独家访谈 | 合肥国资“操盘手”解码基金招商

    记者：在您“操盘”的经历当中，印象最深刻的一次基金投资的案例是什么？

江鑫：有个项目叫芯碁微装，被誉为“安徽半导体第一股”，主要做直写光刻机。我们投资决策是在2016年。这家企业成立不到一年，没有营业收入，还在研发阶段，亏损严重。投的时候争议比较大。我们立足于促进合肥市半导体产业的发展，果断进行了投资。

随着中国半导体行业的快速发展，这家企业快速成长壮大，2021年4月成功登陆了科创板，最近市值已经超过100亿。

作为国资创投机构、国资股权投资机构，就是要找准赛道，找到好的团队，找到好的方向，果断地出击。

    记者：现在各地都特别重视用股权投资的手段来招商。为什么这种打法越来越普遍？

江鑫：中国经济走到今天，高新技术产业、战略性新兴产业的发展，跟传统产业不太一样，需要高强度的技术投入、资本金的投入、人才资源的投入。这个过程中不能光靠土地、财税政策进行支持。股权投资不光是投入资金，投后还有赋能、增值服务，带来市场资源、产业链上下游资源、技术合作资源等很多资源的注入，这是很多科创企业所需要的。

    记者：如果地方政府要通过股权投资招引优质企业、优质项目，为何不直接让财政或是国企掏钱去投资，而是要设立基金，然后用基金来投资呢？

江鑫：第一，基金的运作模式更利于撬动社会资本。通过母子基金的方式，撬动资本的倍数可能达到两倍、三倍。

第二，基金的投资决策机制和国有企业、财政体制不一样。基金按照市场化规则由投委会进行决策，效率更高。任何一个项目，尤其好的项目，投资窗口期是有限的，要在有限时间内迅速进行尽调、迅速决策，如果按照传统的国企决策程序，时间太长。

最后，基金尤其是有限合伙基金的组织形式，保证了资金进退自如。国有企业投资项目要退出，程序很复杂。有限合伙制基金退出方式更便捷。资金出来以后，可以再进行下一轮的投资。

    记者：基金招商的打法要生效，必须找到专业的基金管理机构。合肥的资本市场发育程度与一线城市比还有一定差距，能不能找到足够多的专业机构来做基金管理？

江鑫：这不存在困难。合肥市去年设立了200亿的政府引导母基金，我们产投资本作为基金的管理人机构之一，发布招引信息后，全国各地专业的投资机构纷纷来申请母基金参股。因为安徽及合肥基金招商名声在外，所以很多投资机构慕名而来。

另外，我们的“芯屏汽合”“急终生智”产业地标逐渐形成，孕育了大量项目。很多外地企业，包括长三角、珠三角、北京的企业想落户合肥。对于投资机构来说，是很好的投资标的，所以他们愿意来布点。

    记者：科技创新是合肥的关键优势。发挥这个优势，必须做好支持初创期科技公司的天使投资。但是，投早投小投科技，风险很大。在市场发育不到位，社会资本不敢投、不愿投的情况下，怎么做好天使基金？

江鑫：合肥市天使基金的定位是直投型天使基金。因为越是早期的项目风险越大。前些年合肥资本市场的环境与现在不太一样，大部分在合肥的外地投资机构喜欢投后端项目、成熟期项目，或者是Pre-IPO（上市前）项目。只做锦上添花，不做雪中送炭。这个时候市场是缺位的，失灵的，需要我们国有资金做引导，去投社会资本不敢投、不愿投的一些早期项目。

得益于合肥市委市政府及市国资委的创新精神，2014年制定的合肥市天使投资基金管理办法，有很多制度创新，包括利益让渡、风险共担，风险容忍、尽职免责，还有市场估值、协议退出。

风险容忍，当时就提出允许基金出现30%的总体亏损，鼓励大胆地投，多投项目，这一理念当时在国内是比较领先的。尽职免责，如果因为客观原因出现的损失，不追究项目经理的责任，也保证了项目经理敢于投。

肯定有投资失败的项目，但更多项目成功了，甚至还有上市的，带来的收益可能是10倍甚至几十倍，足以覆盖失败项目的损失。合肥市天使基金累计投资项目达到了248个，其中有3个项目已经登陆科创板，有10个以上的项目市场化估值超过10亿，取得了社会效益和经济效益的双丰收。

    记者：社会资本不一定会有服务地方产业发展的意识，其投资方向不一定与地方产业布局相一致。作为引导基金的管理者，如何做好对社会资本的引导？

江鑫：在基金组建上，作为引导母基金管理人，发起设立子基金，吸引社会资本参股。在基金管理上，招引社会化团队来管理子基金，通过他们在全国的触角和投资经验，把优秀的项目引入到本地。这都是对社会资本的引导与带动。

有些项目社会资本不敢投，国有资本首先进入，把这些企业培养起来，达到社会资本的投资条件时，再引入社会资本一起帮助企业发展壮大。这也是撬动社会资本的行为。

    记者：现在产业引导基金可谓“遍地开花”，很多地方政府都在进入这一领域。既要引导社会资本、实现放大效应，还要投准项目、促进地方产业发展，竞争越来越激烈的情况下，怎样实现基金招商的目标，在激烈的竞争中胜出？

江鑫：首先要有自己的基金管理团队。如果是做政府引导母基金，要有自己的母基金管理团队，有效甄别外来团队，和外来团队合作组建好的子基金，引导外来团队更好地服务本地产业发展。同时还要有自己的直投团队，知道如何鉴别项目，在关键项目上通过直投来进行引导。

第二，要结合本市特点做行业产业的分析，深耕行业产业，找准赛道，尤其是通过细分行业来找到目标企业，这很关键。