航天电器(002025)：业绩稳健增长，在手订单饱满

10月27日，立讯精密发布三季报，Q1-Q3实现营业收入595.28亿，同比增长57.33%，实现归母净利润46.80亿，同比增长62.06%，超此前指引40%-60%上限。同时，展望全年业绩70.71-73.06亿，增长区间为50%-55%。

营收增长较快，利润增长稳健

前三季度实现营业收入30.02亿元，同比增长19.51%；实现净利润3.56亿元，同比增长10.19%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长3.67%。Q3单季，公司实现营业收入11.24亿元，同比增长25.90%，实现归母净利润1.23亿元，同比增长12.01%，呈现加速增长态势。

公司营收保持较快增长，主要是由于2020年公司持续加大新市场、新领域开发力度，航天、航空、电子、兵器、通讯等领域产品订单增长，报告期内公司订单饱满。

公司2020前三季度整体毛利率为33.84%，同比下降2.94个百分点；销售费用为7951万元，同比增长20.91%，管理费用为1.93亿元，同比增长17.15%，财务费用提升近1000万，研发费用2.66亿元，同比基本持平。毛利率下降是公司利润增速低于营收增速的主要原因。

5G等民用市场迎来机遇，公司积极培育新产业、新业务

随着元器件国产化、本土化替代步伐的进一步加快，在5G通信、物联网、数据中心等多项重大工程的拉动下，技术驱动的中高端连接器、微特电机、光模块市场需求将快速增长。公司积极培育新产业、新业务，全力争取在民用电机、光电产业、智能装备取得突破，打造新的产业化平台，支撑公司未来经营发展。

盈利预测与投资建议：业绩稳健增长，通信等民品发展潜力大，维持增持评级

国防装备升级换代速度加快，高端电子元器件市场需求持续增长，公司军品业务稳步增长可期；公司大力开拓通信、新能源汽车、智能装备等多领域市场，民品业务获较快增长；公司深入研究多种员工激励方式，股权激励值得期待。预计公司 2020年至 2022 年的归母净利润分别为 4.70、5.53、6.56亿元，同比增长分别为16.97%、17.49%、18.75%，相应20至22年 EPS分别为1.10、1.29、1.53元，对应当前股价PE分别为41、35、29倍，维持增持评级。