工程机械
板块观点更新
月度数据呈改善趋势,估值底部修复回升
1、2021年初以来板块估值回落至低位,具备修复动力
2021年初至今,工程机械板块估值下滑幅度达44%,平均估值水平仅为11X,估值水平及变动排全行业倒数前三,估值具备修复空间。此外,下半年专项债发行加快,利好市场基建预期。
2、关注下半年行业数据改善趋势+大挖复苏
我们认为2021年Q2行业增速下滑系月度波动,Q3起数据有望反弹(类似2019年)。七一后矿山迎来复工复产集中期,关注下半年大挖需求回暖。
3、对标海外龙头卡特、小松,估值仍有修复逻辑
海外主机厂龙头卡特、小松历年估值中枢为15-25X,而内资主机厂三一重工/徐工机械/中联重科估值仅11X/8X/6X。从基本面看,海外龙头业绩自2012年以来未创新高,但稳定性较好。周期波动弱化+龙头集中度提升趋势下,国产主机厂龙头业绩稳定性有望大幅增强,对标海外龙头估值修复上行。
投资建议:重点关注低周期波动中强阿尔法
【三一重工】行业低周期波动+数字化降本带来持续业绩弹性,全球竞争力逐步兑现,看好戴维斯双击机会。
【中联重科】起重机+混凝土机械后周期龙头,土方机械+高机贡献业绩新增长极。
【徐工机械】汽车起重机龙头,优质资产注入有望增厚收入体量,改制激励提升盈利能力。
【恒立液压】国内液压龙头,进口替代增长可期。
风险提示:下游固定资产投资不及预期;行业周期性波动;全球疫情影响持续。
(分析师 周尔双、朱贝贝)
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