本文为安信国际近期发布的关于滔搏(6110.HK)的的动态分析报告,内容如下
近日,滔搏公布2023/02财年业绩表现,截至2023年2月28日止,公司录得收入270.73亿元,同比下滑15.1%;股东应占净利润18.37亿元,同比下滑24.9%;毛利率为41.7%,同比下降1.7pp。综合考虑,我们给予公司2024/02财年16倍PE,目标价7.2港元,维持“买入”评级。疫情反复使得消费疲软,影响上年业绩截至2023年2月28日止,公司录得收入270.73亿元,同比下滑15.1%,主要是年内疫情反复使得线下客流减少以及整体消费环境疲软。其中,上半财年收入为132.18亿元,同比下滑15.1%,下半财年收入为138.55亿元,同比下滑15.0%。按品牌划分,占收入比最大的依旧是主力品牌(耐克及阿迪达斯),占全年收入比为86.2%,全年收入同比下滑15.4%至233.2亿元;其他品牌(包括彪马、匡威、威富集团品牌、亚瑟士、鬼冢虎、斯凯奇、NBA及李宁)占收入比则上升至13.0%,全年收入同比下滑12.1%至35.2亿元。全年毛利率为41.7%,同比下降1.7pp,主要是由于消费不景气使得行业库存有所积压,因此折扣力度进一步加大折损毛利率,但目前库存压力已逐渐减轻。此外,由于门店网络优化带来成本的减少,以及年内员工成本和差旅费用高下降,整体费用率基本与去年持平。在以上因素的共同影响下,股东应占净利润达18.37亿元,同比下滑24.9%。门店优选+优化,加强全域化运营能力近年来,公司持续以效率先行为原则,聚焦门店网络的优化升级,加速关闭低效店铺并审慎推进新门店的落地。截至2023年2月28日,公司已有6565家直营门店,去年同期相比净减少1130家,毛销售面积同比减少6.8%,单店销售面积同比增加9.2%。从规模上来看,300平方米及以上面积的店铺占比持续提升,达到16.1%。精准门店网络优化能够更好的汇聚线上线下的流量,进一步延展全域化的运营以及提升单点辐射能力。同时,线上销售占比达到20-30%低段,线上私域业务增长显著。投资建议:多年来,公司与耐克、阿迪达斯两大国际巨头深度绑定,并持续新增更多合作品牌。在低基数的背景下,相信业绩将会有较好的增长潜力。综合考虑,我们预测未来三个财年的EPS为0.41/0.49/0.56元,给予公司2024/02财年16倍PE,目标价7.2港元,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济下行,消费疲软;门店优化不及预期;库存风险。分析师:杨怡然
Email:laurayang@eif.com.hk
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