报告导读
我们的观点:
目前仍然处于负反馈阶段,短期纯碱向上修复贴水,但并不意味着上涨趋势开启。6-7月纯碱上方仍然存在较强压制,新一轮上涨启动的时间节点或在7月交割前后。
我们的逻辑:
第一,05月合约交割落地之后,市场重新开始交易预期。一方面,4月至暗时刻过后,经济逐步度过最差的时段,需求端逐步进入稳增长政策定价的阶段;另一方面,市场开始炒作供应端的故事,下一个仓单集中注销的时间是7月15日,5月中旬到6月中旬正是市场的真空期,碱厂检修的靴子暂未落地,又有西格线6月中下旬施工作为催化剂。需求端和供应端双重利好,驱动纯碱价格出现大幅拉升。但从目前的市场结构来看,7-9月差大幅回落,预示价格将在交割压力与预期向好之间反复博弈。
第二,现实层面纯碱仍面临两重压力:一方面,房企资金紧张压制需求强度,下游玻璃厂家库存压力较大,利润严重压缩下难以出现高价持续囤货;另一方面,目前待消化社会库存仍有40万吨左右,7月仓单集中注销前,盘面仍将面临较重抛压。上述双重压制仍是纯碱价格持续上涨的瓶颈,地产市场好转要汇率及输入性通胀压力明显好转,而3-4月份期现商大量购入的货源也需要在6-7月份得到释放。短期预计偏强震荡运行,玻璃好转之前建议谨慎乐观。
第三,下半年看涨的核心逻辑在于疫情得到控制、外部压力缓解后,地产市场或有阶段性改善,浮法玻璃旺季、光伏玻璃投产支撑需求,6-7月纯碱企业检修支撑供应。随着宏观定价进入稳增长阶段,年底纯碱存在供需缺口的情况下,09合约有望开启新一轮预期拉升行情。需要注意,9-1价差在05合约主力换月之后就出现大幅走强,说明乐观预期已经在价格层面有了充分兑现,后期反而可能面临波动率下降的滞涨局面。
国泰君安期货
能化高级研究员
袁然
Z0017146
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《纯碱专题:价格进入滞涨期》,发布时间:2022年5月25日,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。
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文章来源:国泰君安期货产业服务研究所
作者:袁然
编辑:ian
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