【万联传媒 | 2022年投资策略】顺应政策改革，把握新兴趋势

行业核心观点：

受到疫情反复影响，2021年传媒行业行情表现较弱，但估值近期有所回升。行业前三季度营收、归母高速回升，基金配置水平重回低配，商誉分布结构逐渐稳定，整体融资有所收紧。政策趋严环境下，后疫情时代驱动改革，Z世代引入创新需求。分板块来看：游戏行业市场增速减缓，加速探索自研化IP道路；在线视频上各平台加速剧场化建设，微短剧成为板块热点；影视院线迈入大档期时代，开始进行非档期新业态转型；广告营销板块梯媒价值认可度持续提升。

投资要点：

影视院线：内地影视迈入大档期时代，影院开始寻求新业态转型。内地影视迈入大档期时代，票房、观影人次持续受到疫情反复影响，非档期进行新业态转型，“因地制宜”结合脱口秀、剧本杀等进行精准跨界；影院建设速度有所放缓，主要原因是疫情的反复影响影院正常运行，增加了收益的风险性，投资人的投资进程有所放缓；主旋律电影商业化市场化探索成熟，高效输出主流价值观。

影视剧集：Z世代需求推动剧集内容发展，主旋律，微短剧成趋势。Z世代文娱内容需求增大推动剧集内容产出，主旋律逐步占据市场。随着短视频需求增大，各视频平台在加速长剧剧场化建设时也展开布局微短剧市场。

游戏：疫情红利褪去，游戏市场增速减缓，2022推进探索自研化IP道路。产业向精品化升级，移动游戏端IP系列受到市场欢迎，头部厂商开始推进探索自研化IP道路，VR游戏随着‘元宇宙’概念火热再次成为市场关注热点；配合防沉迷新规游戏版号暂缓发放，未来或将更加严格，头部厂商需做好应对，或对行业收入及资金板块偏好产生一定影响。

广告营销：梯媒继续维持高景气度，国产品牌将主导市场增长。广告行业“恢复式高增长”有所减缓，梯媒维持高景气度，中国品牌自信升级，主导中国广告市场增长。

投资建议：顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及Z时代带来的创新需求。1）游戏：疫情红利褪去，建议关注产品线中面向新世代用户开发、有知名IP、高期待度加持、测试反馈良好的个股；同时受“元宇宙”概念驱动，预计VR内容生态建设将成为2022年市场关注重点；2）影视院线：重点关注龙头院线个股；3）影视剧集：多元化剧场、微短剧将是视频行业发展重点，建议关注拥有较强内容IP商业化能力的个股；4）广告营销：梯媒景气依旧，重点关注梯媒相关个股。

风险因素：监管政策趋严；新游延期上线及表现不及预期；出海业务风险加剧；疫情反复风险；商誉减值风险。

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