IPO观察丨张文中强推多点上市：物美系贡献七成收入

出品｜大摩财经

零售富豪张文中这两年有较强的资本冲动，继物美科技IPO在去年搁浅后，又欲将其创办的另一家零售科技公司多点DMALL尽快上市。12月7日，数字零售SaaS平台多点数智在港交所递表，欲赴港股主板上市。

张文中是知名零售企业物美集团创始人，曾在2008年-2013年间入狱（后在2018年被平反无罪），近年来，物美集团重启并购，特别是19亿欧元收购麦德龙中国80%股权、70亿元投资重庆商社集团（重庆百货控股股东）45%股权。最新的2022年胡润百富榜中，张文中以260亿元财富在中国富豪中排第202位。

去年3月底，物美集团将旗下的物美超市及麦德龙中国打包为物美科技，赴港交所IPO，但因为被质疑科技成色不足，在半年后招股书失效而搁浅。彼时，多点也曾传出赴美上市、融资5亿计划的计划。

目前，物美集团在A股拥有上市公司新华百货（600785.SH）、重庆百货（600729.SH），前者是宁夏地区最大的百货公司。

为了辅助物美集团的新零售转型，张文中在2015年创办了多点DMALL。多点成立之初，曾引入了包括出身华为荣耀的刘江峰、前京东高管林捷等明星高管共同创业，试图切入生鲜电商市场，但并未获得成功。

多点在2018年收归物美系亲自管理后，一度沦为物美的电商部门，但在2020年发布了以数字零售操作系统Dmall OS为内核的零售服务云后，最终锁定了零售商业SaaS的方向。Dmall OS是一套提供供应链、门店以及用户运营管理的零售商业SaaS管理系统。

多点先后引入了IDG资本、腾讯、兴业银行等投资方，累计融资约7亿美元。最后一轮融资后估值约30.5亿美元。招股书显示，张文中及弟弟张斌持有多点59.93%股权，员工持股平台Vigorous Link持股8.71%，IDG资本持股7.67%，兴业银行持股3.32%，腾讯持股3.26%。

目前，张文中为多点高级顾问，其外甥张峰为多点执行董事兼总裁。张文中24岁的女儿张康融自2022年11月底开始在多点担任非执行董事。曾在可口可乐工作多年的Curtis Alan Ferguson（冯广晟）为董事会主席。

2019年至2022年前三季度，多点营收分别为2.65亿元、4.87亿元、10.45亿元和11.02亿元，最近两年有大幅增长。

多点主要收入来源包括零售服务云、电商服务云和营销广告服务云。多点以Dmall OS为主的零售服务云这两年发展迅速，从2020年不到两亿已增至2022年前9个月的6.4亿元，超越电商服务云成为多点最主要的收入来源，最新收入占比接近60%。

从收费模式来看，多点不同于SaaS平台普遍采用的订阅服务费模式，其主要收入来自于客户通过其解决方案产生的商品交易总额，即“抽佣”模式。

值得注意的是，尽管多点声称目前已拥有458家客户，但其主要还是为物美系企业服务。它的主要客户包括物美集团、麦德龙中国、重庆百货、银川新华等，均为物美关联企业实体，这些关联实体在2022年前9个月贡献的收入占比高达73.3%。

鉴于主要客户为关联商超企业，且面临互联网巨头的激烈竞争，多点虽然号称是零售云解决方案龙头，但真实市场竞争力实际尚未得到充分验证。

目前，多点的亏损也较为严重。2019年至2022年前9个月，多点分别亏损8.3亿、10.9亿、18.25亿以及4.81亿，经调整后同期亏损分别为8.16亿、10亿、9.32亿以及3.47亿，近四年累计亏损逾30亿元，今年的亏损幅度有较大幅收窄。

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