供需拐点推迟，四季度LD高价差有望维持

原创吴志桥隆众资讯研究院

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（www.guojinnh.com）

摘要

2019年LDPE表观消费量同比增长7.2%达到609万吨，其中国内LDPE产量为274万吨，净进口量335万吨，进口依存度高达56%。

2020年前3季度，国内暂无新增高压装置投产，海外新装置投产集中在四季度，进口价格持续低于国产价，套利窗口打开，进口量或将继续维持。

2020年8月后LDPE产量回升态势明显，后期只有神华新疆一套27万吨的高压装置存在检修的可能。因此四季度LDPE整体供应不会骤减。

四季度海外三套LDPE装置开始陆续投产，总共152万吨的新增供应量，年内对中国高压聚乙烯市场的冲击有限。

需求强劲也是高压价格坚挺的重要原因。随着国内产量陆续恢复，虽然自年中LDPE供应偏紧状态得以缓解，但进口量仍未出现大幅增加和需求旺季的叠加推动下，四季度LDPE和其他聚乙烯品种仍有望维持高价差状态。

LDPE表观消费量和进口依存度

预估全年LDPE进口量和增速

产量和进口套利窗口

检修和库存状态

新增投产装置和需求现状

品种间价差

2019年LDPE表观消费量同比增长7.2%，进口依存度56%

2019年国内聚乙烯表观消费量同比增长15%达到3405万吨，其中国内聚乙烯产量为1766万吨，净进口量1639万吨，进口依存度达到49%。其中，2019年LDPE表观消费量同比增长7.2%达到609万吨，其中国内LDPE产量为274万吨，净进口量335万吨，进口依存度高达56%。

LDPE 和LLDPE主要应用于农膜和包装膜等领域。其中，LDPE加工性能优异，且可以与极性的单体共聚得到特殊的、高附加值的产品如乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）、乙烯-丙烯酸甲酯共聚物（EMA）等，因此在高透明薄膜、高压电缆绝缘、与食品接触的基础涂层等领域被广泛采用。

对于生产企业来说，在不同品种聚乙烯产品价差波动加大的情况下，提高产品覆盖密度可以更加灵活应对下游市场波动。

预估2020年LDPE全年进口量340万吨左右，增速环比下降

2020年前3季度，国内暂无新增高压装置投产，海外新装置投产集中在四季度，进口价格持续低于国产价，套利窗口打开，进口量或继续维持高位。根据海关数据，2020年1-9月年国内高压进口量达244.2万吨左右，较2019年减少4.7%。

2020年1-9月，中国进口LDPE同比稳中有降，但是9月进口量大增。另外，近几年LDPE进口增速从2016年开始触底反弹至2018年的高点23.7%，后又从高位滑落至2019年的17.2%。根据今年海外LDPE投产和检修情况看，预估2020年全年LDPE进口量在340万吨左右，基本与去年持平。

相比LLDPE和HDPE不同的是，LD进口占比最大，据统计，2019年LDPE进口量占国内LD表观消费量的56.4%，而HD和LL分别占比52.3%和41.3%。

8月后LDPE产量回升态势明显，进口套利窗口持续打开

相比LLDPE和HDPE，2020年1-9月，LDPE产量同比增速出现先低后高态势，8-9月LD产量恢复明显。主因8月国内LD检修明显偏少（8月LDPE装置仅检修一天），进口量虽然环比有所回落。所以保障国内供应稳定的主要贡献则是产量的迅速恢复。

今年LDPE进口窗口持续打开，目前人民币兑美元汇率自6月高点已经升值了6.3%。主因是CFR中国LDPE较国产LDPE具有明显的价格优势，人名币升值也是促进其进口量增加的诱因。

四季度LDPE检修偏少，库存将继续维持中低水平

2020年的5-7月为LDPE的检修高峰期，之后检修量大幅减少。根据隆众数据统计，后期国内只有神华新疆一套27万吨的高压装置存在检修的可能。因此四季度LDPE整体供应不会骤减。

另外，海外高压装置方面，伊朗石化LALEH一套30万吨高压的装置因故障停车一个月，到11月9日左右恢复开车，届时将增加其出口量。

从全国库存数据看，LDPE库存长期维持中低库存水平，在新增产能偏少和消费旺季需求带动下，现货偏紧的状态或短期内难以彻底改变。

新增投产装置偏少，四季度包装膜需求维持强劲

今年11月国内只有陕西延长中煤一套30万吨装置计划投产，叠加年底海外三套LDPE装置开始陆续投产，总共152万吨的新增供应量，年内对中国高压聚乙烯市场的冲击有限，明年只有一套韩国乐天化学的30万吨装置有投产计划。另外，由于美国实施制裁，伊朗原计划于2025年上线的约440万吨聚乙烯产能可能因此受到影响而推迟，甚至影响中东在聚乙烯的主导供应地位。

需求强劲也是高压价格坚挺的重要原因。受疫情影响，食品、药品等包装以及防疫物资需求增加，高压膜料、重包料、涂覆料需求旺盛。10月包装膜企业整体开工率环比+3.2%，同比+9.4%。年底电商购物节活动促销频繁，预期需求将继续保持增长。

品种价差处于历史高位，预计四季度仍较保持高价差状态

在实际使用时三者存在一定的替代关系。从历史价格走势看三类聚乙烯产品价格相关度较高。2010年以后不同产品之间阶段性价差的波动频率和幅度加大，主要是由于下游细分市场需求分化加大，从而放大阶段性价格波动。

从三者的价差走势也可以看出，2010、2013、2016和2020年三-四季度均出现过单边扩大的情况，目前更是达到了历史最大值3000元/吨左右。随着国内产量陆续恢复和进口量开始增加，虽然自年中LDPE供应偏紧状态得以一定程度缓解，但在目前需求旺季的推动下，四季度LDPE和其他聚乙烯品种仍有望维持高价差状态。