【中信建投金融】银行：降准落地印证政策托底，拐点可期助力银行估值

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事件：12月6日，央行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。

1、全面降准0.5个百分点，释放长期资金1.2万亿。其中，本次降准为除已执行5%的存款机构外全面降准0.5个百分点，按照10月末金融机构229万亿的人民币存款余额计算，释放资金约1.14万亿。同时，参加普惠金融定向降准考核的金融机构统一执行最优惠档存款准备金率（1.5%），按照2021年考核结果，大行和股份行均已达到二档（1.5%）的标准，因此本次政策释放资金来源为考核结果为不享受定向降准和享受一档（0.5%）标准的部分地方银行获得的1.5%定向降准，预计释放资金约为数百亿。两项合计释放长期资金约1.2万亿，除去部分资金用于置换12月15日到期的9500亿MLF外，剩余资金将可用于补充长期资金。

2、降低负债成本，经测算提升上市银行净息差0.45bp，提升2022E归母净利润增速0.41pct。按照1年期MLF 2.95%的利率和1.62%的存款准备金利率之间1.33%的利差，1.2万亿资金降低银行业负债成本159.6亿，与央行披露的150亿基本相当。按照3Q21数据与2021E归母净利润测算，本次降准，对于上市银行来说，平均负债成本下降0.50bp，对应提升0.45bp净息差和0.41pct 2022E归母净利润增速。其中，邮储银行由于其存款为主的优质负债结构，利好幅度显著高于其他银行，对应提升0.57bp净息差和0.70pct 2022E归母净利润增速，而存款占比较高的其他大行和部分农商行利好幅度也相对较大。

3、降准在不压缩银行净息差空间的情况下，有力支持实体经济，利好银行信贷投放和资产质量。降准的意图在于通过提供银行长期稳定资金来源，促进降低实体融资成本。银行端来说负债成本的降低有效支撑了合理的净息差空间，同时加大了支持实体经济信贷需求的能力，企业端融资需求和融资成本的双重利好，提升了企业端流动性水平和盈利能力，从而进一步提升银行信贷质量，形成对于银行净息差和资产质量的双重利好。

4、随着本次降准落地，政策托底的意图更加清晰，静待经济摸底回暖。本次降准，地方债发行提速，房企和按揭合理需求逐渐得到满足，各项政策托底的意图更加清晰。同时从数据看，10月社融同比多增，存量社融环比增速保持持平，11月PMI环比回升重回扩张区间，宏观数据也在逐渐印证触底后企稳回升的趋势，为银行股投资营造更有利的外部大环境。

5、投资建议：整体看，看好银行板块结构性行情，beta不弱，优选alpha。外部环境上，政策转向更为积极，经济托底目标明朗但力度克制，静待社融、M1观点逐一落地。内部基本面上，整体稳健，分化延续，优秀银行穿越周期。选股思路把握“大财富+大投行”，“优质区域城商行”，“普惠小微”三条选股主线，优选基本面优秀、中长期逻辑通顺的银行。首推组合：邮储银行、平安银行、杭州银行、南京银行、招商银行、江苏银行。

6、风险提示：宏观经济大幅下行引发银行不良风险。