分析师:王合绪(执业证书编号:S0890510120008)
研究助理:缪海超
1. 资源环境板块周行情回顾
上周(2月8日-2月21日),上证指数上涨1.12%,深证成指下跌0.87%,创业板指下跌3.76%,沪深300指数下跌0.5%,环保工程及服务Ⅱ(申万)上涨6.37%,跑赢上证指数5.24个百分点,跑赢深证成指7.24个百分点,跑赢创业板指10.12个百分点,跑赢沪深300指数6.86个百分点。
从细分板块来看,大气治理板块上涨7.76%,生态园林板块上涨7.5%,固废处置板块上涨7.35%,环境监测板块上涨6.17%,节能板块上涨4.83%,水处理板块上涨4.75%。
从个股来看,上周环保板块涨幅前五的公司分别为:科融环境(21.45%)、京蓝科技(20.88%)、中环装备(20.72%)、远达环保(14.31%)、美晨生态(13.97%);跌幅前五的公司分别为德创环保(-2.26%)、聆达股份(-1.6%)、天翔环境(0%)、重庆水务(1.6%)、兴蓉环境(1.7%)。
2. 回购增持方案频出,业绩&现金流改善提高行业吸引力
2.1. 多家环保公司集中回购增持,企业具备长期投资价值
截至2021年2月23日,环保工程及服务Ⅱ(申万)指数的PE(TTM)为25.68,处于近十年的17%分位点,相较于近期最高点PE(TTM)为35(2020年9月8日)下降26%,近期的估值低位出现于2月5日,PE(TTM)为23.17。
环保公司集中回购增持,彰显对公司发展前景的信心。根据公司公告统计,2021年以来,已有伟明环保、龙马环卫、浙富控股、中国天楹等13家环保公司先后发布股票回购计划,回购股票用于股权激励、市值管理等用途。与此同时,基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司股票长期投资价值的认可,博世科、高能环境、伟明环保等5家公司多名股东在今年发布股东增持计划。多家环保公司集中回购和增持,彰显对企业发展前景的信心。
股票回购事件频发,回购金额显著提高,凸显企业投资价值。通过对环保公司历年股票回购情况及股东增持情况进行汇总,从股票回购预案数量来看,除2020年外,环保公司股票预案数逐年有所增加,2021年前两个月共有13家环保公司发布回购预案,远高于2015-2020年前连个月的回购数。从已回购股票金额来看,2015-2020年间,2019年股票回购金额最高为14.81亿元(前两个月为4.29亿元),2021年前两个月已回购金额累计5.46亿元,显著高于前五年的回购金额。由此可见,近期环保行业股票回购事件频发,回购金额显著提高,一方面表明环保公司业绩表现良好,现金流充足,未来公司发展持续性良好,另一方面表明当前环保公司估值水平较低,公司具备长期的投资价值。
2.2. 业绩回升+现金流改善,良好基本面为发展提供有力支撑
截至目前,已有11家企业披露2020年业绩快报,11家企业实现营业收入168.07亿元,同比增长13.47%,实现归母净利润49.27亿元,同比增长29.77%。该企业中10家企业营业收入增速为正,仅有一家增速为负,11家企业归母净利润均实现正增长。
行业业绩逐步回升,需求释放保障未来业绩。通过对环保上市公司的业绩统计,2020年前三季度,行业实现营业收入2064亿元,同比增长7.58%,实现归母净利润228.14亿元,同比增长8.70%,2019年实现归母净利润259.61亿元,同比增速由负转正,增长22.19%。随着融资环境的改善以及国有资本先后入主环保企业,行业业绩拐点确立,未来随着环保趋严叠加碳中和、“十四五”等相关政策目标的确立,环保订单需求将逐步释放,为行业业绩增长提供保障。
环保行业经营性现金流显著改善。经统计,2020年前三季度,行业经营性现金流量净额为245.97亿元,同比增长44.81%,2016-2019年经营性现金流量净额年复合增速为30.07%,2020年前三季度经营性现金流量净额/归母净利润为1.08,相较2019年前三季度提高0.27。近两年环保上市公司关注现金流问题,一方面公司通过挑选优质项目、加大回款力度等方式改善现金流,另一方面随着各公司逐步转向运营项目,开启轻资产运营模式,通过运营维护服务等获得稳定的现金流入,经营性现金流显著改善。
3. 2021年第三批可再生能源补贴清单公布,国补进程有序推进
15个垃圾发电项目纳入2021年第三批补贴清单,占比14%。近日,国家电网发布2021年第三批可再生能源发电项目补贴项目清单,共计105个项目列入清单,项目规模共计2307MW。其中,风电项目3个,项目规模139.5MW,太阳能发电项目79个,项目规模1901MW,生物质发电项目23个,项目规模266.9MW。生物质发电项目中,垃圾发电项目15个,占本批次项目总量的14.28%,项目规模合计244MW,占本批次项目规模总量的10.58%。
2021年共计34个垃圾发电项目纳入补贴清单。从2021年发布的三批可再生能源发电项目补贴项目清单来看,前三批纳入清单项目共计314个,项目规模共计10125MW。其中,风电项目75个,项目规模4620MW,太阳能发电项目180个,项目规模4497MW,生物质发电项目59个,项目规模1007MW。生物质发电项目中,垃圾发电项目34个,占2021年批次项目总量的10.83%,项目规模合计691MW,占2021年批次项目规模总量的6.82%。
仍有4322个可再生能源项目正申报补贴。根据国网新能源云的申报情况,截至2月23日,全国已有1763个项目纳入可再生能源补贴清单目录,扣除审核不通过项目后仍有4322个项目处于未提交、电网初审、复核、公示等阶段。从项目类型来看,补贴项目中生物质发电项目共1078个,项目规模合计12895MW,其中,垃圾发电项目共551个,项目规模合计7852MW,占比为60.89%。随着项目补贴流程的不断推进,存量垃圾焚烧项目将逐步纳入补贴目录清单。
纳入补贴清单的垃圾发电项目规模达5608MW,占生物质项目近40%。通过对纳入可再生能源补贴清单项目进行统计,截至2021年第三批,纳入补贴目录的生物质项目共计781个,其中垃圾发电项目307个,占生物质项目总数的39.3%,生物质项目规模合计14264MW,其中垃圾发电项目5607.5MW,占生物质项目总规模的39.6%。垃圾发电项目数量及规模占生物质项目的比重逐批稳步增长。
从垃圾发电项目所在地区来看,当前已纳入补贴清单中的垃圾发电项目主要集中在山东、江苏、浙江等地区,前三大省(市、区)项目数量共计178个,项目规模达2050.5MW,占比49.9%。从项目所属公司来看,当前已纳入补贴清单中的前十五大公司项目共计179个,项目规模3212.5MW,占比57.29%,其中,光大环境纳入补贴项目达49个,项目规模达781MW,远高于其他公司位列第一。
4. 行业新闻动态汇总
Ø 国管局、住建部、国家发改委《关于做好公共机构生活垃圾分类近期重点工作的通知》
近日,国管局、住建部、国家发改委三部门联合发布《关于做好公共机构生活垃圾分类近期重点工作的通知》。聚焦重点环节和关键部位,坚持目标引领与问题导向,着力规范生活垃圾分类类别及标志、倡导推动绿色办公、逐步停止使用不可降解一次性塑料制品、坚决制止餐饮浪费行为、广泛开展志愿服务行动、大力推动示范体系建设,加强业务指导,强化监督管理,开展宣传引导,持续深入推进公共机构生活垃圾分类工作。
Ø 首批6只“碳中和”债券落地
2021年2月8日,全国首批6只“碳中和债”在银行间债券市场成功发行,合计发行规模人民币64亿元,发行人包括华能国际、国家电投、南方电网、三峡集团、雅砻江水电和四川机场集团。募集资金全部用于具有碳减排效益的绿色产业项目,项目领域包括风电、光伏、水电等清洁能源和绿色建筑,募投项目建成运营后预计每年将减少二氧化碳排放合计4164.7万吨。
Ø 天津构建现代环境治理体系实施意见
近日,天津市委办公厅、市政府办公厅印发《关于构建现代环境治理体系的实施意见》的通知。通知要求,到2025年,建立健全环境治理的领导责任体系、企业责任体系、全民行动体系,强化监管体系、市场体系、法治体系、科技体系,形成党委领导、政府主导、企业为主体、社会组织和公众共同参与的治理格局,完善导向清晰、决策科学、执行有力、激励有效、多元参与、良性互动的现代环境治理体系,推动生态文明制度更加完善、更加成熟、更加定型,支撑保障生态环境持续改善,加快建设生态宜居的现代化天津。
Ø 合肥市生活垃圾分类管理条例实施细则3月1日起实施
近日,合肥市政务公开网发布《合肥市生活垃圾分类管理条例实施细则》,于3月1日起实施,有效期三年。
合肥市生活垃圾分类管理实行“四分类”,即生活垃圾分为可回收物、有害垃圾、厨余垃圾和其他垃圾四大类。区生活垃圾分类收集设施将根据居住、服务半径、垃圾日产量等,综合考量高层、多层、别墅等不同情况合理设置。原则上每300至500户设置一处,通常设置在楼幢之间,既要考虑风向,又要位置合理,便于投放、利于收运。
Ø 2021年第三批可再生能源发电补贴项目清单发布
2月10日,国家电网有限公司已将完成公示的2021年第三批可再生能源发电项目补贴项目清单上报国家主管部门,本次公布的2021年第三批可再生能源发电补贴项目清单中,共计1637个。生物质发电项目共23个,其中垃圾焚烧发电项目15个,沼气发电项目8个。
Ø 最高人民法院印发《环境资源案件类型与统计规范(试行)》
近日,为准确统计研判环境资源审判态势,科学构建环境资源审判体系,依法审理各类环境资源案件,不断提升环境资源审判工作水平,最高人民法院制定了《环境资源案件类型与统计规范(试行)》。
各级人民法院要按照《环境资源案件类型与统计规范(试行)》的指引,加快推进智慧法院建设,实现环境资源案件在信息化办案系统中的自动识别,完善环境资源案件立案、审判、执行等相关信息的获取和分析系统,构建大数据统计分析基础平台;要进一步做好各类环境资源案件的统计分析,科学配置案件资源和审判力量,探索完善审判体制和工作机制,推动环境资源审判职能的有效发挥;要在科学研判环境资源审判形势的基础上,加强各类案件法律适用的调研指导,注重类案剖析,分类实践总结,不断完善各类环境资源案件的裁判规则和审判执行方式。
5. 重点跟踪公司动态
6. 投资建议
行业估值处于相对低位,集中回购增持彰显行业前景,碳中和打开行业成长空间。截至2021年2月23日,环保工程及服务Ⅱ(申万)指数的PE(TTM)为25.68,处于近十年的17%分位点。近期环保行业股票回购和股东增持事件频发,回购金额显著提高,表明环保公司业绩表现良好,现金流充足,当前行业估值水平较低,公司具备长期的投资价值。在碳达峰碳中和的目标下,环保作为实现碳达峰、碳中和的重要方式,业绩增长性相对明确,行业估值水平有望上行,垃圾焚烧、再生资源、环卫电动化、湿垃圾资源化等领域有望受益。
7. 风险提示
政策推进进度不及预期,建设项目进度不及预期。