细分龙头中报业绩纷纷报喜，器械、疫苗、创新药有望成反弹先锋

从行业基本面看，可谓喜忧参半：近期医药行业反腐力度加大，市场存在担忧情绪。反腐可能会影响部分区域、部分品种的招标入院进度，但近年来行业每年都会有专项整治活动，整体销售费用率已经下降，且上市药企合规标准较高，本轮反腐对业绩影响或有限。而从中报看行业表现稳健，部分龙头公司业绩超预期有望带动市场情绪。

近期行业反腐力度明显加大。5月，有关部门发布相关通知，强调要重点整治医药领域突出腐败问题。7月早时，八部委联合印发深化医保2023年下半年重点工作任务，提及将全面加强医药领域综合监管。而月底行业相关会议在京召开，强调集中整治医药领域腐败问题是推动健康中国战略实施、净化医药行业生态、维护群众切身利益的必然要求。

医药领域反腐主要针对药品和医用耗材滥用，以及采购过程存在灰色地带等问题。就创新药来说，确实需要大量的学术推广和医生教育，才能保证使用的有效性和规范性；但从中证生物医药指数来看，行业整顿后，整体销售费用占营业总收入的比例已经明显下降，从2019年的24.47%降至2022年的16.66%。

一定程度上，反腐的推进可能会影响部分区域、部分品种的招标入院进度；但在疫后需求复苏背景下，如果一家公司合规性较强，同时叠加新品放量、国产替代、海外增量、规模化效应等增长动力，未来仍有望保持较高增速。

大部分上市公司本身合规标准普遍较高，受到冲击较大的可能还是一些规范性较差的小型药企，它们此前投入大量销售费用拓展销量。而随着行业经历供给侧改革下的出清，专注于研发的优质上市药企有望减轻销售费用负担，提高自身市场份额，行业中长期发展也会更加健康。

随着我国逐步进入老龄化阶段，医药行业长期需求增长的逻辑不变。国内药企逐步具备全球竞争力，新药政策环境逐渐改善，创新研发也日益受到国内药企重视，持续增长的研发投入会加速创新成果落地。

同时，疫后院内市场快速复苏，其对行业的影响在二季度以后逐步出清，由此带动院内诊断及治疗需求相关的处方药、耗材、诊断试剂、医疗服务等，实现反弹式快速增长。

再从行业中报业绩来看，复苏趋势明显。截至8月4日，已有122家医药上市公司披露中报预告，其中72家预增，整体预计净利润同比增速中位数在30%以上。

2018年首次仿制药集采至今，药品、耗材领域已分别历经了4年以及2年的集采政策周期。部分创新药上市公司已经逐步走出集采影响，如某创新药龙头公司一季度营业收入增速由负转正，二季度有望持续增长。

另外医疗器械板块整体上半年业绩表现亮眼，行业处于景气度提升的阶段，受益于疫后医疗新基建和国家分级诊疗端医疗资源下沉大趋势，整体板块呈现持续扩容态势；叠加国产政策倾斜力度窗口期下，国产设备凭借性价比优势和产品性能的持续提升，进入进口替代加速期。

医疗服务方面，板块从疫情中快速恢复，患者需求加速释放；其中部分可选型医疗，随着居民健康意识的加强增长明显。整体来看受益于疫后诊疗量恢复，板块业绩表现强劲，多家企业实现扭亏或亏损收窄。

此外，值得关注的还有疫苗板块。2021年下半年以来，受新冠疫苗需求下降影响，板块整体回调幅度较大，今年非新冠常规产品的接种进入常态化阶段。上半年疫苗行业整体批签发次数为2087批次，同比增长8.1%；受益于HPV、PCV13、二倍体狂苗等重磅疫苗品种快速放量，非国家免疫规划品种签发批次占比持续提升。

近期国家医保局正式发布《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》。《续约规则》提出，对达到8年的谈判药纳入常规目录管理；对未达8年的谈判药，连续协议期达到或超过4年的品种以简易方式续约，或者新增适应症触发降价的品种可降幅减半。对于按照现行注册管理办法批准的1类化药、1类治疗用生物制剂，1类和3类中成药，在续约触发降价机制时，可以申请以重新谈判的方式续约。

创新药国家医保谈判常态化以来，5年中参与谈判的70个重大新药创制专项药品，有66个谈判成功，成功率达到94%，国家医保对创新药的支出从2019年的59.49亿元增至2022年的481.89亿元，同时新上市的国产创新药也得到不同程度的放量。政策显著利好创新药中长期价格趋势，提升创新药企研发积极性。

随着中报逐步披露，结合近期支持医药创新的政策落地和板块估值仍然处在历史低位，医药有望迎来低位布局良机！