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本周浮法玻璃市场成交略缓,但交投仍保持在相对较好水平,多地浮法厂库存进一步下降,推动价格小涨。本周国内浮法玻璃均价 1779.61 元/吨,较上周均价(1759.32 元/吨)上涨20.29 元/吨,涨幅 1.15%,环比涨幅略有缩窄0.13个百分点。本周国内光伏玻璃市场整体交投良好,库存缓降。2.0mm 镀膜面板主流大单价格 18.5元/平方米,环比持平。
板块核心观点
目前消费建材预期改善,我们认为其重要因素一方面来自于大B端的修复,信用风险降低,保交楼的项目也在逐步启动;更重要的因素在于地产需求企稳后,企业可进一步加强渠道和品类的布局,尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市,而从集中度来看,除雨虹外,龙头公司市占率均未超过10个点,对县城的覆盖率大多未超过三成,这意味着下沉市场更为分散,叠加多品类布局,企业长期成长性同样值得期待。
基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现,我们首推消费建材板块;重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份,建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。
玻纤板块:
玻纤需求与宏观经济紧密相关,看好经济修复背景下行业需求提振。23年行业新增供给边际减少,若需求弹性恢复,则全年供需有望重回紧平衡;分下游领域来看:1)风电砂需求释放确定性高。22年大规模的风电招标有望集中在23年兑现为装机量,为行业贡献较大销量弹性;2)电子砂有望迎来底部反转。当前电子砂价格处于历史低位,智能化趋势下需求长期向上,而行业23年几乎无新增产能,有望迎来价格弹性。3)基建领域需求边际改善。
行业需求长期稳定向上,目前板块市盈率TTM十年分位数不到10%(玻纤及制品II,长江),我们重点推荐玻纤板块;考虑到龙头在行业周期中逐步积累了明显的技术壁垒及资金优势,个股方面重点推荐中国巨石,建议关注中材科技、长海股份。
水泥板块
当前阶段,我们认为水泥板块或存在一定预期差:1)需求层面,市场判断23年地产新开工较难大幅提升,进而水泥需求仍然疲软。我们认为23年基建投资有望发力,对水泥需求起到较大支撑作用。一方面当前时点水泥下游需求结构已发生调整,在22年地产需求大幅下行背景下,基建占比已被动提升;另一方面在稳增长的诉求下23年基建投资大概率保持较高增速,且22年大量项目受到疫情扰动及项目资金到位不足影响,使得宏观层面的项目投资并未完全落地形成实物工作量,而这些不利因素均有望在今年得以扭转。2)供给层面,市场认为水泥行业严重过剩,小企业短期难以出清,大企业在份额优先的策略下行业协同难以为继。我们认同部分观点,但更想强调边际变化:在经历22年的量价齐跌后,大部分企业实质对未来需求已形成一致偏悲观的预期,更有利于错峰停窑等行业供给约束机制的实质形成;政策端看,近年来各省陆续出台跨省产能置换约束政策,加之各地错峰生产计划天数稳步增长,未来行业的实质产能将得以有效控制。
当前水泥板块市净率分位数不足10%,考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期,叠加行业供给格局或将边际好转,我们建议关注水泥板块阶段性机会;推荐海螺水泥,建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。
平板玻璃板块:
预期先行,全年竣工预计有需求支撑,但需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况。玻璃的逻辑主要系18年来地产高杠杆高周转模式下新开工面积与竣工面积出现持续背离,在保交楼政策持续推进及房企融资渠道逐渐打开后, 23年起地产竣工端有望回暖;叠加22年行业在Q2以来的持续亏损下冷修加速,使得23年行业有望出现紧平衡。但现实未动,预期先行,期货价已从去年11月开始反映,春节前贸易商补库行为放大价格波动。当前时点下游厂商订单并未出现明显好转,实质仍受限于开发商资金偏紧,我们认为判断拐点需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况,只有当开发商资金负反馈被打破,社会面去库才能存在可持续性。供给层面,在目前大部分产线亏损运行的现状下,冷修提速可期。建议关注成本优势显著的行业龙头旗滨集团。
投资建议
基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现,我们首推消费建材板块,重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份,建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。此外,我们看好玻纤板块底部回升。目前玻纤价格略有企稳,考虑到一季度为传统淡季,我们预计二季度需求将会企稳回升,个股方面重点推荐中国巨石,建议关注中材科技、长海股份。此外我们建议关注水泥板块阶段性机会,推荐海螺水泥,建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。玻璃板块全年竣工预计有需求支撑,建议关注旗滨集团。
市场回顾
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团队介绍
组长、首席分析师:王彬鹏
上海财经大学数量经济学硕士,6年建筑行业研究经验,2年建材行业研究经验,曾就职于招商证券,2019年5月加入华创证券研究所。注重深度研究,善于自上而下把握基建投资脉搏,建立了宏观行业、意向投资、资金面、发改委重大批复等数据库。荣获2020年金牛奖最佳行业分析团队,2020年金麒麟新锐分析师建筑行业第二名;2020年Wind金牌分析师,2021年金牛奖最佳行业分析团队第四名,2021年Wind金牌分析师第四名;2022年金麒麟建筑业最佳分析师第五名,2022年Wind金牌分析师建筑业第五名,2022年金牛奖建筑装饰组最佳分析师第五名,2022年水晶球奖建筑和工程专业最佳分析师第五名。
分析师:鲁星泽
慕尼黑工业大学工学硕士。2015年加入华创证券研究所。2017年/2019年/2020年新财富房地产行业入围/第三名/第四名团队成员;2018年/2019年水晶球房地产行业第四名/第三名团队成员;2018年金牛奖房地产行业第一名团队成员;2019年新浪金麒麟房地产行业第二名团队成员;2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员;2018年点金石评选房地产行业第三名团队成员;2018年/2019年Wind评选房地产行业第三名/第一名团队成员。2021年金牛奖建筑装饰行业第四名团队成员,2021年Wind金牌分析师建筑行业第四名团队成员;2022年金麒麟建筑业最佳分析师第五名团队成员,2022年Wind金牌分析师建筑业第五名团队成员,2022年金牛奖建筑装饰组最佳分析师第五名团队成员,2022年水晶球奖建筑和工程专业最佳分析师第五名团队成员。
分析师:郭亚新
南开大学产业经济学硕士,2020年加入华创证券研究所。2021年金牛奖最佳行业分析团队第四名团队成员,2021年Wind金牌分析师第四名团队成员;2022年金麒麟建筑业最佳分析师第五名,2022年Wind金牌分析师建筑业第五名,2022年金牛奖建筑装饰组最佳分析师第五名团队成员,2022年水晶球奖建筑和工程专业最佳分析师第五名团队成员。
分析师:杨啸宇
武汉大学金融学硕士。曾任职于德邦证券权益投资部。2023年加入华创证券研究所。
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