【国信社服|双周报01期】节后市场风格切换明显 ，春节黄金周客流已恢复75成

休闲服务板块出现回调，期内（2021.02.18-2021.02.26）下跌14.78%，同期沪深300指数下跌8.11%，整体跑输大盘6.67pct。豆神教育（+35%，再融资推进）、科德教育（25%，异地校区收购）、西藏旅游、大东海A、云南旅游、黄山旅游涨幅居前，K12、自然景区等前期滞涨子板块呈现补涨态势；海底捞（-24%）、中国中免（-21%）、九毛九（-19%）、广州酒店（-11%）、百胜中国-S、锦江酒店等高估值标的回调较多。

板块走势回顾：板块大幅回调，K12、景区领涨

申万休闲服务板块出现较大回调，期内下跌14.78%。2021年2月18日至2021年2 月26日期间，休闲服务板块累计下跌14.78%，位列行业指数中的27位（共28个行业指数），同期沪深300指数下跌8.11%，休闲服务跑输大盘6.67pct，前期涨幅较大的食品饮料、休闲服务、电气设备板块均出现大幅度回调。

报告期内，国信社服板块涨幅前十的股票为豆神教育（+35.44%，再融资稳步推进）、科德教育（25.29%，异地校区收购持续推进）、大连圣亚（25.25%）、西藏旅游、大东海A、云南旅游、黄山旅游、国旅联合、华天酒店、三特索道，总的来看前期跌幅较大以及估值/市值较低的个股呈现补涨；跌幅前十的股票为海底捞（-23.82%，本身估值不低、港股调整等）、中国中免（-20.61%，前期涨幅大）、九毛九（-19.44%，本身估值较高、港股调整等）、广州酒店、百胜中国-S、锦江酒店、紫光学大、首旅酒店、长白山、众信旅游，前期涨幅较大或者估值相对偏高的龙头个股出现了相对较明显的回调。

行业与公司动态

一、行业重要资讯

【2021年春节假期国内旅游收入达3011亿元，同比增长8.2%】文化和旅游部25日公布的2021年春节文旅市场统计数据显示，假期七天我国国内游达2.56亿人次，同比增长15.7%，恢复至疫前同期的75.3%。实现国内旅游收入3011亿元，同比增长8.2%，恢复至疫前同期的58.6%。

【海南离岛免税店春节7天销售超15亿元】2月11日至17日，海南离岛免税店销售额超15亿元，较2019年春节假期实现翻番，其中免税销售额约14亿元，接待购物超20万人次。

【内地任何赴澳人士均无需隔离】澳门应变协调中心宣布，自2021年23日起，所有入境前14天曾到过河北全省和黑龙江全省的人士，抵澳均无须接受医学观察和自我健康管理。

【携程据传拟回港二次上市】据腾讯新闻《一线》消息，携程已于春节前正式向港交所提交了二次上市的申请，公司回复“不予置评”。

【网易有道2020Q4净收入11.07亿元 同比+169.7%】财报显示，网易有道2020年第四季度净收入达11.07亿元，同比增长169.7%；毛利率由去年同期为29.8%提升至47.5%。其中，以在线课程为主的学习服务净收入为7.3亿元，同比增长198.8%。

【火锅食材公司懒熊获得亿元级A级融资】懒熊宣布获得亿元级A轮融资，星陀资本领投，虢盛资本、字节跳动跟投。这是懒熊成立1年多来，完成的第四轮融资，累计融资额过亿。

二、社服上市公司公告整理

【丽江股份】公司发布2020年业绩快报，2020年实现营收4.31亿元，同比下降40.36%，归属母公司股东净利润7048.98万元，同比下降65.36%。。

【西藏旅游】公司发布2020年年报，2020年实现营收1.26亿元，同比下滑32.99%，归属母公司股东业绩为474.30万元，同比下滑77.24%。

【众信旅游】公司发布2020年业绩快报，2020年实现营收16.13亿元，同比下降87.27%，归属母公司股东净利润亏损14.12亿元，同比下降2158.19%。

【美吉姆】公司副总经理姚晔辞职，其辞职后仍在公司任职，截至2021年2月18日，姚晔持股比例为0.0551%。

【科德教育】公司拟现金2700万元收购天津旅外职业高中100%股权。

【豆神教育】截至最新窦昕尚未增持公司股份，增持计划已过半。

【科德教育】公司目前正在进行增资控股收购河南某学校的合同谈判，该学校业务领域为：全日制高中教育，高三复读；鉴于公司在教育行业的布局和规划，公司有意引入战略投资者；公司正在筹划剥离油墨相关业务。

【开元教育】公司发布2020年业绩快报，2020年实现营收8.92亿元，同比下降40.13%，归属母公司股东净利润亏损7.10亿元，同比增亏11.82%，业绩下滑主要系职业教育板块经营业绩亏损及教育板块计提商誉减值所致。     

【传智教育】公司控股股东、实际控制人之一黎活明计划在未来3个月内增持公司股份100-500万元。

三、股东大会信息整理

沪深港通：宋城演艺、中公教育、颐海国际获增持

A股核心标的：宋城演艺、中公教育、首旅酒店被沪深港通小幅增持。报告期内（02.16-02.26），宋城演艺持股占比增0.80pct至6.31%，中公教育持股比例增0.53pct至10.56%，首旅酒店增0.44pct至8.14%，中国中免与锦江酒店则遭到小幅减持，其中中国中免持股比例下滑0.27pct至9.68%，锦江酒店下滑0.04pct至6.43%。

港股核心标的：颐海国际获南下资金小幅增持。报告期内（02.16-02.26），颐海国际持股比例上升0.15pct，至13.82%，海底捞、九毛九、呷哺呷哺分别减持0.24、0.96、0.69pct，持股占港股总股本比例分别降至3.88%、11.67%、17.67%。

近期研究回顾

九毛九为华南地区餐饮龙头，旗下拥有九毛九西北菜、太二酸菜鱼、怂火锅工厂、两颗鸡蛋煎饼、那未大叔是大厨5大餐厅品牌，2016-2019年营收/经调归母业绩CAGR分别为32%/58%，2020H1总门店321家，其中太二酸菜鱼、九毛九西北菜分别161/105家，系公司最核心品牌。未来成长方面，九毛九西北菜进入平稳发展期，太二品牌尚处扩张爆发期，是未来3-5年增长的中坚力量，怂火锅品牌初期经营惊艳，但仍处于模型打磨阶段，若模型跑通则将打开公司中线市值空间。

奈雪系作为国内高端现制茶饮核心龙头之一，聚焦产品与“空间”，颇似中国版“星巴克，”且初步已形成品牌势能。未来若成功赴港IPO融资，资本支持下公司有望通过快速门店扩张、门店模型优化、供应链整合及数字化转型持续支撑其较快发展。我们整体看好公司资本支持下未来3-5年成长空间。但由于公司目前仅披露招股书，后续募资、发股、定价等信息尚未明确，我们暂未给予评级（待后续信息更新后补充），建议后续重点关注。

投资建议

维持板块“超配”评级。2020年重点公司业绩预告基本都披露，主业大体都在预期之中。展望2021年，我们继续建议沿袭三条主线配置：复苏次序、龙头集中、消费变迁三条主线。考虑到市场风格变化以及复苏的次序和预期差，仍待复苏的景区、演艺、出境游、线下K12等板块疫情后相对滞涨，短期可重点关注宋城演艺、天目湖、中青旅、黄山旅游、豆神教育、科德教育、首旅酒店等。中长期建议继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、海底捞、锦江酒店、华住集团-S、宋城演艺、百胜中国-S、九毛九等龙头品种。