智富早班车｜工业企业利润数据发布，中游装备制造业占优

原创杨昆第一创业e投顾

周三（6月28日）A股全天探底回升，沪指相对偏强。截至收盘，沪指平盘报收，深成指跌0.5%，创业板指跌0.4%。沪深两市成交额8,882亿，较上个交易日放量471亿。总体上个股跌多涨少，两市超2,700只个股下跌。板块方面，煤炭、公用事业、电力设备、食品饮料涨幅居前，计算机、通信、传媒、电子跌幅居前。AI概念股走势分化，游戏等应用方向午后反弹，算力、数据方向大跌。北向资金全天净卖出40.7亿元。

昨日在岸人民币兑美元跌破7.25关口，日内跌超200点。回顾美元兑人民币即期汇率走势，去年11月3日7.32终止阶段性贬值趋势，持续升值至1月13日6.7099，之后再度阶段性贬值，昨日报7.2455。我们认为贬值原因有二，一是市场对中国经济复苏力度的预期转向悲观，近几个月制造业PMI持续回落。二是中美货币政策周期分化，中美利差走阔导致人民币贬值，预计美联储7月到年底可能还有两次加息。我们认为，短期在资金和情绪上对A股有压制，随着政策加码或经济指标改善，后续人民汇率虽然还有可能在一定时间内维持震荡，但贬值动能将逐步衰减。

5月工业企业利润增速边际改善。昨日国家统计局披露，前5月规模以上工业企业营业收入累计同比增长0.1%，利润累计同比增速为-18.8%（前4月为-20.6%），降幅再度收窄，继续爬坡。我们预计，目前经济仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”，在企业未完成去库存以及PPI同比下行未到达底部之前，工业企业利润增速爬坡速度可能依然较慢。但当前工业企业利润进入探底阶段，本轮工业企业利润增速爬坡回升趋势较为确定，从而对A股提供基本面支撑。从行业上看，政策利好的中游装备制造业（如汽车、新能源、通用设备、专用设备等）利润增速保持较高水平，下游消费品制造业利润边际改善。

行业配置思路：立足中期，均衡以待，坚守主线。在市场情绪调整至历史低位的情况下，以降息为代表的稳增长信号催化情绪修复，但上周因欧美加息预期变化以及地缘政治事件扰动而出现反复。在市场风险偏好较低的情况下，前期领涨的TMT板块波动加大，部分前期涨幅巨大的个股面临短期兑现压力。A股二季度走弱源自经济指标的边际走低，“强预期”遭遇“弱现实”，制造业PMI从今年2月的高点52.6%下滑至5月的48.8%，静待整体A股盈利能力拐点的确认。预计下半年经济温和复苏、低通胀、低利率、A股企业盈利小幅改善、增量资金温和流入、美联储加息周期接近尾声，叠加当前权益估值资产性价比较高，A股有望演绎中期结构牛行情。预计下半年盈利增速相对较高的板块主要集中在信息技术、消费服务、中游制造等领域。行业方面，关注光伏、动力电池、医药生物、计算机、半导体、港股科技等。科技板块短期震荡消化获利回吐压力，需要一定时间情绪修复，中期继续看好。

风险因素：国内政策及经济复苏进度不及预期、海外宏观流动性超预期收紧、地缘政治事件等。

1.领跑全球我国部分船企半年完成全年接单目标

根据中国船舶工业行业协会数据，今年1至5月，全国船企承接新船订单2,645万载重吨，同比增长49.5%。以载重吨计算，今年1至5月，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界市场份额的48.1%、67.3%和51.6%，国际市场份额保持遥遥领先。在船位紧张，船价提升的背景下，不少船企已经开始瞄准高端市场，择优接单。业内普遍预期造船业强周期仍将持续。

2.汽车制造业利润持续修复，关注锂电产业链机会

据中国汽车工业协会整理的国家统计局数据显示，2023年1-5月，汽车制造业利润1746.2亿元，同比增加24.3%，占规模以上工业企业利润总额的比重为6.5%。2023年1-5月，汽车制造业利润率为4.8%、同比微增0.1个百分点，汽车行业利润改善明显。随着促进汽车产业发展的各项政策措施逐步显效，新能源汽车销量增长趋势有望延续，产业链有望受益。

3.旺季情绪回暖动力煤产业链库存高位去化

6月中下旬，迎峰度夏，动力煤日耗拐点向上，需求预期修复，煤价止跌回升。Wind数据显示，秦皇岛港：平仓价：动力末煤（Q5500）:山西产报价6月12日以来阶段性反弹，此前自去年11月11日以来整体单边下跌。二级市场，煤炭板块估值处于低位，且分红较高，短期或有超跌反弹机会，中期行情仍受制于盈利能力下行。