新乳业获开源证券增持评级，主业稳步增长，净利率持续提升

　　4月28日，新乳业获开源证券增持评级，近一个月新乳业获得5份研报关注。

　　研报预计新乳业发布2023年年报，2023年营收109.9亿元，同比增9.8%；归母净利4.3亿元，同比增19.3%。2024Q1营收26.1亿元，同比增3.7%；归母净利0.9亿元，同比增46.9%。由于一只酸奶牛出表，我们下调2024-2025年盈利预测，预计2024-2025年净利为5.6、6.7亿元，新增2026年盈利预测8.3亿元。公司坚持鲜战略，盈利能力持续提升，维持“增持”评级。主业营收稳步增长，2023年分产品看：精耕主业，液体乳业务2023年同比增11.2%；大本营市场西南同比增10%，华北地区增速较快，同比增39.0%。2024Q1营收同比增3.7%，增速放缓主因一只酸奶牛出表扰动。展望2024年，随着公司发力DTC渠道，产品持续创新、全渠道布局下公司营收仍可稳步增长。2024Q1净利率提升主因毛利率提升，2023年公司净利率同比增0.3pct至3.9%，净利率如期提升。2024Q1公司净利率同比增1.0pct至3.43%，净利率提升主因结构升级下毛利率同比增2.3pct至29.4%。2024Q1销售费用率同比增1.6pct、管理费用率同比降0.5pct。展望2024年，预计原奶价格仍会平稳略降，公司结构持续优化、原奶成本下行下预计毛利率可提升；非经常损益预计会有所改善，净利率仍可持续提升。新乳业增长动力强劲，仍处发展黄金期：产品持续创新，2023年新品贡献超12%收入；发展高端、特色产品，2023年24小时高端产品同比增长近40%，四大特色奶源系列同比增长超过80%；全渠道布局，2023年DTC收入同比增超15%，其中远场电商同比增超40%，自主征订同比增15%。

　　风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。