【机械设备】智立方—受益MR光学检测设备浪潮，布局雾化电子、泛半导体设备打开长期空间

中银证券研究

苏凌瑶 陶波

苹果MR将带动消费电子新一轮创新浪潮，公司协同研发并获设备配套，公司苹果收入弹性大，未来3年有望实现较快成长。此外，公司泛半导体等领域布局初显成效，提供多赛道长期成长空间。首次覆盖，给予买入评级。

支撑评级的要点

公司主营业务为自动化设备-光学性能检测，产品线延伸至AOI检测、自动化组装。公司于2014年进入苹果供应链，专注提供以光学检测为主的传感器测试设备，2021年来自苹果营收占比为72.59%。2019-2021年公司营收复合增速达39.53%，2022年营收受消费电子逆风影响同比-7.35%，2023Q1营收逆势同比+21.67%。公司聚焦“3×2”发展战略（消费电子、半导体、雾化电子×测试、组装设备），战略思路清晰，产品、赛道协同效应强。

消费电子新品保障增长：苹果Vision Pro发布，带动公司光学检测设备需求。消费电子是公司营收主要来源，2022年占比约80%。6月初苹果发布首代MR产品，成为消费电子长期增长驱动力，据维深XR预测，2025年全球VR/MR出货量达3500万台。MR对光学测试的需求大幅增加，公司作为苹果光学检测设备重要供应商，目前产线配套取得较大进展，并且公司前瞻研发曲面屏检测、眼动追踪测试等技术，有望深度受益。

泛半导体领域布局现成效，产品矩阵空间大：光芯片+Mini LED检测/分选/固晶机面临放量、SiC划片机/高精度运动平台等布局未来。中短期看，光通类芯片检测标准设备已出货，增速较快；用于Mini LED芯片的AOI检测/分选机等设备已得到小批量订单，即将放量。长期看，公司积极投入研发晶圆封装平台、SiC划片机等，并与全球知名的高精度半导体设备供应商-施耐博格成立合资公司，未来有望突破国产核心半导体设备供应链，获取高价值量部件供应资格，开拓长期成长空间。

传统业务具韧性，存量业绩有保障：新一代iPhone重大升级，雾化电子稳定增长。iPhone 15系列在芯片、摄像头、中框等均有重大升级，预计对设备增量需求稳定；根据艾媒咨询数据，2023年电子烟市场仍能增长17.5%，公司供货全球龙头思摩尔国际、Juul Labs, Inc.等，预计可保障公司传统业务收入的稳定。

估值

我们预计公司2023-2025年实现每股收益2.61元/3.26元/4.33元，对应市盈率35.6倍/28.4倍/21.4倍。

评级面临的主要风险

苹果MR出货量不及预期；大客户依赖度较高；消费电子复苏不及预期；新行业、新业务拓展不及预期；技术研发不及预期；汇率波动。

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