黄金涨疯了！网友不再嘲笑中国大妈，四大投资人士这么看…

方丽中国基金报

中国基金报记者方丽

黄金价格大涨成为近期市场最为关注的话题。地缘政治波动、流动性性旺盛、收益率匮乏等大的投资背景下，机构、个人资金都积极涌现黄金。

黄金涨疯了，网友们评价，再也不嘲笑那些狂买黄金的中国大妈了！多年前，中国大妈大批买黄金后被套。

国际金价距离2000美元关口仅一步之遥。究竟黄金价格飙升动力在哪里？背后是否存在什么风险？

中国基金报记者专访了博时黄金ETF基金经理王祥、广发上海金ETF基金经理霍华明、诺安基金国际业务部总监兼诺安黄金基金经理宋青、德邦基金海外与组合投资部执行总经理孙博巍共同来来黄金投资利与弊。这些专业人士认为，此次是多因素促使黄金走高，中长期投资价值仍存，短期要注意风险，适合采取定投布局。

多因素助推黄金暴涨

中国基金报记者：近期黄金涨势如虹，您如何看待此次上涨？背后原因是什么？

王祥：国际金价突破2011年的峰值且距离2000美元关口仅一步之遥，背后的逻辑是多因素的共振：第一是欧美新一轮刺激政策的落地，因此具备货币属性的黄金资产将继续受益于整体的宽松格局。第二、美国名义利率在至少一年内将保持低位，如果美联储进一步进行收益率曲线控制，则市场利率的低位徘徊可以预期，降低了黄金的调整风险，使交易资金勇于入场做多。第三、中美博弈态势升级，市场需要对冲地缘风险。第四、美国部分经济发达州及欧元区新冠疫情再次抬头，经济复苏稳定性下降。

霍华明：近期黄金上涨，中期逻辑和短期驱动因素有所不同。从中期来看，一是由于美国经济修复是一个较漫长的过程，通胀预期在利率预期回升之前，预计美国实际上会在较长时间内维持低利率水平，这也带给了黄金价格上涨的想象空间。二是黄金价格的上涨会强化市场配置黄金的热情，吸引资金持续流入；近期黄金ETF持续增仓，也能从另一个维度证明这一点。从短期来看，一是近期外部发展环境的变化触发金融市场避险情绪。二是美元近期快速且连续走弱，提供了黄金做多的理由。目前来看，在中短期逻辑并没有发生改变的情况下，金价仍有上涨动能。

宋青：从避险属性看，担忧疫情防控周期过长，使得更多的企业或居民出现现金流问题，疫情尾部风险提升；近期中美摩擦加剧使避险情绪提升；金融属性看，当前欧洲经济疫情后复苏比美国更为确定、健康，可以预期美元汇率的下行，而更长期的逻辑在于美国财政赤字扩张下信用弱化。目前信息综合可以预见的是全球的货币流动性只会多，不会少。黄金的权益资产在商品价格上扬的过程中弹性更大，当前配置黄金的性价比较高。

孙博巍：近期黄金上涨主要由于美元指数走弱引起。由于美联储开启“印钞模式”，市场对未来的通胀担忧上升。从DCF模型看，实际利率为负，预期还会下降，中期的黄金价格也有了比较好的支撑。此外，新冠疫情、大国博弈等风险有增无减，黄金的避险属性在现阶段也体现出来。

黄金具备长期配置价值

中国基金报记者：黄金这一波上涨还能持续么？投资者还能布局么？

王祥：如上文所言，黄金的上涨不仅受益于地缘局势这种短期提振事件，也受益于信用货币泛滥与经济复苏稳定性的下降等中长期因素。特别是随着美国大选时点的临近，三季度大选的不确定性仍将是市场主线之一，黄金的整体上涨方向较难改变。

霍华明：中长期来看，黄金值得配置。目前支撑黄金上涨的中长期逻辑没有发生变化，高风险、低利率、低增速的国际政治经济环境没有发生变化，意味着黄金在当下既有避险的属性，又有抵抗通胀的属性，在众多资产类别中，性价比较为突出。另外，全球各国购买黄金的趋势没有发生逆转，一定程度支撑了黄金的需求。建议投资者以长期资产配置的思维进行黄金投资，发挥黄金在降低组合风险、抵抗通胀等方面的作用。

宋青：从2019年开始，全球黄金ETF持有量增持明显，今年以来全球黄金ETF持有量已经增加740吨，上周资金流入速度明显加快，日均黄金ETF增持超10吨；资金加快流入黄金市场，而叠加疫情后全球央行释放的流动性考虑，黄金价格未来空间不应该受限于前一轮周期的高点。

孙博巍：如果上面提到的这些因素没有发生实质变化，预计黄金价格还有上涨动能。对投资者而言，最好从实际需求出发，去配置黄金。如果有比较多的美元资产，可以适当配置黄金，对冲汇率风险。如果资产以人民币计价为主，建议积极拥抱权益。以今年为例，截至7月30日，金交所的黄金9999上涨23%，中证500上涨24%，创业板指上涨53%，偏股基金的平均涨幅就有30%，股票更有配置优势。

涨幅过快存在回调风险

中国基金报记者：您认为目前布局黄金，核心风险点在何方？影响黄金走势的核心因素有哪些？

王祥：当下的核心风险点来自于二点，首先是新冠疫苗的进展快于预期，这将降低全球疫情防控的压力。经济复苏的速率与预期上升一定程度上提升风险偏好，且导致宽松和刺激政策提前退出的可能。同时，这可能降低大选不确定性，从而削弱黄金的避险诉求。第二点是目前的国际金价毕竟处于历史最高水平，交易型资金可能接替配置性资金成为短期金价新的主导者，这将不可避免的提高黄金的波动率水平。

霍华明：个人认为，目前黄金投资的主要风险在于美国实际利率的走高，目前美国实际利率较低，这也意味着美国经济复苏仍需时日。但美国经济的收缩不会永远持续下去，美国经济终将开始复苏，实际利率也将随之变动，彼时黄金投资的风险会增加。

宋青：目前布局黄金的风险点应是近期价格涨得有点过高过快，预计价格会有所盘整一段时间，或者甚至有可能会回调。影响黄金走势的核心因素，最关键的一个应是全球央行的宽松货币政策和财政支持政策，以及发达市场负收益债券的规模越来越大，加之投资者又需要寻找资产投资收益率，所以原来很多配置这些抗通胀债券的资金会有更大的意愿转投黄金。

孙博巍：黄金是非生息资产，具有极强的周期属性，长期看可能只是打败通胀。不建议因为趋势来了，去交易黄金、外汇等品种，隐含较大的择时失败风险。影响黄金价格走势的因素很多，核心因素还是美元指数、实际利率、通胀水平等。

定投分批布局黄金ETF

中国基金报记者：如果普通投资者布局黄金基金，您有哪些建议？选择上是否有技巧？

王祥：国内黄金基金包括投资于人民币计价的AU9999的黄金ETF，也有投资于境外黄金期货及ETF市场的QDII产品，其主要区别在于经汇率调整的收益率差别。追踪人民币计价的黄金ETF产品不仅可以追踪黄金市场的整体变化，也能对人民币汇率的市场波动起到一定对冲作用。历史上看，黄金资产的长期收益率表现并不弱，自2003年人民币黄金价格市场化以来，年化复核收益率8.5%，跑赢同期上证指数表现，且资产波动率仅为A股的2/3（经WIND公开数据计算）。投资者可采用定投的方式进行长期配置。

霍华明：我认为有四种投资策略，可供普通投资者在布局黄金基金时选择。第一是交易策略，包括金字塔策略和网格策略两种。具体来看，就是把投资者打算投资的资金，按照一定的比例分为几份，在黄金价格出现下跌时买入，在反弹上涨时卖出，通过高抛低吸的方式赚取收益。第二大类策略是套利策略，一是利用ETF的折溢价套利，二是期限套利，但更适合一些专业的投资者和机构投资者参与。三是资产配置策略，世界黄金业协会建议投资者可以在自己的投资组合中配置5%左右的黄金。四是定投策略，黄金是可以长期提供正回报的品种，且黄金具有一定波动性，年化波动率大概是在13%左右，黄金是适合定投的，不过也要注意止盈。

宋青：市场上有不同类型的黄金基金，这些本质上都是跟踪实物黄金价格的公募基金，只是在流动性和交易的效率、标价和交易方式有所不同，投资者可以根据自己的需求来选择进行投资。如果投资者对于时点上选择没有看法，建议大家可以考虑分批投入，比如类似于用定投小额分期逐步进入，平摊成本。

孙博巍：场内投资者可以买黄金ETF，场外可以买黄金ETF联接基金，这些品种要优于投资海外黄金的QDII产品。特别要注意基金的投资标的，到底是黄金，还是金银等一揽子商品贵金属，又或是黄金概念的股票，标的不同，面临的风险收益特征也不同，要看清楚再买。

赶“黄金潮”需要注意三大方面

若借道公募基金参与黄金投资，投资者需要注意三个方面。

中国基金报记者发现，目前公募基金的黄金基金大概可以分为三类，一类是以黄金投资为主题的QDII基金，一类是黄金ETF及联接基金，另一类为新晋问世的上海金ETF及其联接基金等。前者主要是布局以美元或者外币标价的黄金ETF的产品，而黄金ETF是投资人民币计价的AU99.99，而上海金ETF主要投资上海黄金交易所挂盘交易的上海金集中定价合约，其实上海金ETF和黄金ETF差不多，都是跟踪黄金的ETF。

具体来看，目前黄金QDII基金中，有易方达黄金主题、嘉实黄金(QDII-FOF-LOF)、汇添富黄金及贵金属、诺安全球黄金四只产品，截至7月29日，今年以来收益平均达到24.73%，这类产品也会受到汇率影响，同时有些产品还投资贵金属需要区别下。而黄金ETF品种目前有易方达、博时、工银、国泰、华夏、华安、前海开源等基金公司布局，这些品种多数有可以在银行渠道购买的相关联接基金，有今年完整业绩的ETF产品的收益也在23%左右。而第三类是上海金ETF及其联接基金品种，目前建信、富国、中银、广发等产品获批，有些已经成立并上市。

赶上这一波“黄金潮流”，第一要注意黄金目前的投资性价比，值不值得投资。盈米基金FOF研究院院长杨媛春就表示，近期黄金价值上涨的核心原因有两个，一个是美联储为首的各国央行的持续放水政策导致美元大幅走弱，二是中美关系近期的一些变数，使得避险资产价格均出现不同程度上涨。需要注意到的是，这一轮的上涨已经使得伦敦金价、上海金价均突破了历史最高点，而且黄金是非生息资产，目前阶段持有黄金性价比并不高。

格上财富高级宏观分析师张婷也表示，目前黄金已经创出了2011年以来的新高，近10个交易日上行的幅度较大，要警惕高位波动和快速上升后的回调风险。另外，目前市场对经济恢复之后的通胀回升具备一定预期，如果美国经济数据出来较弱，可能导致对通胀的回升幅度产生担忧，叠加名义利率目前仍处于较低位置，继续下行空间相对有限，可能会导致实际利率小幅上行，从而使得黄金产生短期波动。

第二要了解影响黄金这类资产的核心因素。杨媛春表示，影响黄金走势的核心因素主要有实际利率走势、美元价格等。投资者要根据这些核心因素进行分析。

第三、投资者选择黄金基金有技巧。杨媛春表示，普通投资者如果布局黄金基金，建议从流动性、综合费率、跟踪误差等角度，选择规模相对大、综合费率相对低、跟踪误差相对小的基金品种。此外，张婷表示，如果投资者布局黄金基金，可以选择场内的黄金ETF，交易方便，在股票账户购买即可，但需要选择规模最大的、流动性最好的基金进行操作。

编辑：舰长

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