PMI小幅回落，持续恢复基础仍需巩固（东吴固收李勇 徐沐阳） 20231031

◼️数据公布：2023年10月31日，统计局公布10月（以下月份均指2023年）官方制造业PMI收于49.5%，较9月下降0.7个百分点；10月非制造业PMI收于50.6%，较9月下降1.1个百分点。

◼️制造业PMI景气水平有所回落，生产指数保持扩张而需求回落。总体来看，10月PMI内外需求均有所回落，生产端维持在扩张区间。2018-2022年10月PMI生产指数环比变化均值为下行1.1个百分点，2023年10月生产指数环比变化幅度为下行1.8个百分点；2018-2022年10月PMI新订单指数环比变化均值为上行0.34个百分点，2023年10月新订单指数环比变化幅度为下行1个百分点，供需两侧的下行幅度均高于往年同期。具体来看：

（1）制造业企业生产保持扩张，内需恢复动能不足。10月生产指数为50.9%，较9月下降1.8个百分点；采购量指数下降0.9个百分点至49.8%，再次回到收缩区间。10月新订单指数、新出口订单指数均较9月下降1个百分点至49.5%/46.8%，内需指数再次回落，外需指数连续7个月位于收缩区间，外需短期内释放速度仍然缓慢。制造业企业产成品库存持续回升，原料库存小幅下降，企业处于累库阶段，且原料库存下降或表明企业有缩减生产的倾向。10月产成品库存指数为48.5%，较9月上升0.8个百分点；10月原材料库存指数为48.2%，较9月下降0.3个百分点。

（2）价格指数略有下降，企业盈利空间持续收窄。受近期部分大宗商品价格下降和市场需求回落等因素的影响，10月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数同步下行，其中原材料价格指数环比大幅下降6.8个百分点至52.6%；出厂价格指数为47.7%，较9月下降5.8个百分点，再次回到临界值以下。10月出厂价格-原材料购进价格差值环比下降1个百分点至4.9%。

（3）大型企业PMI继续高于临界点，中小型企业景气度有所回落。分行业规模来看，10月大型企业景气水平下降0.9个百分点到50.7%，生产指数降至53.1%，新订单指数下降0.3个百分点至50.4%，但仍高于临界值水平，企业产需较为稳定。10月中、小型企业 PMI有所下降，但分别较9月下降0.9和0.1个百分点至48.7%和47.9%，表明中小企业经济活力恢复仍需时间。

◼️房地产等拉低服务业修复节奏，建筑业扩张放缓。分行业看，10月建筑业商务活动指数为53.5%，较9月下降2.7个百分点，10月服务业商务活动指数为50.1%，较9月回落0.8个百分点。具体来看，（1）建筑业继续保持在扩张区间，且预期向好。分项来看，10月新订单指数较9月下降0.8个百分点至49.2%，再次回到收缩区间；从市场预期看，8月业务活动预期指数为61.4%，今年以来始终位于高位景气区间，表明建筑业企业对近期市场发展信心稳定向好。（2）服务业扩张步伐放缓，仍略高于临界值。脉冲式修复过后，房地产等行业增长速度放缓，10月服务业新订单指数较9月下降1.2个百分点至46.2%，需求偏弱。分行业来看，在“十一”节日效应带动下，与居民旅游出行和消费相关的铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量较快增长。

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