迈科期货策略周报（农产品、软商品、化工）| 2024.04.23

　　01

　　1.MPOB报告出台后马棕利多出尽，随着斋月的结束，产量有望呈现季节性增长，同时出口增幅将会逐步放缓，基本面整体趋弱。美豆方面主产区气候良好，利于大豆播种，关注周初USDA发布的周度种植报告。

　　2.2. 国内方面，工厂开机率提升但供应有限，加上五一之前终端有一定需求，行情受到支撑。但巴西大豆快要大量到港，加上美豆播种顺利及东南亚棕榈油供需面变差的预期，油脂有下跌可能。

　　3.结论及观点：棕榈油转弱带动油脂整体下行，菜油8000-8300，豆油7500-7600附近支撑。

　　1.美元指数偏强削弱美豆出口竞争力，上周CBOT大豆盘面下跌3.12%，收于1148.25美分。CFTC基金上周继续加注空头持仓，关注投机空单动向。雷亚尔汇率持续下跌令出口加快，巴西大豆出口销售进度达41.6%。但巴西豆近月船期升贴水依然高位震荡，支撑进口大豆价格。美豆播种工作逐步展开，市场交易重心转向新作大豆种植情况。关注天气状况可能为盘面带来的升水。

　　2.上周大豆油厂开机率上升至60%，前一周为56%，反映国内大豆到港状况有所好转，油厂供应紧张缓解。港口及油厂进口大豆库存出现累库拐点，供应端压力令基差持续走弱。上周周度成交203.5万吨，较前一周增加89.57万吨，下游需求相对较好。油厂及下游饲料企业豆粕库存低位，下方支撑价格。

　　3.受CBOT大豆市场走弱影响，上周ICE菜籽价格震荡回落，加籽进口成本下跌。4月进口菜籽到港量偏低，较上月预报的45万吨到港量减少26万吨。上周油厂开机率上升，菜籽去库。油厂菜粕+进口颗粒粕库存15.04万吨，较前一周减少5.03万吨。二季度天气转暖后水产养殖启动，或将带动菜粕需求边际好转。

　　4.结论及观点：天气题材开启前CBOT大豆震荡磨底，但下方空间有限，支撑1150美分。国内豆粕在低库存及高到港预期下跟随美盘震荡运行，09合约逢低等待多头机会，支撑3280。菜粕09合约支撑2690。

　　5.关注事件：美豆种植情况；进口大豆到港；进口菜籽到港。

　　详细报告点击：【迈科蛋白粕周报】美豆播种开启，粕类外弱内强丨2024.04.22

　　1.国际市场：地缘冲突令古物市场小幅走强，但持续性影响有限，后续仍跟随基本面运行。USDA4月供需报告显示全球玉米库存将创5年新高，供应依然宽松。上周CBOT玉米窄幅震荡，单周下跌0.16%，收于443美分。美玉米已进入播种期，关注产区天气对盘面的指引。

　　2.售粮：截至4月18日，全国13个省份农户售粮进度88%，较去年同期偏慢3%。东北产区余粮不足一成，贸易商前期建库成本较高，具有挺价意愿。东北-华北价格倒挂，销区对华北地区粮源采购积极，令华北售粮进度加快，较上周增加4%。目前粮源基本转移至贸易商手中，售粮压力边际减弱。

　　3.下游：深加工企业玉米消费量较高，但建库谨慎，库存较低。南方养殖企业对玉米饲料需求平淡，尽管南港玉米报价走弱，进口谷物仍有较强替代优势。饲料企业物理库存天数维持在30天左右，较前一周增加0.25天，维持随采随用，刚需补库。

　　4.港口：北港集港加快，周内北方港口到货量高位，但下海量一般，港口库存持续累库。饲料企业观望情绪较强，令南方港口谷物库存累库。

　　5.结论及观点：东北产区售粮即将结束，部分直属库仍收储托市，令东北华北价格倒挂。深加工企业消费量较高，但供应宽松预期下企业建库谨慎，库存有拐点迹象出现。07合约震荡偏弱运行，2370-2460。

　　6.关注事件：农户售粮进度；下游建库需求。

　　1.生猪：上周国内生猪价格以降为主，多数地区交易均重继续小涨。随着天气升温，屠企减少对肥猪采购量，肥标价差收窄，前期压栏的中大猪出栏增加。未来一周随着五一临近，市场逢节看涨预期提升，部分中大猪或出栏增加，预计交易均重继续上涨，一季度末能繁母猪去化提振市场看涨情绪， 五一旅游旺季为餐饮需求提供支撑。

　　2.仔猪：生猪滞涨，终端猪肉走货不畅，市场二育逻辑情绪逐渐减退。市场虽然看好生猪后市，但是前期仔猪补栏火爆，价格飙升，再加上生猪滞涨，对仔猪形成抑制，随时可能小幅回调。

　　3.结论及观点：猪瘟疫情，国家政策等。

　　03

　　1.全球：23/24年度预计全球糖产量将达到1.826亿吨，比之前的估计增加130万吨。24/25年度，全球食糖产量可能达到1.87亿吨，创历史第二高水平。

　　2.巴西：4月降雨可能拖延生产进度，但有助于缓解一季度干旱对甘蔗单产的影响。预估24/25榨季食糖产量4296万吨。

　　3.进口：1-3月份中国累计进口糖120.25万吨，同比增长25.55万吨，增加26.98%。23/24榨季截至3月，中国糖浆、白砂糖预混粉共进口74.1万吨，同比增加24.67万吨，增幅49.89%。国家出台《关于调整海关特殊监管区域和区外加工贸易食糖管理措施的公告》加强替代进口监管。

　　4.结论及观点：全球新旧榨季的产量都进行了上调。新年度除了巴西丰产，还有泰国、欧盟糖料种植面积恢复性上升，成为供应端的压力。尽管原油走势有所提振，但ICE原糖依然跌破20美分关口，市场已进入全球增产周期，目前并未有天气、贸易流等扰动因素发生，糖价的交投重心逐渐下移。郑糖09合约在前期平台6150附近暂时止跌，确认压力6260有效，则有望进一步开启下方空间。

　　5.关注事件：主产区天气、贸易流。

　　1.国际：随着国际棉价大幅下跌，签约量明显增加。2024年4月5日至11日，美国23/24年度陆地棉净出口签约量为3.31万吨，较前周增长79%，较前四周平均值增长64%，签约量净增来自中国（2.1万吨）

　　2.现货：尽管外棉价格有优势，但企业对配额的使用很谨慎。2024年3月中国棉花、棉纱进口量分别为40万吨、19万吨，同比分别增长450%、35.70%，国内顺价销售难度越来越大。

　　3.中游：进口利润1556元/吨。正值销售淡季，企业接到溯源单，对国产棉需求施压。传统金三银四的消费旺季需求不足，中游产业分化严重，大厂好一些，中小厂欠佳。

　　4.结论及观点：ICE美棉5合约即将交割，登记交割量创2021年6月以来新高。CFTC显示投机多头平仓。配额内利润1200元/吨左右，驱动进口棉挤占国内消费市场。订单分化让市场需求旺季不旺。ICE美棉80一线获得短线支撑，关注美棉下跌能否驱动补库，以及种植、天气等因素能否带来提振。偏空思路，短线获得支撑，ICE支撑80，郑棉09支撑15720。

　　5.关注事件：国际棉价、新棉、订单。

　　详细报告点击：【迈科软商品周报】糖棉外盘供应端施压丨2024.04.22

　　03

　　1.供给：高硫方面，4月俄罗斯检修，沙特阿美减少向中印的重油供应，高硫供应有收缩可能，伊朗以色列互相袭击，冲突有可能扩大，对伊朗重油供应产生一定担忧。低硫方面，科威特供应偏高，红海封锁还在阻断或延迟船货流入新加坡，但是随着中东发电季到来，科威特出口量可能将在国内消耗增加下有所减少。

　　2.需求：高硫方面，中东发电需求季节性回升，进料需求方面，美国炼厂开工有所回落，中国炼厂利润回升，委内原油进口没有明显增加，对高硫需求存在支撑，需注意美国对委内禁令一旦落实，将压制国内高硫需求。低硫方面，中东二次装置用料及船只绕行好望角对船燃需求有提升，中东发电季消耗也会随进入夏季而提升。

　　3.库存：新加坡库存上升，国内港口库存下降。

　　4.结论及观点：短期能源品受地缘冲突影响大幅波动，高硫供减需增预期主导，持续偏强可能性大，目前国内进料需求没有大幅增加，如果美国对委内禁令完全生效，将使流入国内炼厂原料增加，压制高硫需求。低硫油供需变化不大，但海外成品油利润走弱，盘面相较高硫偏弱，LU-FU价差仍有一定下降动力，FU2409参考压力3800，支撑3350，LU2407参考压力4800，支撑4340缺口。

　　5.关注事件：伊以冲突进展；海外汽柴油利润；科威特供应；美国对委内瑞拉禁令执行情况。

　　详细报告点击：【迈科能源品周报】燃料油：中东冲突仍有加剧可能，高硫阶段偏强丨2024.04.22

　　1.需求：3月汽车销量269.4万辆，同比增加24.3万辆。下游深加工订单一般，原片库存较低，若后续需求回暖或有补库需求。地产需求低迷，是玻璃需求端拖累项，总体来看，玻璃需求较弱，短期现货补库或将带动需求有所反弹。

　　2.供应：上周有产线放水冷修。当前玻璃供应高位，且其生产特性连续，预计玻璃产量将维持在高位运行。上周浮法玻璃产量122.05万吨（-0.33），全国浮法玻璃开工率84.21%（-0.19）。

　　3.库存：短期产销好转，库存开始去化，后续重点关注产销情况。今年地产需求偏弱，供应高位情况下，预计中长期将维持累库趋势。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5919.6万重箱（-117.8）。

　　4.成本与利润：玻璃现货价格持续走强，利润有所回升。随着纯碱盘面上涨，玻璃盘面跟随上涨，需警惕玻璃厂高位套保的压力。以天然气为燃料的浮法玻璃周均成本1701元/吨（-6）；以煤制气为燃的浮法玻璃周均成本1283元/吨（+3）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均成本1209元/吨（-3）。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润149元/吨（+24）；以煤制气为燃的浮法玻璃周均利润243元/吨（+15）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润388元/吨（+17）。

　　5.结论及观点：暂观望为宜。玻璃指数运行区间参考1450-1590。

　　1.需求：当前玻璃产量高位，光伏端仍有产线投产计划，重碱需求稳中有升。当前玻璃厂库存和在途原料较多，五一补库需求预计较弱。当前盘面和现货价格均走高，或将压制短期需求。上周浮法玻璃产量122.05万吨（-0.33），全国浮法玻璃开工率84.21%（-0.19）。

　　2.供给：纯碱产量略有回升。当前远兴剩余用水指标尚未取得，这对后续纯碱供需格局影响较大，重点关注远兴水指标取得情况。上周全国纯碱企业纯碱产量71.37万吨（+0.75），产能利用率85.61%（+0.9）。轻质碱产量30.71万吨（+0.67）；重质碱产量40.66万吨（+0.08）。

　　3.库存：下游开启补库，碱厂库存短期有所下滑。当前下游库存尚可，价格回升或将影响短期需求。上周国内纯碱厂总库存89.09万吨（-2.16），轻质纯碱库存36.32万吨（-0.23），重质纯碱库存52.77万吨（-1.93）。

　　4.利润：纯碱价格上涨，预计后续利润将回升。氨碱法纯碱毛利256.05元/吨（-8.46），联碱法纯碱毛利411.1元/吨（-49）；氨碱法重碱毛利196.05（-8.46），联碱法重碱毛利301.1元/吨（-49）。

　　5.结论及观点：风险较高，暂观望为宜。纯碱指数运行区间参考1965-2150-2195-2215。

　　关注事件：纯碱产量、纯碱累库情况，远兴用水指标。