定期报告｜主动权益类基金2023年中报分析
摘要
本报告对主动权益类基金的定义：Wind开放式基金中的普通股票型基金、混合型基金（近三年股票市值占基金资产净值比例的均值大于70%），本期共计2866只基金。
收益率：收益回暖，2023上半年主动权益类基金收益率中位数-1.22%，环比显著抬升，收益率首尾差值超过100%，分化程度再次加深。2023上半年，随着市场对经济基本面恢复预期的变化，权益市场整体表现为先扬后抑，以AI为代表的科技成长资产、以中特估为代表的低估值高分红资产表现强势，家电行业订单好转，景气程度回暖，也在上半年获得不错的涨幅，而其他板块如顺周期、部分消费等则表现一般，市场结构分化、存量博弈特征明显。
最大回撤：2023上半年主动权益类基金最大回撤中位数为13.72%，从各分位值来看，环比均有明显收窄。
行业板块配置：继续增持科创板，主板、创业板持仓占比下降，2023中报持仓科创板占比12.58%，为历史最高水平。行业方面，主动增持TMT行业，主动减持新能源、食品饮料行业，当前主动权益类基金持仓前三大行业为电子（11.62%）、医药（9.25%）、计算机（9.20%），新能源持仓占比8.80%，下降为第四大重仓行业。
重仓持股：中兴通讯、金山办公、中际旭创新进入前十大重仓股，亿纬锂能、美团-W、隆基绿能退出前十大重仓股。2023上半年，在以 AI 为代表的科技成长板块反复活跃之下，通信、计算机行业个股获得基金大幅增持，其中中兴通讯获得最多增持，基金持仓市值为299.52亿元（环比+262.86亿元），其次为中际旭创、工业富联，基金持仓市值分别为199.49亿元、154.43亿元。消费、新能源行业个股遭基金大幅减持，中国中免减持幅度最大，基金持仓市值为21.78亿元（环比-165.29亿元）。
持股风格：市值下沉，继续向中盘成长扩散。2023上半年，主动权益类基金持股风格仍以成长为主，中盘集中度继续提升，持股风格向中盘成长扩散。
换手率：2023上半年，主动权益类基金的换手率均值为213.90%，中位数为186.06%，从各分位值来看，主动权益类基金的换手率整体上有环比抬升。
正文
01
1. 收益表现：收益回暖，2023H1收益率中位数-1.22%，环比抬升
收益方面，2023上半年主动权益类基金收益率中位数-1.22%，环比显著抬升。从各分位值来看，2023上半年收益率最大值为75.07%，最小值为-27.34%，中位值为-1.22%，收益率水平环比有明显回暖，收益率首尾差值超过100%，分化程度再次加深。
2023上半年，随着市场对经济基本面恢复预期的变化，权益市场整体表现为先扬后抑，且内部的结构分化较为明显。总体上，以AI为代表的科技成长资产、以中特估为代表的低估值高分红资产获得资金青睐，表现较为强势，家电行业订单好转，景气程度回暖，也在上半年获得不错的涨幅，而其他板块如顺周期、部分消费等则表现一般，市场的存量博弈特征显著。
观察2023上半年涨幅领先的主动权益类基金，以科技成长领域主题基金为主。2023上半年收益率排名第一的为诺德新生活A（75.07%），基金经理周建胜重仓配置TMT板块，先后配置了信创、AI领域，在上半年取得了领先业绩。
2. 风险表现：回撤环比收窄，2023H1最大回撤中位数13.72%
风险方面，2023上半年主动权益类基金最大回撤中位数为13.72%，环比收窄。从各分位值来看，2023上半年最大回撤幅度的最大值为37.23%，最小值为2.65%，中位值为13.72%，环比均有收窄。
02
根据最新公布全持仓，选取中证800作为基准，根据Brinson模型计算全市场主动权益类基金的行业配置收益和行业内选股收益。利用最新公布全持仓将静态测算收益与基金实际收益做差，计算调仓收益。
行业配置能力方面，2023中报以来食品饮料行业为主要超额收益来源，基金经理通过大幅超配食品饮料行业获取超额收益，可以发现行业配置超额收益领先的多为消费类基金经理。第一名为吴越（嘉实内需精选A），2023中报前十大重仓以白酒为主。
选股能力方面，2023中报以来排名前三的基金经理为王利刚&刘辉（银华同力精选）、缪玮彬（金元顺安元启）、刘新正（浙商智选领航三年持有A），三位基金经理分别在有色金属、建筑、机械行业具备优秀的选股能力。
调仓能力方面，2023中报以来，熊昱洲&姚志鹏（嘉实产业先锋A）、王贵重（嘉实前沿科技）、季新星&阳琨（华夏翔阳）等基金经理通过仓位、结构等方面的持仓调整，基金实际收益超越测算收益，调仓能力优异。
03
1. 行业板块配置：主动增持TMT，减持新能源、食品饮料
继续增持科创板，主板、创业板持仓占比下降。2023上半年，主动权益类基金持仓科创板比例继续上升，2023中报持仓占比12.58%，为历史最高水平。持仓主板、创业板比例环比下降，当前占比分别为 69.39%、19.12%。
主动增持TMT行业，主动减持新能源、食品饮料行业。2023上半年，主动权益类基金持仓的前三大行业为电子（11.62%）、医药（9.25%）、计算机（9.20%），新能源持仓占比8.80%，下降为第四大重仓行业。剔除行业涨跌所带来的比例被动变化，2023上半年主动权益类基金主动增持的前五大行业分别是计算机（+2.23%）、通信（+2.25%）、电子（+1.19%）、传媒（1.18%）、家电（+0.75%），主动减持的前五大行业分别是电力设备及新能源（-3.30%）、食品饮料（-1.18%）、国防军工（-0.85%）、非银行金融（-0.69%）、银行（-0.58%）。政策加持下，TMT行业自2022下半年以来获得了主动权益类基金的持续买入。截至2023中报，基金持仓通信行业占比处于近五年最高水平，持仓电子、计算机、传媒行业占比处于近五年84%、74%、79%分位，也相对偏高。
2. 个股配置
2.1 重仓持股：中兴通讯获得最多增持，中国中免遭大幅减持
通过统计主动权益类基金的持股市值，2023年中报，基金持股市值前十名的股票分别为宁德时代、贵州茅台、腾讯控股、中兴通讯、泸州老窖、五粮液、立讯精密、金山办公、中际旭创、阳光电源。其中，中兴通讯、金山办公、中际旭创新进前十大重仓股，亿纬锂能、美团-W、隆基绿能退出前十大重仓股。
中兴通讯获得最多增持，中国中免遭大幅减持。通过统计主动权益类基金持仓各股票市值相对上期的变动，2023上半年，在以 AI 为代表的科技成长板块反复活跃之下，通信、计算机行业个股获得基金大幅增持，其中中兴通讯获得最多增持，当前基金持仓市值为299.52亿元（环比+262.86亿元），其次为中际旭创、工业富联，当前基金持仓市值分别为199.49亿元、154.43亿元。消费、新能源行业个股遭基金大幅减持，其中中国中免的减持幅度最大，当前基金持仓市值为21.78亿元（环比-165.29亿元）。
2.2 持股风格：市值下沉，继续向中盘成长扩散
市值：市值因子小幅负偏，中盘集中度提升，持仓风格偏中盘
估值：估值因子持续负偏，持仓股票估值水平相对较高
动量：动量因子小幅正偏，持仓股票动量属性相对上期有所减弱
质量：ROE因子小幅正偏，持仓股票质量较高
交易：换手率因子小幅正偏，1月波动率正偏增加，3月波动率正偏减少
红利：股息率因子持续负偏，持仓股票红利属性弱
成长：成长因子正偏增加，持仓股票成长性较优
04
2023上半年主动权益类基金换手率整体抬升。2023上半年，主动权益类基金的换手率均值为213.90%，中位数为186.06%，从各分位值来看，主动权益类基金的换手率整体上有环比抬升。
05
2023年中，主动权益类基金的机构投资者、基金公司自购占比继续小幅回升，分别由14.17%上升至14.68%、0.15%上升至0.18%，个人投资者占比由85.83%下降至85.32%。
2023年中，景顺长城中小盘A（张靖）的机构投资者占比提升最高，当前比例为72.01%，相较上季度提高70.45%%。机构投资者占比提升较多的前30只基金中，近3月收益率较为领先的有富国研究精选A（刘莉莉）、大成景恒A（苏秉毅）、大成产业升级A（王晶晶）。