【山证农业】农业行业周报--产能去化仍将是生猪行业贯穿2023年的“主基调”

本周（8月28日-9月3日）沪深300指数涨跌幅为+2.22%，农林牧渔板块涨跌幅为+0.17%，板块排名第28，子行业中其他种植业、食品及饲料添加剂、动物保健、果蔬加工以及其他农产品加工板块市场表现位居前五。

本周（8月28日-9月3日）猪价各有涨跌。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至9月1日四川/广东/河南外三元生猪均价分别为16.90/17.55/17.00元/公斤，环比上周分别+1.20%/-4.36%/+0.89%，平均猪肉价格为22.66元/公斤，环比上周持平。仔猪平均批发价格24.86元/公斤，环比上周上涨1.76%。截至8月25日，自繁自养利润转正为21.89元/头，外购仔猪养殖利润为-28.88元/头。截至8月25日，白羽肉鸡周度价格为8.53元/公斤，环比下降4.69%，肉鸡苗价格为2.49元/羽，环比下跌31.40%，养殖利润为0.21元/羽。

2023年上半年我国生猪出栏量和猪肉产量分别为37548万头和3032万吨，同比分别增长2.6%和3.2%，生产效率提升对供给的影响已经逐渐得到印证。由于2022年5月到12月，行业出现高效率母猪的补栏，根据从能繁母猪补栏到育肥猪出栏的生产周期，预计2023年全年猪肉供给较为充足。我们认为7月下旬以来的猪价反弹，主要是供给局部不足、二次育肥和压栏惜售等多因素作用下的短期阶段性上涨，生猪市场整体仍处于供大于求状态，猪价后续大概率仍将回落。猪价的局部反弹难以修复资产负债表，不改行业产能去化大趋势，产能去化仍将是贯穿2023年的行业“主基调”。

根据我们的养殖股“亏损期+低PB”投资策略，我们建议在第三个“亏损底”期间选择PB接近或跌破自身历史底部的稳健标的进行布局，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股逻辑框架，随着生猪产能的进一步去化，后续生猪养殖股或有望沿着“产能去化”的逻辑演绎。

推荐海大集团：综合考虑生猪、蛋禽、肉禽、水产和反刍等下游周期趋势，我们认为饲料行业2023年景气度或优于2022年。与此同时，行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中。公司的《2023年员工持股计划》有助于提升员工业务拓展的积极性，利于业务目标的达成。目前股价对应 2023 年估值处于历史底部区域。

推荐圣农发展：目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业，白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业。随着2022年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现，后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势。站在目前时点，从周期角度，圣农发展处于业绩周期和PB估值周期的双底部，已经具备配置价值。

风险提示：疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。

【生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的4象限模型】

生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的4象限模型。我们认为生猪养殖股的运行方向主要取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个因素的合力方向。沿着“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个维度大致可以分为4个象限。在猪价周期的运行过程中，这4个象限出现轮动，并通过各个象限里的逻辑演绎，影响着生猪养殖股的运行方向。在猪价和能繁母猪存栏量的4个组合象限中，生猪养殖股上涨的驱动力从强到弱依次是：象限4 > 象限3 ≥象限1 > 象限2。

【农业板块本周行情回顾】

本周（8月28日-9月3日）沪深300指数涨跌幅为+2.22%，农林牧渔板块涨跌幅为+0.17%，板块排名第28，子行业中其他种植业、食品及饲料添加剂、动物保健、果蔬加工以及其他农产品加工板块市场表现位居前五。

行业涨幅前十公司包括：新赛股份（21.83%）、万辰生物（13.72%）、海利生物（12.90%）、金新农（11.20%）、路斯股份（9.99%）、瑞普生物（9.18%）、新农开发（8.60%）、海南橡胶（7.81%）、祖名股份（7.64%）、佩蒂股份（6.34%）。

行业跌幅前十公司包括： 中水渔业（-5.16%）、罗牛山（-5.32%）、巨星农牧（-5.33%）、晓鸣股份（-6.71%）、雪榕生物（-8.65%）、开创国际（-9.41%）、好当家（-10.32%）、獐子岛（-12.42%）、国联水产（-14.81%）、百洋股份（-16.31%）。

【行业数据】

生猪养殖

本周（8月28日-9月3日）猪价各有涨跌。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至9月1日四川/广东/河南外三元生猪均价分别为16.90/17.55/17.00元/公斤，环比上周分别+1.20%/-4.36%/+0.89%，平均猪肉价格为22.66元/公斤，环比上周持平。仔猪平均批发价格24.86元/公斤，环比上周上涨1.76%。截至8月25日，自繁自养利润转正为21.89元/头，外购仔猪养殖利润为-28.88元/头。根据国家发展和改革委员会价格监测中心监测，2023年8月23日猪粮比价为5.92；2023年8月第4周全国猪料比价为4.72，环比下降0.63%。

家禽养殖

截至8月25日，白羽肉鸡周度价格为8.53元/公斤，环比下降4.69%，肉鸡苗价格为2.49元/羽，环比下跌31.40%，养殖利润为0.21元/羽。截至9月1日，中速鸡价格为每斤8.13元，环比上涨2.01%，快大鸡价格为7.51元/公斤，环比上涨1.21%。截至8月25日，鸡蛋价格为11.60元/公斤，环比上涨2.65%。

饲料加工

2023年7月饲料环比6月量价齐升。中国饲料工业协会发布2023年7月全国饲料生产形势数据，据样本企业数据测算，2023年7月，全国工业饲料产量2713万吨，环比增长3.2%，同比增长7.6%。主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格环比以增为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为25.2%，同比下降5.6个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比13.1%，同比下降2.8个百分点。

水产养殖

海水产品方面，截至9月1日，海参价格为120元/千克，环比上周持平；对虾价格280元/千克，环比持平；鲈鱼50.00元/千克，环比上周持平。淡水产品方面，截至8月25日，草鱼价格为15.45元/公斤，环比增长0.78%；鲫鱼价格为21.11元/公斤，环比降低0.19%；鲤鱼价格为14.13元/公斤，环比上周略张0.71%；鲢鱼价格为13.71元/公斤，环比微跌0.29%；截至8月25日，国际鱼粉现货价为2124.78美元/吨，环比上周持平。

种植与粮油加工

本周主粮及油料价格维持高位，小麦价格走强。截至9月1日，大豆现货价格4976.32元/吨，环比上周上涨0.38%，豆粕价格环比增长0.33%，豆油价格环比增长0.13%，菜籽油价格环比上周上涨1.33%；9月1日玉米/小麦现货价格分别为2928.51/2995.77元/吨，环比分别+0.36%/+1.48%。菌类产品方面，金针菇价格为4元/公斤，环比上周持平；杏鲍菇价格为5.80元/公斤，环比上周持平。

本周白糖经销价格为7310.00元/吨，环比增长0.16%，截至8月25日，原糖国际现货价24.13美分/磅，环比增长1.56%。

【重点公司公告】

1.温氏股份：2023 年半年度报告。公司2023年上半年实现营业收入411.89亿元，同比增长30.61%；归属于上市公司股东的净利润亏损46.89亿元。2023年上半年公司销售生猪1178.57 万头，同比+47.21%，销售收入207.44 亿元，同比+54.39%，能繁母猪存栏150 万头； 2023年上半年公司销售肉鸡5.53 亿只，同比+13.3%，销售收入157.56 亿元，同比+11.4%。

2.大北农：2023年半年度报告。公司2023年上半年实现营业收入156.67亿元，同比增长16.97%。归属于上市公司股东的净亏损7.74亿元。分业务看，2023年上半年公司营业收入占比分别为：饲料动保业占比75.01%，养猪行业占比17.56%，原料贸易业占比4.45%，种子植保业占比2.51%，其他行业占比0.47%。