【银河晨报】8.18丨市场处于弱反弹中后期，8月下旬或弱于上旬

/// 银河观点 ///

策略：市场处于弱反弹中后期，8月下旬或弱于上旬

一、核心观点

（一）市场表现

截至2022年8月16日，本月市场整体上行，上证综指、创业板指涨幅分别为0.76%、2.28%。行业来看，电子表现突出，涨幅达8.31%，上游行业议价能力较强紧随其后，煤炭、石油石化月涨幅分别为6.49%、5.53%，美容护理、汽车、家用电器等跌幅较大。交投活跃度方面，投资者情绪较上月有所上升，日均成交额仍在万亿以上，日均换手率为1.22%。资金面上，北向资金整体净流入83.71亿元。

（二）市场处于弱反弹中后期，逐步进入震荡阶段

回顾历次弱反弹阶段的市场特征，反弹时长和幅度来看，反弹时长多数在20-50个交易日不等，反弹幅度在6%-20%之间，且反弹时长和幅度很多时候为前期下跌时长的一半。反弹节奏来看，弱反弹区间涨跌节奏跟之前市场下跌节奏较为同步。弱反弹期间行业风格集中度相对较高，弱反弹期间市场持续时间相对较短，市场风格多半短期较为明显，因此在弱反弹期间，建议寻找优质行业持续配置。市场涨跌特征来看，本轮（2021年12月至今）市场节奏与2018年1月-2019年7月的市场节奏非常相似。

二、投资建议

1.受益于政策扶持及景气度较高的新能源、军工等板块可战略性配置。2. 美联储流动性收紧回暖预期上升叠加政策面平台经济的回暖，电子、传媒、计算机等板块或有一定机会。3.煤炭、锂等供需紧平衡的上游资源品板块。

三、风险提示

政策超预期的风险；经济下行超预期的风险；上市公司业绩大幅低于预期的风险。

交通：中英客运直航恢复，疫情以来中英“禁航令”正式告终

一、核心观点

（一）事件

2022年8月，根据英国驻华使馆消息，英国交通部与中国民航局已正式达成共识，恢复中英两国之间的双向直航客运服务。即2020年新冠疫情爆发以来，中国政府实行的中英直航禁令正式告终。

（二）2020年12月至今，因英国疫情严峻，我国局方暂停中英定期直航，中英往返依靠中转。在此期间，与美国及其他欧洲国家的直航航班则按“五个一”政策执行

2020年底，英国出现新冠病毒变异毒株Alpha（B.1.1.7），考虑到疫情严峻，2020年12月，伴随多国政府对英国关闭边境、停飞航班，我国民航局也宣布，暂停中英定期直航2周。但2021年1月10日，我国民航局宣布继续暂停中英直航航班。此后至今（1年半），中英直航持续处于停航状态，中英往返只能依靠中转（在其他欧洲国家经停中转为主）。在此期间，我国与美国、其他欧洲国家的直航航班由此前的定期安排调整为“五个一”政策下灵活机动安排模式，虽航班数量大幅减少，但未完全暂停。

二、投资建议

进入下半年，国际航班限制逐步松动的预期逐步得到验证，我们维持继续动态把握五个一政策完全解除带来航空行业周期反转机会的观点不变。本次中英直航恢复，考虑到国航在北京首都机场基地优势明显，在中英航线的话语权显著且盈利水平优异，而南航已在疫情前退出天合联盟、与英航建立代码共享合作，叠加在北京大兴机场时刻放量，有望在中英复航后持续受益。建议继续关注龙头中国国航（601111）、南方航空（600029）。

三、风险提示

新冠疫情反复带来的风险，原油价格大幅上涨的风险，汇率波动的风险。

煤炭：供给稳中有升，电煤需求高企，港口去库加速—7月煤炭数据点评

一、核心观点

（一）事件

统计局发布2022年7月煤炭生产数据。

（二）7月国内原煤产量同比上升，进口煤数量持续走低

根据统计局公布的2022年7月煤炭生产数据，7月原煤单月产量37,266万吨，同比上涨16.10%，增速环比增0.8PCT， 1-7月累计原煤产量256,151万吨，同比上涨11.50%，增产保供政策效果明显；7月煤及褐煤单月进口2352.30万吨， 1-7月累计进口13852.20万吨，同比下降18.20%，国际煤炭资源依然紧张，进口端补给作用有限。

二、投资建议

7月煤炭行业生产数据显示，增产保供政策效果明显，煤炭产量维持高位，但进口端补给作用依然有限，整体供给端稳中有升；需求端，电煤需求在全国大范围高温天气持续影响下，电厂日耗持续高企且运行于历史高位水平，电煤需求旺盛，非电煤需求短期略低于预期，但是三四季度随着下游供需格局好转，下游利润逐步恢复，将有望拉动非电用煤需求的转暖。二十大召开在即，行业环保、安监压力将制约产量的大幅释放，8月9日、11日欧盟削减天然气用量及制裁俄煤禁令相继生效，预计国际煤炭供需格局依然紧张，带动三四季度国内煤炭供需格局偏向紧张。投资建议方面，个股推荐陕西煤业（601225）、中国神华（601088）、山西焦煤（000983）、中煤能源（601898）。

三、风险提示

政策调控导致煤价大幅下跌的风险、国企改革不及预期的风险。

机械：PMI短期转弱，通用设备边际向好，企业盈利水平有望修复

一、核心观点

（一）6月起大宗商品价格走弱，企业盈利水平有望修复

一季度，在全国新冠疫情反复及国际地缘政治摩擦等宏观环境下，大宗商品价格持续高位并呈现全面上涨趋势。6月以来，欧美主要国家CPI超预期大涨，央行紧缩政策引发衰退预期，叠加国内经济下行压力，导致6月以来大宗商品价格快速走弱，原材料采购价格和产品出厂价格均显著回落，7月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数环比分别下降11.6和6.2个百分点。截至8月5日，国内大宗商品价格指数、钢铁价格指数、有色价格指数整体震荡下行，相比年内最高点分别下降8.0/18.0/15.4个百分点。成本端压力缓解，机械设备企业盈利水平有望得以修复。

（二）7月PMI指数49.0，环比下滑1.2个百分点，再度回落至收缩区间

制造业供需两端景气水平均有所走弱，生产指数为49.8，新订单指数为48.5，供应商配送时间指数为50.1，均环比下降。主要原因是：1）7月为制造业传统生产淡季；2）近期全国部分地区疫情有所反复，对生产经营存在一定影响；3）本轮经济复苏过程中内需仍较为疲软，海外经济衰退预期造成需求下降，出口承压；4）大宗商品价格波动，原材料采购价格和产品出厂价格均显著回落，黑色金属冶炼及压延加工等高耗能行业景气走低，拉低制造业整体水平。分行业来看，装备制造业PMI和高技术制造业PMI分别为51.2%和51.5%，保持在扩张区间。

二、投资建议

建议继续关注稳增长主线、受益上游涨价资本开支扩张及稳健低估值标的投资机会。长期仍然看好受益时代趋势的行业龙头，行业重点方向包括光伏设备（N型电池片产业化带来的设备投资）、新能源汽车相关装备（锂电、氢能、储能、充换电等方向设备投资）、工业机器人、工业母机、专精特新等细分领域。

三、风险提示

制造业投资低于预期，政策支持力度低于预期的风险。

通信：新兴业务收入增势突出，数字新基建推进超预期

一、核心观点

（一）7月通信板块指数上涨，光器件、物联网及5G应用等子板块表现较好

7月度上证指数跌幅为4.28%；深证成指跌幅为4.88%；创业板指数跌幅为4.99%；一级行业指数中，通信板块涨幅为3.08%。通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为71.21%、0.76%和28.03%。其中，春兴精工（+100.95%）、科信技术（+98.73%）、意华股份（+58.99%）涨幅分列前三。本月通信子板块基本成上涨态势，根据我们对通信行业公司划分子板块数据，光器件、物联网及5G应用板块相关标的表现相对较好，板块涨幅为9.14%、5.24%。随着我国三大运营商5G基站建设不断推进，物联网及5G应用不断积累、创新，5G流量快速增长态势有望加速，数字流量经济发展有望超预期，通信估值有望企稳回升。

（二）上半年通信整体经济运行稳中有升，新兴业务增长贡献收入动能增强

根据工信部数据，截至22年上半年，电信业务总量累计完成8430亿元，同比增长22.7%，保持较高增幅；电信业务总收入累计完成8158亿元，同比增长8.3%，电信业务收入稳步增长。通信基建不断推进，累计建成并开通5G基站185.4万个，其中东部地区5G建设和用户普及率领先，中部地区移动互联网接入流量增速领先，西部部分省份DOU值屡创新高；光缆线路总长度稳步增加，千兆光网覆盖和服务能力不断提升。移动互联网累计流量达1241亿GB，同比增长20.2%，DOU值达14.89GB/户·月，同比增长10.1%，比上年底高出0.17GB/户·月。新兴业务收入1624亿元（占比19.9%），同比增长36.3%，拉动电信收入5.8个百分点，其中云计算和大数据收入同比增速分别达139.2%和56.4%，增速突出。总体来说，上半年通信运营状况平稳向好，通信行业发展新动能持续增强。

二、投资建议：集中度提升，优选子行业景气度边际改善的优质标的

通信的子行业景气度边际改善有利于估值的企稳回升，中长期来看业绩高增的确定性更强。建议关注标的：ICT相关标的星网锐捷（002396），天孚通信（300394），中际旭创（300308）光纤光缆标的长飞光纤（601869）。应用板块的视频会议标的亿联网络（300628），卫星导航应用标的华测导航（300627），通信模组标的移远通信（603236），广和通（300638），美格智能（002881）。通信+新业务拓展突破的中天科技（600522），亨通光电（600487），润建股份（002929）；关注运营商中国移动（600941）。

三、风险提示

原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G规模化商用推进不及预期。

吉比特（603444）：业绩稳健，长线运营能力持续验证

一、核心观点

（一）事件

公司发布2022年半年度报告：2022年上半年公司实现营业收入25.11亿元，较上年同期增长5.17%；归属于上市公司股东的净利润6.88亿元，同比减少23.59 %；扣非归母净利润6.68亿元，同比减少5.25%。其中Q2公司实现营业收入12.81亿元，较上年同期增长0.93%；归属于上市公司股东的净利润3.39亿元，同比下跌36.77%。

（二）期间费用略有上涨，财务费用受汇率影响较大

上半年产生销售费用6.70亿元，同比上涨21.60%，主要原因是旗下《一念逍遥》《奥比岛》等产品的营销推广支出以及营销人员人数增加所致。管理费用2.05亿元，同比增长31.30%，是由于公司管理层人数增加，奖金计提数增加所致。本期财务费用为-1.14亿元，较上期减少4480.53%，主要原因是汇率变化从而使公司现金中的美元产生汇兑收益所致。

（三）注重研发能力培养

公司逐渐加大研发投入，为优质游戏产品的产出赋能。截至2022年6月30日，公司共有614名研发人员，占公司总人数的56.28%，上半年新增研发人员84人，较2021年末增长15.84%，扩张幅度较大；2020年至2022年上半年的累计研发费用为14.18亿元，占累计营业收入的比例为14.38%。

二、投资建议

我们预计公司22-24年归母净利润分别为16.04/18.22/21.21亿元，同比增长9.23%/13.61%/16.41%，对应EPS分别为22.32/25.36/29.52，对应PE分别为15.16x/13.34x/11.46x，给予“推荐”评级。

三、风险提示

市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、流量成本上升等风险。

东鹏饮料（605499）：22Q2渠道加速下沉，盈利能力小幅改善

一、核心观点

（一）事件

8月15日，公司发布2022年半年度报告。

（二）22Q2收入延续较快增长，渠道下沉速度环比加快

22H1实现营收42.9亿元，同比+16.5%，折合22Q2为22.9亿元，同比+15.9%。总体看，虽然公司22Q2面临疫情对终端动销与物流的冲击，但渠道下沉红利仍存，推动收入端延续较高增长。分产品看，22Q2东鹏特饮/其他饮料收入分别同比+20.1%/-41.7%，核心大单品保持稳定增长，新品东鹏大咖22H1月度平均销售额较2021年9月份上市后月度平均销售额增长约39.1%，天然水22H1同比+47.5%。分区域看，22Q2广东/华东/华中/广西/西南/北方收入同比-6%/+56%/20%/9%/82%/113%，广东市场下滑预计主要系疫情影响以及非核心产品拖累，相较之下省外市场仍保持高增，全国化扩张逻辑不变。渠道方面，22Q2经销/直营/线上收入同比+17%/4%/36%，经销商数量为2590家，环比+6%，覆盖门店250万家，环比+16%，渠道下沉速度环比加快。

（三）控费提效对冲成本压力，盈利能力小幅改善

22H1实现归母净利润7.6亿元，同比+11.7%，折合22Q2为4.1亿元，同比+22.8%。总体看，22Q2盈利能力小幅改善，主要得益于控费提效对冲成本压力。1）毛利率：22Q2为42.2%，同比-5.2pct，主要系包材价格压力所致。2）费用率：22Q2销售费用率16.0%，同比-5.1pct，主要系去年同期基数较高（上市初期投入较多宣传费用）；22Q2管理费用率为2.7%，同比-1.3pct。3）净利率：22Q2为17.9%，同比+1pct，主要归因于控费提效以及银行理财收益增加。

二、投资建议

预计2022-2024年归母净利润为13.37/17.50/21.26亿元，同比+12.1%/30.9%/21.5%，股价对应PE为46/35/29X，考虑到公司全国化持续推进，业绩增长确定性与成长性在行业内较为稀缺，维持“推荐”评级。

三、风险提示

行业竞争加剧超预期，行业需求下滑，食品安全问题等。

顾家家居（603816）：22Q2归母净利润稳健成长，疫情改善料将带动内销业绩修复

一、核心观点

（一）事件

公司发布2022年半年度报告。报告期内，公司实现营收90.16亿元，同比上涨12.47%；归母净利润8.91亿元，同比上涨15.32%；基本每股收益1.08元/股。其中，公司第2季度单季实现营收44.76亿元，同比上涨5.71%；归母净利润4.48亿元，同比上涨15.53%。

（二）公司毛利率同比微升，叠加费用率改善，净利率同比上升

毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为28.96%，同比提升0.12 pct。其中，22Q2单季毛利率为28.07%，同比下降0.46 pct，环比下降1.79 pct。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为17.37%，同比下降0.43 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.96% / 1.8% / 1.67% / -1.06%，分别同比变动+0.93 pct / -0.24 pct / +0.14 pct / -1.26 pct。公司销售费用率提升主要是因为广告宣传促销费及职工薪酬增长，财务费用率下降主要是因为报告期内汇兑损益增加。净利率方面，2022年上半年，公司净利率为10.22%，同比提升0.45 pct；22Q2单季公司净利率为10.35%，同比提升0.94 pct，环比提升0.26 pct。

（三）构造完备产品矩阵，多品类协同实现稳健成长

公司持续推进大家居战略落地，凭借多年积累形成全品类、多品牌、多层级的产品矩阵，并由软体向定制拓展，推动“软体+定制”融合一体化。报告期内，公司沙发业务实现营收47.09亿元，同比增长14.37%；床类产品业务实现营收17.23亿元，同比增长23.75%；集成产品业务实现营收14.59亿元，同比增长4.86%；定制家居实现营收3.54亿元，同比增长20.65%。

二、投资建议

公司为软体家居龙头，大家居战略赢得先机，持续推进品牌、产品及渠道建设，具备全方位竞争优势，预计公司2022 / 23 / 24年能够实现基本每股收益2.55 / 3.15 / 3.84元/股，对应PE为17X / 14X / 11X，维持“推荐”评级。

三、风险提示

经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！

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