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报告发布日期:2022-05-25
核心观点:
高频数据显示,上周水泥、螺纹钢、热卷等基建投资和房地产投资都会使用的重化工业产品价格和生产数据均有不同程度的下跌,而主要用于基建的重交沥青价格已连续3周回升。这提示我们,当前基建投资还需进一步提升投资强度,才能对冲房地产投资负增长对经济的拖累。
高频数据显示,上周水泥、螺纹钢、热卷等基建投资和房地产投资都会使用的重化工业产品价格和生产数据均有不同程度的下跌,而主要用于基建的重交沥青价格已连续3周回升。这提示我们,当前基建投资还需进一步提升投资强度,才能对冲房地产投资负增长对经济的拖累。
今年以来,基建投资增速是需求侧唯一景气程度提高的领域。但是与2015-2019年基建投资增速相比,至少还有5个百分点的差距。2021年基建投资零增长,但是有增速显著高于历史均值的出口需求对冲。因此,当前房地产投资负增长将维持一段时间,若年内经济实现软着陆,下半年基建投资增速需要在当前基础上进一步大幅提升。
加强基建投资的政策意愿非常明确。中央财经委第11次会议主题是研究全面加强基础设施建设问题。中央财经委会议政策威力较大,去年两次中央财经委会议的主题是双碳、平台经济、共同富裕和防范化解金融风险。去年下半年发生的拉闸限电、教辅行业、平台经济以及房地产行业所受到的超预期整改充分说明了中央财经委会议议题的落实力度。
基建投资目前主要的质疑在于资金和项目。资金来源需要考虑广义财政的四本账,公共财政方面可以考虑提高预算赤字率和发行特别国债,国有资本运营方面可以考虑上缴更多的结存利润。项目方面,今年前4月新开工项目计划总投资同比增长28.0%,比去年同期加快13.6个百分点。
风险提示:疫情形势超预期,全球通胀及主要经济体货币政策超预期。
以下为正文内容:
1、开工率
上周沥青样本企业开工率为22.6%,环比下跌4.5%。
上周全国电炉钢厂开工率继续下降,开工率为71.03%,环比下降1.41%。
上周唐山高炉开工率为57.14%,与再上周开工率持平。
上周纯碱企业开工率为86.93%,环比上升1.5%。
上周螺纹钢开工率为53.44%,环比下跌1.31%。
上周热卷开工率为84.38%,连续4周保持不变。
上周全钢胎开工率环比下跌1.1%至54.53%,而半钢胎开工率继续上升,上周环比增长1.51%至62%。本周国常会推出新一轮的汽车购置税优惠措施,力度超预期,对乘用车销售有刺激作用。而当前基建投资强度还不够,工程机械生产仍有改进空间。
浮法玻璃开工率为87.21%,环比持平。
上周PVC开工率为78.96%,环比下跌3.41%。
上周我们观察的10个开工率指标中,上周有2个指标环比改善,3个指标持平,5个指标环比下降。开工率整体情况表现不及此前两周。
2、产能利用率
上周钢厂产能利用率为88.39%,环比下跌0.03%。
热卷产能利用率环比下跌0.22%至83.33%。
上周浮法玻璃产能利用率小幅回落0.12%至87.09%。
上周焦化厂产能利用率为82.7%,环比下跌0.1%。
上周水泥熟料产能利用率为66.04%,环比回落12.14%。
上周电厂日均耗煤量71.87万吨,环比回升0.29万吨。
上周多数产能利用率指标高位小幅回落,水泥熟料产能利用率明显下跌可能显示了房地产投资的颓势,而电厂耗煤量继续回升表明随着疫情扰动下降,工业生产正在逐步恢复,但距离正常水平仍有差距。
3、生产
上周主要钢厂螺纹钢产量为295.13万吨,环比下跌15.01万吨。
上周热卷产量为326.16万吨,环比下跌0.89万吨。
4、价格
上周全国水泥均价环比下跌2.9元/吨至499.87元/吨。其中,华东地区水泥价格环比下跌10.58元/吨至491.14元/吨,西南地区水泥价格环比上涨4元/吨至508元/吨。
上周熟料价格为412.83元/吨,环比下跌15.75元/吨,跌幅明显扩大。
混凝土价格上周环比下跌0.54元/吨至467.84元/吨。近两周水泥产业链价格、产能利用率等指标继续恶化,房地产投资的弱势对冲了基建投资需求改善对经济的稳定作用。
上周动力煤和炼焦煤价格走势继续分化。其中,秦皇岛港动力煤平仓价平均水平为1205元/吨,环比持平。炼焦煤平均价格环比下跌58.4元/吨至2480.2元/吨,跌幅为2.3%。
上周螺纹钢价格环比下跌108.8元/吨至4897.6元/吨。
上周热卷价格环比下跌63.4元/吨至5011.2元/吨。
重交沥青上周价格环比上涨32.57元/吨至4361.86元/吨。
上周纯碱价格继续回升。轻质纯碱主流价为2854元/吨,环比上涨44.57元/吨,连续8周上涨。
上周价格指标维持弱势。价格指标显示信息与生产指标显示的情况一致,即基建投资强度不够,不足以对冲房地产投资恶化的负面冲击。除了个别主要用于基建投资的产品价格维持上涨态势之外,其余房地产投资和基建投资均有大量使用的产品价格近两周下跌速度明显加快。
5、库存
上周水泥库容比环比回升1.04%至70.27%。水泥库容比的回升进一步加强水泥价格下跌的压力。
水泥发运率上周环比回升1.40至40.43%。
上周六大集团电煤库存量环比下降27.29万吨至1127.7万吨,跌幅为2.40%。
上周港口铁矿石库存环比下跌437.33万吨至13558.37万吨,连续8周下滑。
上周钢厂炼焦煤库存环比上涨14.3万吨至897.67万吨。
上周热卷库存环比下降3.29万吨至244.56万吨。
6、房地产市场
近两周30城商品房销售数据有明显改善,二线城市销售数据大幅改善是主要因素。上周按揭贷款利率超预期放松,但当前制约商品房销售主要在于居民资产负债表恶化的背景下,首付难度较高。因此,按揭贷款利率对商品房销售的提升还需要时间来消化。
上周土地成交面积为510.52万平方米,环比下降781.63万平方米。
上周成交土地溢价率仅为0.93%,环比下跌1.91%。
7、疫情与物流
截至5月24日,全国当日新增病例和无症状感染者人数为590人。预计5月底本轮疫情大体结束的可能性高。
上周地铁客运量为1.93亿人,环比回升1485.18万人,较去年同期下降44.2%,广州、深圳上周客运量大幅改善是主要原因,两市合计贡献72%的环比增量。
上周SCFI和CCFI分别为4162.69和3135.78。其中,SCFI回升14.86,止跌回升。CCFI上涨47.75,涨幅扩大。从韩国出口数据看,当前全球需求还处于稳定扩张状态,需求侧仍支持我国出口保持较快增长。
显微镜下的中国经济系列报告:
2022年第1期:严峻疫情形势的经济与政策含义
2022年第2期:疫情对投资需求的冲击可能低于预期
2022年第3期:当前经济的症结是物流不畅
2022年第4期:生产回升 价格下降 物流继续恶化
2022年第5期:中央财经委会议的关键词:纠偏、政策指引与可操作的举
2022年第6期:北京疫情升温 物流依然最受伤
2022年第7期:生产形势继续改善 电厂日均耗煤量明显增加