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【东吴机械】周尔双13915521100/朱贝贝/黄瑞连/罗悦/刘晓旭18832730660/李文意18867136239/王好尚/韦译捷
投资评级:增持(维持)
事件
2022年12月7日REC取消法国异质结组件项目,此项目原计划投资6.8亿欧元,初期年产量2GW,2025年达到4GW。
投资要点
1 此次取消系法国可再生能源部拨款细节出现偏差,影响有限;未来REC会重点布局印度市场。
该法国项目由法国核能和替代能源部提供资金支持,原本预计今年末确定拨款细节,此次项目取消或与法国政府的拨款细节出现偏差有关,我们认为法国项目取消的影响有限,主要系REC的布局集中在印度和新加坡,尤其是印度市场,均为电池和组件生产基地,两地HJT项目扩产顺利推进中,不受法国项目影响。
信实工业(REC母公司)计划2023年达到15GW的HJT产能,其中印度10GW、新加坡5GW,到2026年印度组件产能还将扩大至20GW。目前印度已招标4.8GW、新加坡约1GW:
(1)新加坡基地600MW的HJT示范线设备选型为YAC清洗制绒+梅耶伯格PECVD+梅耶伯格PVD+迈为丝网印刷机,于2019年10月10日实现量产,自此REC开始对迈为整线设备进行长期考察,2021年11月400MW的HJT整线全部选择迈为设备。
(2)印度基地2022年4月与迈为签订4.8GW订单,订单金额区间为16-31亿元。
2 金刚光伏为REC供应电池片,排产情况良好。
2022年1-10月金刚光伏与REC签订的HJT电池片销售合同订单累计达3697.56万美元,折合人民币约2.51亿元,目前金刚吴江1GW项目排产饱满,设备稼动率超80%,良率98%+,表明迈为设备在金刚产线上运行良好,HJT产业化进程顺利。
3 HJT降本增效符合预期,龙头设备商具备高订单弹性。
2022年HJT降本增效进展符合预期,预计2022年底基本实现166电池片和PERC单W制造成本打平,2023年初实现210电池片和PERC单W制造成本打平;2022年HJT扩产情况超预期,年初预计全年新增扩产20-30GW,迈为股份市占率70%;实际上迈为2022全年订单有望达28GW,市占率进一步提升至85%以上,超过此前预期的70%市占率。我们预计迈为2022年依靠HJT设备放量,订单增速位列光伏设备行业最快。
投资建议
电池片环节推荐迈为股份;硅片环节推荐晶盛机电、高测股份;组件环节推荐奥特维;热场环节推荐金博股份。
风险提示
下游扩产不及预期,HJT产业化进程不及预期。
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东吴机械研究团队荣誉
2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名
2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
周尔双 首席分析师(全行业覆盖,重点覆盖锂电设备,半导体设备,光伏设备)
英国约克大学金融学硕士,财务管理学士;八年机械研究经验,2013年加入东吴证券。
朱贝贝 高级分析师(通用自动化、工程机械、锂电设备、光伏设备)
武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。
黄瑞连 高级分析师(半导体设备、激光、机器视觉、风电设备、口腔医疗设备、电梯、工程机械)
上海交通大学动力工程专业硕士,2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究,2020年加入东吴证券。
罗悦 分析师(工程机械、检测、半导体设备)
南京大学经济学学士、硕士;CPA,CFA,FRM;2020年加入东吴证券。
刘晓旭 研究员(锂电设备,光伏设备,半导体设备)
中国人民大学金融学学士、法国KEDGE高商硕士。2021年加入东吴证券。
李文意 研究员(锂电设备、光伏设备)
浙江大学财务管理学士、会计硕士,2022年加入东吴证券。
王好尚 研究员(半导体设备、激光、风电设备)
南京大学光电信息科学与工程学士、光学工程硕士,2022年加入东吴证券。
韦译捷 研究员(工程机械、检测设备、半导体设备、油服设备)
厦门大学经济学学士、西安交通大学经济学硕士,2022年加入东吴证券。
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