保持着冲破历史纪录的饱满涨势，凸显出投资者对全球经济的担忧越来越严重，若然美国实际利率继续走低，将进一步提振黄金价格。

资金面上，截至7月31日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust当前持仓量为1241.95吨，持续刷新历史纪录。黄金ETF继续吸引资金流入，这是金价持续上涨的背后力量之一，也意味着金价仍然具备上涨空间。此外，高盛集团昨日发布了一项大胆的警告，美国的政策正在引发货币“贬值担忧”，这可能会终结美元在全球外汇市场的主导地位。高盛还将12个月黄金价格预期从每盎司2000美元上调至2300美元。

因此，投资者可以分批布局买入黄金TD策略，一方面，可以赚取金价上涨的波动空间，另一方面，还可以赚取黄金TD溢价回归均衡值的利润，一次性收获双重盈利。

（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）

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