【国君钢铁|周策略】持续看好碳中和下钢铁板块重要投资机会

-投资摘要-

钢材需求逐步恢复。本周截至21年2月24日建材日均成交量为5.66万吨，春节后需求已逐渐启动。本周五大品种社会库存及钢厂库存分别上升317.53、下降11.27万吨，需求启动背景下，钢材库存开始从钢厂向社会库存转移。本周螺纹钢钢厂及社会库存分别上升2.93、213.07万吨，热卷钢厂库存下降13.05万吨、社会库存上升49.86万吨。本周五大品种钢材表观消费量743.17万吨，较2016-2020年同期平均水平高9.42万吨，与往年相比2021年春节之后钢材消费量较高，需求恢复的节奏较快。

本周主要钢材现货、期货价格上升。上海螺纹钢现货涨150元/吨至4630元/吨，涨幅3.35%；期货涨153元/吨至4677元/吨，涨幅3.38%。热轧卷板现货涨160元/吨至4940元/吨，涨幅3.35%；期货涨197元/吨至4887元/吨，涨幅4.20%。上海中板价格上升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板涨190元/吨至4920元/吨，涨幅4.02%；冷卷涨210元/吨至6140元/吨，涨幅3.54%；线材涨100元/吨至5150元/吨，涨幅1.98%。钢材需求在春节后开始恢复，从成交来看，就地过年政策使得钢材需求强于往年，库存积累速度环比有所下降。两会召开在即，预期碳中和将对钢铁行业的约束政策将逐渐出台，而全年钢材需求仍然偏好，钢材价格将高位震荡，中枢将高于2020年。

钢材社会库存继续上升。本周主要钢材社会库存周环比上升317.53万吨，钢厂库存下降11.27万吨。社会库存方面，本周螺纹钢社会库存1221.96万吨，环比上升213.07万吨；线材社会库存317.88万吨，环比上升47.88万吨；热卷社会库存310.59万吨，上升15.60万吨。钢厂库存方面，本周螺纹钢钢厂库存337.9万吨，上升49.86万吨；线材钢厂库存178.89万吨，下降1.49万吨；热卷钢厂库存130.29万吨，下降13.05万吨。春节后需求启动背景下，钢材库存开始从钢厂向企业转移，整体钢材库存积累速度开始下降。预期下周会成为全年库存的高点，随着需求启动，库存将在3月开始去化。

1.2 本周铁矿石现货价格下跌，期货价格上升

焦炭现货上升

本周铁矿石现货价格下跌，期货价格上升。焦炭现货上升，期货上升。本周日照港PB粉（铁含量61.5%）涨5元/吨至1168.0元/吨，涨幅0.43%；铁矿石主力期货价格涨34元/吨至1151.0元/吨，涨幅3.04%。焦炭方面，焦炭现货价格跌100元/吨至3000.0元/吨，跌幅3.23%；焦炭期货价格跌180元/吨至2531.5元/吨，跌幅6.64%。本周焦煤现货价格1270.0元/吨与上周持平；焦煤期货价格跌93.5元/吨至1474.0元/吨，跌幅5.96%。春节期间及节后一周，钢材产量稳步回升，而由于市场对全年钢材价格预期较为乐观，铁矿石跟随钢材价格上升。考虑到21年下半年淡水河谷的关停矿区陆续复产，铁矿供需缺口逐渐修复，维持21年铁矿石价格前高后低的判断。

本周铁矿石港口库存减少，钢厂铁矿石可用天数下降。本周铁矿石港口库存12644.73万吨，下跌62.17万吨。本周钢厂铁矿石可用天数30天，较上周下降2天。

本周巴西铁矿石总发货量下降，澳大利亚铁矿石总发货量下降。本周巴西铁矿石总发货量533.80万吨，周环比下降19.7万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1574.60万吨，周环比下降205.30万吨。

本周铁矿石到货量周环比上升，铁矿石日均疏港量周环比上升。本周铁矿石到货量1080.90万吨，周环比上升77.50万吨；铁矿石日均疏港量294.97万吨，周环比上升10.12万吨。

本周四大铁矿石生产商总发货量周环比下降。本周四大铁矿石生产商总发货量2129.90万吨，周环比下降153.60万吨。其中，力拓铁矿石发货量699.60吨，周环比上升60.30万吨；必和必拓铁矿石发货量538.80万吨，周环比下降93.70万吨；淡水河谷铁矿石发货量625.60万吨，持平上周；FMG铁矿石发货量265.90万吨，周环比下降120.20万吨。

本周钢厂焦炭库存上升，钢厂焦炭平均可用天数上升。本周钢厂焦炭库存上升，焦化厂焦炭库存下降，港口焦炭库存下降。本周钢厂焦炭库存平均可用天数13.74天，较上周上升0.97天。

本周钢厂焦煤库存下降，钢厂焦煤平均可用天数下降。本周焦煤钢厂库存环比下降，独立焦化厂焦煤库存下降，三港口焦煤库存上升，六港口焦煤库存下降。本周钢厂焦煤库存平均可用天数17.55天，较上周下降0.12天。

本周焦化厂焦炭库存下降，港口焦炭库存下降。100家焦化企业焦炭总库存49.85万吨，环比减少1.18万吨；北方四港口焦炭库存总计184万吨，周环比下降1.5万吨。

本周独立焦化厂焦煤库存下降，三港口焦煤库存上升，六港口焦煤库存下降。100家独立焦化厂焦煤库存922.4万吨，环比下降38.87万吨。本周三港口（京唐、日照、连云港）焦煤库存200.7万吨，周环比上升3.7万吨。六港口（三港口和青岛、日照、连云港）焦煤库存250.7万吨，较上周下降4.3万吨。

1.3 建材成交量均值继续上升

地产拿地数量增速环比下降

本周建材成交量均值环比上升，房地产销售增速上升，房地产拿地数量增速环比下降。本周建材成交量均值为5.66万吨，环比上升5.66万吨，同比上升4.72万吨；本周30大中城市商品房成交面积为122.57万平方米，较2020年同期高40.77万平；本周100大中城市成交土地面积为105.75万平方米，较2020年同期低1003.21万平。由于2020年2月的低基数效应，2月以来商品房成交面积同比增速为1212%，较一月上升1145个百分点；二月以来房地产拿地数量增速为-25%，较1月下降32.68个百分点。本周100大中城市土地溢价率为13.99%，较上周下降1.84个百分点。

1.4 唐山高炉开工率上升

全国高炉开工率下降

本周唐山高炉开工率上升，全国高炉开工率下降。本周唐山高炉开工率68.25%，较上周上升0.79个百分点；全国高炉开工率66.16%，较上周下跌0.28个百分点。上周全国电炉开工率33.97%，较前一周下跌9.62个百分点。唐山产能利用率为76.13%，较上周上升0.84个百分点；全国盈利钢厂比率为75.46%，较上周上升9.82个百分点。春节后钢材市场复苏，钢企高炉开工率以及电炉开工率将逐步上升。

本周钢材产量继续上升。本周钢材周度总产量1011.34万吨，环比上升7.47万吨。其中螺纹钢产量318.92万吨，环比上升10.04万吨，产量较2016-2020年平均水平高43.72万吨。热卷产量327.54万吨，环比下降13.92万吨，较2016-2020年平均水平高0.19吨。

1.5 螺纹钢模拟生产利润上升

热卷模拟生产利润上升

本周测算螺纹钢、热卷生产利润上升。测算螺纹钢生产利润涨171.2元/吨至240.4元/吨，热卷利润涨181.2元/吨至150.4元/吨。

2 本周美国钢价上涨，日本、欧盟钢价持平

美国钢价本周上涨，欧盟钢价与上周持平，日本钢价与上周持平。本周美国螺纹钢价格上涨11美元/吨至871.0美元/吨，涨幅1.28%；欧盟螺纹钢价格744.0美元/吨与上周持平；日本螺纹钢价格670.0美元/吨与上周持平。以人民币计，本周美国、欧盟、日本钢价分别为5608.46、4790.69和4314.20元/吨。上海螺纹钢现货价格低于美国钢价，低于欧盟钢价，低于日本钢价。

3 废钢价格上升，石墨电极价格上升

2020年12月生铁粗钢比为84.29%，环比下降0.29个百分点。即粗钢产量中15.71%是废钢。此前全球铁矿价格由于新冠疫情所带来的供给不确定性持续走高，使得铁水成本始终处于较高水平，废钢的性价比逐渐凸显，铁水粗钢比本月继续下滑，预期下半年随着铁矿价格回落，铁水粗钢比有望逐步回升。

本周废钢价格上升，石墨电极价格上升。本周废钢价格上升，普通功率石墨电极价格与上周持平，高功率石墨电极价格上升，超高功率石墨电极价格上升。本周唐山废钢价格涨180元/吨至3195元/吨，涨幅5.97%。本周电弧炉炼钢成本涨213.57元/吨至4593.0元/吨，涨幅4.88%。本周普通功率石墨电极价格12500元/吨与上周持平；高功率石墨电极价格涨250元/吨至15000元/吨，涨幅1.69%；超高功率石墨电极价格涨375元/吨至17125元/吨，涨幅2.24%

4 不锈钢价格上升，电解镍价格下降

本周不锈钢价格与上周上升，电解镍价格下降。本周不锈钢（304，6mm卷板）价格涨1200元/吨至17250元/吨，涨幅7.48%；电解镍跌1100元/吨至142860元/吨，跌幅0.76%

5 地产、基建 投资增速上升

钢材需求持续回暖

5.1 12月地产、基建投资继续回暖，需求温和扩张

2020年12月，全国固定资产投资（不含农户）增速上升。2020年12月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计值同比增速2.9%，增速较2020年1-11月上升0.3个百分点。

12月份基建投资累计同比增速较11月份下降，房地产开发投资上升。2020年1-12月，我国基建投资完成额累计值同比增加0.9%，增速较1-11月下降0.1个百分点；20年1-12月我国房地产开发投资完成额累计14.14万亿元，同比上升7%，增速较1-11月份上升0.2个百分点。

地产开工及销售继续温和回暖。2020年全国商品房销售面积累计值为17.61亿平方米，同比上升2.6%，增速较1-11月上升1.30个百分点。商品房销售额17.36亿元，同比上升8.70%，增速较1-11月上升1.5个百分点。商品房待售面积较11月底上升563万平方米至4.985亿平米。在购地和新开工方面，2020年1-12月土地购置面积累计值为25536万平方千米，同比下降1.10%，降幅较1-11月份放缓4.1个百分点；1-12月房屋新开工面积累计值为22.44亿万平米，同比下降1.2%；房屋竣工面积累计同比增速-4.90%，较1-11月上升2.40个百分点；商品房住宅销售面积累计15.49亿平方米，住宅新开工面积累计16.43亿平方米，新开工面积累计值仍高于销售面积累计值，差幅有所下降。

工业增加值累计同比增速上升。2020年1-12月份，工业增加值累计同比增速为2.80%，较1-11月上升0.5个百分点；当月同比增速为7.30%，较11月份上升0.3个百分点。

水泥产量累计同比增速上升，汽车产量累计同比增速上升。2020年水泥产量同比上升1.60%，较1-11月份增速上升0.40 %。2020年我国汽车产量同比下降1.40%，增速较1-11月份上升1.3个百分点，12月汽车产量当月同比增速为6.50%，较11月下降1.6%。

2020年12月份，家电累计同比增速上升。2020年我国空调产量同比下降-8.30 %，增速较1-11月上升0.5个百分点；电冰箱产量同比上升8.40%，增速较1-11月上升2.10个百分点；洗衣机产量同比上升3.90%，增速较1-11月上升0.3个百分点；彩电产量同比上升4.70%，增速较1-11月份下降1.1个百分点。

12月份发电量累计值同比增速上升。2020年全年，我国发电量累计值为7.42万亿千瓦时，同比增加2.7%，增速较1-11月上升0.70个百分点。

5.2 粗钢产量季节性下降，钢材出口继续放量

12月粗钢产量累计同比增速下降，粗钢日均产量环比11月上升。2020年我国粗钢产量累计值为10.53亿吨，同比上升5.20%，增速较1-11月下降0.3%；12月份粗钢日均产量为294.35万吨/天，较11月份日均产量上升2.15万吨/天。

12月份我国生铁产量环比平稳。2020年我国生铁产量为8.875亿吨，同比上升4.30%，增速较1-11月上升0.1个百分点。12月份生铁日均产量当月值为239.42万吨/天，相较11月下降0.6万吨/天。

钢材出口持续放量。2020年我国钢材累计出口5367万吨，同比下降16.50%，增速较1-11月上升1.6个百分点；钢材累计进口2023万吨，同比上升64.40%，增速较1-11月下降9.9个百分点，全年净出口钢材3344万吨。

铁矿石进口维持高位。2020年我国铁矿石进口11.70亿吨，同比上升9.5%，增速较1-11月降1.4个百分点，仍然维持高位。

6 风险提示

6.1 货币政策超预期收紧

受2020年上半年低基数影响，2021年上半年我国GDP将出现较快增长，货币及财政宽松托底经济的必要性减弱。我们判断我国货币政策在2021年将在保持流动性的前提下小幅收紧。若货币政策超预期收紧，地产及基建开工将受到不利影响，钢铁行业需求或下滑，不利于行业内公司业绩。

6.2 疫情超预期发展

目前我国疫情已经基本得到控制，但仍不排除二次爆发的可能。如果疫情的发展超预期，将会影响钢铁下游需求，压制钢价。