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核心摘要
l截至5月25日，万得全A/上证综指/创业板指月涨跌幅分别为2.9%/2.0%/0.3%，表现最佳的主流指数为为中证1000（7.9%）；高市盈率指数(5.1%)跑赢低市盈率指数(-1.6%)，风格中周期/成长表现居前。从股权风险溢价来看，当前万得全A股权风险溢价处于7年90%分位数以上，半年维度以上看具较高性价比。行业表现上，涨幅排名前三的申万一级行业为汽车、电力设备、基础化工；涨幅排名前五的申万二级行业为乘用车、新材料、风电、能源金属、种业。l疫后修复仍在途中，但颇为波折。从5月分子端景气观察来看，消费及生产端的恢复均偏弱势，消费及投资链相关板块在预期和弱现实的博弈中整体呈震荡表现；而分母端美债利率影响弱化，叠加分子端依旧维持高景气，成长相对收益靠前。在我们的行业配置表中，景气靠前+景气实质性提振的品种5月均录得较优收益表现，与此前的“预期先行”有较大不同。前期推荐中，汽车表现尤为亮眼。l分子端，从重点关注的子板块景气趋势上看，多数已出现环比改善趋势，但幅度与修复速度均较弱。3月底我们判断，二季度季度层面上，调高消费板块和中游制造景气看法，4月至今消费+部分需求韧性较强的制造取得了靠前的收益表现。但需要注意的是，对于景气预期向上的交易或已行至后半段，后续重点转向实际恢复情况及速度+业绩，我们会继续在后续周报中密切跟踪。l分母端，影响随着美债利率阶段性下行将有所弱化，科技成长板块所需风险补偿降低，市场或不再纠结于估值低位与否。维持前期观点：积极挖掘基本面未明显下滑，但前期估值过度反应情绪及利率变动的强beta品种。l近期景气催化明显：汽车链（整车、汽零）、快递、农化、光伏。l二季度业绩仍有望高增板块：锂电材料、光伏、锂电设备、军工、半导体设备/材料/IGBT、医药（新冠产业、CXO）、煤炭、新能源金属、化工（氟化工/化肥）、航运、绿电，二季报低迷中凸显景气价值。l行业配置建议：二季度景气未明显下调+复苏弹性/确定性双占优。在影响市场的不同线索中（产业链盈利分配、稳增长政策刺激、疫情复苏）优选改善交集,后续政策新增发力点（如消费）值得期待。关注汽车、餐饮链、军工、光伏、能源金属/煤炭、基建。l风险提示：数据统计存在误差、宏观出现大幅下行风险
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正文
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陈果 首席策略
张玉龙 联席首席策略
徐建华 智能量化策略组首席
zhangxuejiaobj@csc.com.cn说明：本报告源自中信建投研究发展部策略团队所公开发布的证券研究报告
本文内容详见报告原文证券研究报告《行业比较月报2022年5月——从预期先行到修复弹性》
报告发布时间：2022年5月26日
报告来源：中信建投证券股份有限公司（拥有中国证券监督管理委员会批准的证券投资咨询业务资格）
分析师：
陈 果 SAC执业证书编号： S1440521120006
张雪娇 SAC执业证书编号： S1440521120007
研究助理：
郑佳雯：zhengjiawen@csc.com.cn
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